业绩低于预期
丹化科技前三季度收入 8.09 亿元,同比增加 18.1%,归属净利-79.3 万元,较同期转盈为亏合每股收益-0.001 元,低于我们预期。主要是去年同期政府补贴 6898 万元在二季度确认营业外收入收入。
其中第三季度收入 2.6 亿元,同比下降 2%,归属净利-1274 万元,同比转盈为亏。
发展趋势
公司业绩增长看点主要来自于乙二醇和草酸产品需求, 前三季度乙二醇市场价格较去年同比下滑 12%,虽然销量上升但是盈利能力下降。 全球来看,乙二醇需求依然保持高速增长态势, 2013年全球乙二醇需求量同比增长 12.10%达到 2400 万吨。 中国乙二醇进口量逐渐加大, 2013 年乙二醇进口量同比增长约 3.53%达到824 万吨。预计 15 年全年产量 15 万吨,同比增长 18%。
草酸盈利能力继续提升,公司单吨草酸生产成本 1700,吨毛利2700 元左右。 草酸行业属于高污染、高耗能行业,随着国内环保门槛大幅提升,不规范草酸小厂持续关停,草酸行业向好,具备规模优势和环保优势的大厂竞争力持续提升,预计全年草酸产量 5 万吨。
盈利预测
维持公司 15/16 年业绩预测, EPS 0.07/0.25 不变,目前股价对应 16 年 P/E 36x。
估值与建议
维持“中性”评级和 A 股目标价 9.2 元不变, B 股目标价 0.7 美元,对应 16 年 P/E 37x。
风险
煤制乙二醇开工率不稳定,非公开增发方案不通过。
業績低於預期
丹化科技前三季度收入 8.09 億元,同比增加 18.1%,歸屬淨利-79.3 萬元,較同期轉盈為虧合每股收益-0.001 元,低於我們預期。主要是去年同期政府補貼 6898 萬元在二季度確認營業外收入收入。
其中第三季度收入 2.6 億元,同比下降 2%,歸屬淨利-1274 萬元,同比轉盈為虧。
發展趨勢
公司業績增長看點主要來自於乙二醇和草酸產品需求, 前三季度乙二醇市場價格較去年同比下滑 12%,雖然銷量上升但是盈利能力下降。 全球來看,乙二醇需求依然保持高速增長態勢, 2013年全球乙二醇需求量同比增長 12.10%達到 2400 萬噸。 中國乙二醇進口量逐漸加大, 2013 年乙二醇進口量同比增長約 3.53%達到824 萬噸。預計 15 年全年產量 15 萬噸,同比增長 18%。
草酸盈利能力繼續提升,公司單噸草酸生產成本 1700,噸毛利2700 元左右。 草酸行業屬於高污染、高耗能行業,隨着國內環保門檻大幅提升,不規範草酸小廠持續關停,草酸行業向好,具備規模優勢和環保優勢的大廠競爭力持續提升,預計全年草酸產量 5 萬噸。
盈利預測
維持公司 15/16 年業績預測, EPS 0.07/0.25 不變,目前股價對應 16 年 P/E 36x。
估值與建議
維持“中性”評級和 A 股目標價 9.2 元不變, B 股目標價 0.7 美元,對應 16 年 P/E 37x。
風險
煤制乙二醇開工率不穩定,非公開增發方案不通過。
