一、 事件概述 近期,公司發佈公告,擬以發行股份並支付現金的形式,收購成都古羌 79.25%的股權;以發行股份及現金增資形式購買北京掌闊 80%的股權;以發行股份及支付現金的形式收購上海久之潤 30%的股權,本次交易完成後將合計取得上海久之潤 100%股權。本次交易完成後,成都古羌、北京掌闊將成爲公司控股子公司,上海久之潤將成爲公司全資子公司。 二、 分析與判斷 收購數字閱讀、移動營銷、網絡遊戲行業優質企業,佈局互聯網全產業。按照公告, 此次收購標的成都古羌科技有限公司是國內知名數字閱讀內容提供商。公司核心業務爲互聯網閱讀,旗下擁有國內知名在線閱讀平台看書網,註冊用戶超過 300萬,內容涵蓋言情、玄幻、都市、武俠等題材網絡文學 IP,並基於豐富 IP 資源開始拓展有聲讀物、動漫、遊戲等業務。 我們認爲公司此次收購成都古羌是對上游內容端業務的拓展。成都古羌擁有的廣泛IP 資源,不但可爲公司影視劇製作業務、遊戲等業務提供素材,同時也爲公司內部影視劇製作、新拓展的遊戲業務帶來大量 IP 內容導流。 2、此次收購的另一家標的北京掌闊移動傳媒科技有限公司是亞洲領先的移動營銷平台。北京掌闊旗下安沃傳媒主營移動互聯網廣告投放,是中國最大的移動廣告平台,合作品牌廣告主投放額超過 3000 個,覆蓋國內超過 90%的智能移動終端,合作的 App媒體超過 14 萬款,DSP+平台聚合了超過 4.8 億的用戶,每天展示的廣告次數超過 25億次,日均覆蓋的用戶數超過 1.2 億。安沃傳媒曾成功策劃並投放康師傅冰紅茶、聯通4G 、蒙牛、奧迪等互聯網廣告,擁有衆多優質跨行業廣告主資源。 此次收購北京掌闊極大的提高了互聯網數字營銷實力,可與公司內部其他子公司及業務板塊形成協同效應,憑藉北京掌闊的移動平台優勢和客戶資源優勢,在增強自身新媒體營銷能力的同時,爲影視宣發、內容服務、遊戲發行等業務板塊開拓市場和渠道。 3、此次收購的第三個標的上海久之潤信息技術有限公司是國內知名網絡遊戲運營商,旗下久遊網是國內第一代互聯網遊戲平台,曾發行和運營《勁舞團》、《機動戰士敢達 OL》等殿堂級端遊產品,目前久遊網仍積極佈局開發手遊、頁遊、端遊市場;並在2014 年實現營業收入 3.64 億元,淨利潤 0.91 億元的不俗成績。而憑藉收購上海久之潤 100%股權成功開拓遊戲業務板塊,在增厚業績的同時,將進一步完善互聯網生態圈的佈局。未來在遊戲產業鏈上佈局將包括手遊、端遊、頁遊及遊戲研發等業務。 打造新媒體傳媒集團,合作模式創先河。 公司此次收購思路清晰,彰顯了互聯網全面佈局的行動力,明確了打造大型新媒體傳媒集團的成長路徑。目前,公司上游內容端有數字閱讀平台成都古羌、互聯網遊戲平台久遊網、互聯網音頻新媒體平台金極點;移動營銷渠道平台有北京掌闊、翼鋒科技、億科思奇和九指天下。加之此前與阿里巴巴及獅門合作,公司已全面搭建傳統媒體與新媒體融合的文娛巨頭框架,未來有望各項業務協同發展,實現跨越式發展。 三、 盈利預測與投資建議 近年來,公司緊緊圍繞成“傳媒+投資”的發展戰略,持續進行產業佈局,經營範圍覆蓋有線電視網絡運營、創業投資、影視節目內容、廣告、旅遊酒店等產業。公司正在朝以“傳媒內容+創投”業務爲兩大核心支柱,以“移動互聯網+大數據+廣告營銷”業務爲潛力支撐的綜合傳媒娛樂集團方向發展, 預計未來還將在加速傳統媒體與新興媒體融合發展方面持續發力。 我們判斷, 國資背景文化企業轉型升級是大勢所趨, 傳統媒體與新興媒體的融合發展即將步入縱深階段。我們預計 2015~2017 年 EPS 爲 0.44 元、0.65 元、0.98 元,對應當前股價 PE 爲 98X、65X 與 43X。我們維持對公司“強烈推薦”評級。 四、 風險提示: 1、有線電視業務增速放緩;2、影視投資收益不達預期;3、核心管理人員流失等人力資源管理風險;4、受發行政策影響,創投業務進展受阻。