我們相信Zana出售餘下股權應有助改善同方泰德股份的流通量,對同方泰德的擴展策略並無影響 節能業務整合進度良好。我們預期新收購的業務分部在2015/16年的利潤增長將達到同比30%/32% 我們預期2015/16年的公司整體盈利增長將達到同比31%/30%(收購後),維持買入評級,目標價8.20港元,相當於16倍的2016年(計入收購後每股利潤)預測市盈率 基金出售股有助改善股份流通量,對業務營運並無影響 根據中央結算系統的記錄,同方泰德的私募股權投資者Zana China Fund上週以每股4.81港元的價格沽售了約4,740萬股股份,佔同方泰德已發行股本總數約6.1%。Zana在此次沽售後,已按其內部投資決策出售其持有的全部同方泰德股權。Zana 的退出對同方泰德的業務營運和進一步的擴展策略並無影響。而且我們相信Zana出售股權將有助改善同方泰德股份的流通量。 新業務帶動盈利強勁增長 同方泰德在向母公司收購有關智能軌道交通、建築和供熱的環保監控業務後,在軌道交通的環保監控系統業務上持有40%的市場份額,並在東北地區供熱的環保監控系統業務上持有50%的市場份額。公司收購的業務分部在2014年錄得約3,500萬元(人民幣,下同)(相當於560萬美元)的淨利潤。我們預期在軌道交通分部較快增長和未來更多EMC(能源管理合同)項目支持下,新業務2015年的淨利潤將同比增長30%至4,600萬元(相當於730萬美元)。我們預測公司2015/16年的公司淨利潤將增至3,900萬/5,100萬美元(收購後)(圖2),相當於淨利潤同比上升22%/23%。股份現時的估值爲9.6倍的2016年(計入收購後每股利潤)預測整體市盈率,比環保相關的同業(18倍)折讓46%。我們的目標市盈率爲16倍(計入收購後每股利潤),相當於公司同業的平均值折讓15%。 疑慮消除;維持買入評級 我們相信中國政府將在“十三五”期內推出支持節能環保的政策。同方泰德將繼續受惠於行業的快速發展。Zana退出的擔憂已經消除,利潤高增長可期,我們建議投資者在股價低迷時買入。我們維持目標價8.20港元,相等於2016年16倍市盈率(計入收購後每股利潤)。