事項:公司發佈三季報, 1~3Q15 實現營收7.4 億元,同比增長23.08%;歸屬上市公司股東淨利潤0.7 億元,同比增長14.71%;每股收益0.19 元,業績符合我們的預期。同時,公司預計15 年全年歸屬於上市公司股東的淨利潤變動幅度爲10%-30%。 平安觀點: 整體經營穩健,費用率略增:3Q15,公司實現營收3.3 億元,同比增長12.58%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.5 億元,同比增長14.49%。1~3Q15,國內電網投資總額達2710 億元,同比增長2.88%,投資規模與去年相當,而招標確認進程有所延後。隨着2 萬億配網投資的啓動,以及公司對福建奧通邁勝的收購完成,預計公司的配變電業務有望實現快速發展。1~3Q15,公司期間費用率達28.82%,同比升高2.34 個百分點,銷售/管理/財務費用率分別達9.41%/18.68%/0.73%, 分別同比上升0.55/0.89/0.90 個百分點。 電改核心配套文件將出,築就能源雲聯網基石:據報道,包括售電側改革、交易體制改革等在內的電改五大核心配套方案已完成部委會籤,有望於年底前發佈,因應電改而生的能源雲聯網正迎來加速落地。目前,公司聯合中國移動、聯想集團打造的國內首家區域性的(山東省)智慧能源公共服務亐平台,已接入涵蓋燃氣、水務、工業節能等行業超26000 個點的數據;2015 年以來,相繼成立積成能源、積成軟件公司,參設10 億元新能源產業引導基金,與廣西桂東電力進行電力需求側的微網應用合作。我們認爲,作爲能源雲聯網平台的集大成者,積成電子有望在電改的浪潮中深度受益。 盈利預測與評級:考慮到電網投資的整體延後,對公司15~16 年的盈利預測下調幅度分別爲19%/22%,預計15~17 年公司EPS 爲0.42、0.61 和0.83 元,對應10 月29 日收盤價PE 分別爲62.8、43.4 和32.1 倍。我們看好公司在能源雲聯網領域的先發優勢,維持“推薦”評級。 風險提示:電改方案低於預期的風險。