核心觀點: 2015 年1~9 月,公司實現營業收入780 百萬元,同比增加25.1%;歸屬於母公司股東的淨利潤爲118 百萬元,同比增長0.6%,EPS 爲0.45 元;其中,7~9 月實現營業收入307 百萬元,同比增長23.4%,但歸屬於母公司股東的淨利潤僅爲32 百萬元,同比減少38.1%。 設備業務結構調整中:1-9 月,公司共簽訂單545 百萬元,期末在手訂單爲189 百萬元,較6 月末有所減少。公司與海德堡合作後,海外銷售渠道經歷了調整,導致上半年海外收入有所下降,但7 月後已恢復正常。煙標業務符合預期:1-9 月,深圳力群印務實現營業收入3.15 億元,較上年同期增長33.8%,這主要是去年納入合併報表時間僅爲5-9 月。 雲印刷業務在推進:公司雲印刷業務基本落地,截止3 季度末共實現收入近40 百萬元。由於經銷商和會員數量、訂單規模上升較快,公司目前正加快新員工培訓,以適應業務增長的需求,解決線下生產能力的瓶頸。匯率因素影響短期業績:公司因投資貴聯控股而申請了8000 萬美元中長期抵押貸款,因美元匯率波動影響,該筆借款發生匯兌損失20 百萬元,是造成3 季度淨利潤下滑幅度較大的重要原因。 盈利預測和投資建議:我們預測公司2015-2017 年分別實現營業收入1,140、1,384 和1,911 百萬元,EPS 分別爲0.552、0.722 和1.091 元。公司在印後設備市場競爭力突出,而創新業務的潛力巨大,結合業績情況,我們維持公司“買入”的投資評級。 風險提示:印包設備需求波動風險;雲印刷新業務的市場開拓風險。