报告要点
事件描述
恒丰纸业昨日发布2015 年3 季报,报告期内公司实现营业收入10.02 亿元,同比下降2.76%;营业成本7.52 亿元,同比下降3.65%;实现归属于母公司所有者净利润0.52 亿元,同比增长11.49%;实现EPS 为0.18 元。
其中,3 季度公司实现营业收入3.72 亿元,同比下降2.02%;营业成本2.79亿元,同比增长0.86%;实现归属于母公司净利润0.22 亿元,同比增长8.70%;以最新股本计,Q3 实现EPS 0.07 元,Q2 实现EPS 为0.04 元。
事件评论
成本控制逐见成效,Q3 净利润逆势增长:下游卷烟市场持续低迷,导致公司主营产品卷烟纸的价格和销量均有所下降,Q3 营收同比下降2.02%属预期之中。受到控烟政策、竞争加剧等不利因素的影响,2013 年卷烟的产销量增速分别下滑至1.64%和0.69%,2013 年至今,中国烟草企业数量减少5%。产品结构调整是Q3 毛利率同比下降2.14 个百分点的主要原因。公司产品结构中,毛利率最高的卷烟纸营收占比有所下滑,此外,产能利用率的下降同样对毛利率造成负面影响。强化成本控制推动Q3 归属母公司净利润同比逆势增长8.70%。在营收增速和毛利率双双下滑的局面下,公司通过缩减财务费用和销售费用维持了净利润增速。今年1 月20 日以来,公司通过债转股和债券赎回共计注销2.79 亿元可转债,导致Q3 财务费用同比下降34.49%;此外,凭借调整经销策略,缩减营销开支,Q3 销售费用同比下降25.29%。
卷烟行业下滑趋势确定,谋求转型是公司唯一出路:当前时点,公司的卷烟配套原材料业务遭遇成长瓶颈,成本控制仅能缓解短期盈利下滑的压力,并非长久之计。作为牡丹江市国资委旗下唯一的上市平台(市值仅26.23 亿元,优秀壳资源),通过优质资产注入来谋求转型的可能性较大。此次,购买渤海商品交易所股权计划(进军信息技术服务业)虽因交易对价等问题未能成功,但足以印证转型逻辑成立,未来公司在转型方面的新动向值得期待。
预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.31 元、0.32 元,首次覆盖,给与“增持”评级。
報告要點
事件描述
恆豐紙業昨日發佈2015 年3 季報,報告期內公司實現營業收入10.02 億元,同比下降2.76%;營業成本7.52 億元,同比下降3.65%;實現歸屬於母公司所有者淨利潤0.52 億元,同比增長11.49%;實現EPS 為0.18 元。
其中,3 季度公司實現營業收入3.72 億元,同比下降2.02%;營業成本2.79億元,同比增長0.86%;實現歸屬於母公司淨利潤0.22 億元,同比增長8.70%;以最新股本計,Q3 實現EPS 0.07 元,Q2 實現EPS 為0.04 元。
事件評論
成本控制逐見成效,Q3 淨利潤逆勢增長:下游捲煙市場持續低迷,導致公司主營產品捲煙紙的價格和銷量均有所下降,Q3 營收同比下降2.02%屬預期之中。受到控煙政策、競爭加劇等不利因素的影響,2013 年捲煙的產銷量增速分別下滑至1.64%和0.69%,2013 年至今,中國煙草企業數量減少5%。產品結構調整是Q3 毛利率同比下降2.14 個百分點的主要原因。公司產品結構中,毛利率最高的捲煙紙營收佔比有所下滑,此外,產能利用率的下降同樣對毛利率造成負面影響。強化成本控制推動Q3 歸屬母公司淨利潤同比逆勢增長8.70%。在營收增速和毛利率雙雙下滑的局面下,公司通過縮減財務費用和銷售費用維持了淨利潤增速。今年1 月20 日以來,公司通過債轉股和債券贖回共計註銷2.79 億元可轉債,導致Q3 財務費用同比下降34.49%;此外,憑藉調整經銷策略,縮減營銷開支,Q3 銷售費用同比下降25.29%。
捲煙行業下滑趨勢確定,謀求轉型是公司唯一出路:當前時點,公司的捲煙配套原材料業務遭遇成長瓶頸,成本控制僅能緩解短期盈利下滑的壓力,並非長久之計。作為牡丹江市國資委旗下唯一的上市平臺(市值僅26.23 億元,優秀殼資源),通過優質資產注入來謀求轉型的可能性較大。此次,購買渤海商品交易所股權計劃(進軍信息技術服務業)雖因交易對價等問題未能成功,但足以印證轉型邏輯成立,未來公司在轉型方面的新動向值得期待。
預計公司2015、2016 年EPS 分別為0.31 元、0.32 元,首次覆蓋,給與“增持”評級。
