投资要点:
规模领先,品种齐全。大东南是国内包装膜行业龙头公司,产品包括BOPP 薄膜、BOPET薄膜和CPP 薄膜。BOPET 产能9 万吨,5 万吨光学膜即将投产,规模将跻身国内前列;CPP 薄膜产能4.1 万吨,行业第一;1.6 万吨电容膜产能同样位居国内前列。另有BOPP产能1.4 万吨,隔膜产能1200 万平/年。
薄膜业务有望企稳复苏,业绩弹性巨大。塑料包装膜需求刚性,有望保持10-15%稳定增长。薄膜设备商布鲁克纳2014 年双向拉伸产线订单仅22 万吨,不到2010 年的1/10,意味着未来2 年行业新增产能大幅减少,供需格局有望持续改善。公司薄膜产能21 万吨,价差扩大1000 元业绩将增厚1.78 亿元。功能薄膜2014 年进口30 万吨替代空间大,附加值高。公司6 万吨光学膜将陆续投产,可比公司毛利率30-40%,有望提升公司盈利能力。公司预计光学膜达产后,有望贡献利润2.1 亿元。
增发布局动力电池,未来成长空间巨大。2015 年前9 月我国新能源汽车累计生产15.62万辆,同比增长近3 倍,动力电池供不应求。目前公司18650 圆柱电池已经小批量供货,产品获得国家相关部门检测通过。近期公司启动再融资,计划募集资金20 亿元建设7.5亿安时动力电池产能。我们注意到,公司此次采用NCA 正极材料路线。NCA 兼具镍酸锂和钴酸锂的优点,是特斯拉电动汽车所使用的技术路线。然而NCA 电池加工难度较高,目前仅松下能够大批量生产高品质动力锂电池。公司若能够顺利量产NCA 电池,有望抢占高端动力电池制高点。
收购游唐网络,分享网络游戏盛宴。据易观国际预测,2015 年中国移动网络游戏市场规模将达338.43 亿元,同比增长42.5%。未来三年,中国移动网络游戏市场规模将保持高速增长。游唐网络拥有高效的开发团队,凭借优质游戏资源,与众多国际知名运营商建立了长期稳定的合作关系。游唐网络承诺2014-2016 年业绩不低于4500/5850/7350 万元,将大幅增厚今明两年的公司业绩,并搭上中国网络游戏发展的快车。
投资建议及评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.0/0.11/0.23 元,现价对应2016-2017 年PE 分别为83 和40 倍,PB2.8 倍。参考网络游戏上市公司,游唐网络合理估值为25.7 亿元。公司目前市值85.5 亿元,对应传统业务市值60 亿元。目前薄膜盈利仍处于行业底部,产能释放结束供需格局持续改善,公司光学膜产能逐渐释放,薄膜业务盈利将逐渐提升。公司现有各类薄膜产能21 万吨,价差扩大1000 元公司业绩将增厚1.78亿元,EPS0.19 元,业绩弹性极大。首次覆盖,给予增持评级。
投資要點:
規模領先,品種齊全。大東南是國內包裝膜行業龍頭公司,產品包括BOPP 薄膜、BOPET薄膜和CPP 薄膜。BOPET 產能9 萬噸,5 萬噸光學膜即將投產,規模將躋身國內前列;CPP 薄膜產能4.1 萬噸,行業第一;1.6 萬噸電容膜產能同樣位居國內前列。另有BOPP產能1.4 萬噸,隔膜產能1200 萬平/年。
薄膜業務有望企穩復甦,業績彈性巨大。塑料包裝膜需求剛性,有望保持10-15%穩定增長。薄膜設備商布魯克納2014 年雙向拉伸產線訂單僅22 萬噸,不到2010 年的1/10,意味着未來2 年行業新增產能大幅減少,供需格局有望持續改善。公司薄膜產能21 萬噸,價差擴大1000 元業績將增厚1.78 億元。功能薄膜2014 年進口30 萬噸替代空間大,附加值高。公司6 萬噸光學膜將陸續投產,可比公司毛利率30-40%,有望提升公司盈利能力。公司預計光學膜達產後,有望貢獻利潤2.1 億元。
增發佈局動力電池,未來成長空間巨大。2015 年前9 月我國新能源汽車累計生產15.62萬輛,同比增長近3 倍,動力電池供不應求。目前公司18650 圓柱電池已經小批量供貨,產品獲得國家相關部門檢測通過。近期公司啟動再融資,計劃募集資金20 億元建設7.5億安時動力電池產能。我們注意到,公司此次採用NCA 正極材料路線。NCA 兼具鎳酸鋰和鈷酸鋰的優點,是特斯拉電動汽車所使用的技術路線。然而NCA 電池加工難度較高,目前僅松下能夠大批量生產高品質動力鋰電池。公司若能夠順利量產NCA 電池,有望搶佔高端動力電池制高點。
收購遊唐網絡,分享網絡遊戲盛宴。據易觀國際預測,2015 年中國移動網絡遊戲市場規模將達338.43 億元,同比增長42.5%。未來三年,中國移動網絡遊戲市場規模將保持高速增長。遊唐網絡擁有高效的開發團隊,憑藉優質遊戲資源,與眾多國際知名運營商建立了長期穩定的合作關係。遊唐網絡承諾2014-2016 年業績不低於4500/5850/7350 萬元,將大幅增厚今明兩年的公司業績,並搭上中國網絡遊戲發展的快車。
投資建議及評級。預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.0/0.11/0.23 元,現價對應2016-2017 年PE 分別為83 和40 倍,PB2.8 倍。參考網絡遊戲上市公司,遊唐網絡合理估值為25.7 億元。公司目前市值85.5 億元,對應傳統業務市值60 億元。目前薄膜盈利仍處於行業底部,產能釋放結束供需格局持續改善,公司光學膜產能逐漸釋放,薄膜業務盈利將逐漸提升。公司現有各類薄膜產能21 萬噸,價差擴大1000 元公司業績將增厚1.78億元,EPS0.19 元,業績彈性極大。首次覆蓋,給予增持評級。
