投資要點: 公司發佈2015 年三季報:報告期內,公司實現營業收入22,978.13 萬元,同比增長50.42%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1,237.32 萬元,同比增長246.59%;實現EPS 爲0.15 元/股。今年前三季度,公司實現營業收入41,161.13 萬元,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1725.90 萬元,同比增長4.37%。 發貨延遲問題解決,電力形勢下滑大環境下實現扭虧爲盈。今年上半年,由於國家電網“淮南-上海”、“寧東-紹興”、“錫盟-天津-山東”三條特高壓線路的建設進度有所延遲,加上國家電網對絕緣子噴塗的新要求,公司的特高壓線路訂單出現延遲,導致上半年公司出現虧損。目前,特高壓訂單在三季度已陸續開始交貨,公司淨利潤由中報的虧損1344 萬元恢復至三季報的1726 萬元。此外,隨着公司交貨進度加速,公司毛利率由中報的26.48%回升至正常水平31.52%。 特高壓行業持續升溫,明年進入建設高峰期。國家能源局“大氣污染防治行動計劃”12 條特高壓線路中已有9 條正式開工,預計明年1 季度之前剩餘線路將陸續投入建設,16-17 年將成爲特高壓建設的第一個高峰期。公司於10 月24 日公告,預中標國網酒泉-湖南、晉北-南京特高壓直流工程盤形瓷絕緣子包4,預中標瓷絕緣子68,550只,預中標金額約爲4000 萬元。15 年底準東-成都、準東-華東等線路也將開始招標,預測公司16 年特高壓訂單可超過3 億元,業績保障充分。 管理層更替、股權激勵如期而至,公司進入穩定發展期。公司於9 月29 日發佈公告,推出公司首次股權激勵計劃,向公司7 名高管和25 名核心技術人有授予限制性股票激勵,激勵數量不超過400 萬股,授予價格爲5.67 元/股。公司於10 月22 日發佈公告,公司現任總經理竇剛接替公司創始人劉桂雪擔任公司董事長。這與我們9 月的預測吻合。公司也正式形成了帶有股權激勵結構的第二代職業管理團隊,初步實現了管理層的年輕化,也便於公司在新的電力建設大潮中挖掘新的盈利增長點。 盈利預測:2016 年起,特高壓建設進度將逐步加速,同時配網改造計劃開始實施,瓷絕緣子市場將得到放大。預計公司2015-2017 年有望實現EPS 分別爲0.20、0.31、0.49 元,對應動態PE 分別爲70、46、29 倍,維持“增持”評級。 風險提示:特高壓建設進度不達預期,海外市場開拓程度不達預期。