大连港披露 15 年三季报。前三季度公司共实现收入 65.1 亿元,同比增17.5%;实现归属上市公司股东净利润 3.7 亿元,同比降 11.3%,扣非净利润 3.1 亿元,同比降 17.4%。
油品吞吐量一枝独秀,散粮业务延续大跌,其他业务表现平淡:前三季度油品吞吐量增速稳健, 累计增幅达 15.8%。 散粮延续颓势, 累计跌幅 42.1%,与上半年持平。 集装箱、汽车业务承压, 集装箱降幅较上半年扩大至 0.6%,汽车吞吐量增速由正转负。 矿石、杂货吞吐量跌幅改善,分别下降 4.2%与6.0%。另外客运业务降 3.9%,滚装车吞吐量增 11.3%。油品业务为前三季度公司收入增长主要动力,但受散粮、矿石板块低迷拖累及产能投放带来的成本增加,公司毛利率同比下滑 3 个点至 16.7%,实现毛利额 10.9 亿。
财务、管理成本导致净利下滑,4Q 难有显著改善:公司前 3 季度财务费用同比增 18.1%至 4.1 亿,管理费用同比增 9%至 4.3 亿,合计较去年增加近 1 亿元,这是净利润同比减少 5400 万元的主因。预计 4 季度宏观经济增速难超预期,港口吞吐量增速及上市公司经营形势整体平缓。
北方港口整合的大概率平台。 公司 10 月 13 日晚公告增发 14.8 亿 H 股获证监会核准,募集资金将用于油品业务拓展、国内外港口投资或优化整合、“互联网+港口”建设、专业化港口物流设施建设等。在目前国内港口缺乏整体规划、各地纷纷成立港口管理平台进行统一布局的背景之下,我们认为东北港口整合预期已在逐渐升温,未来政府有可能通过大连港将东北地区港口资源(大连港、营口港、锦州港、丹东港等)进行整合,便于统一管理和协调发展。
投资建议: 我们预计公司 2015-2017 年的收入增速分别为 18.5%、 8.9%、10.9%, 公司 EPS (暂不考虑增发项目) 增速分别为-13.8%、 7.6%、 10.5%,考虑到公司有成为北方港口整合平台的概率,给予增持-A 评级,6 个月目标价 7.5 元
风险提示:东北港口整合预期低于预期
大連港披露 15 年三季報。前三季度公司共實現收入 65.1 億元,同比增17.5%;實現歸屬上市公司股東淨利潤 3.7 億元,同比降 11.3%,扣非淨利潤 3.1 億元,同比降 17.4%。
油品吞吐量一枝獨秀,散糧業務延續大跌,其他業務表現平淡:前三季度油品吞吐量增速穩健, 累計增幅達 15.8%。 散糧延續頹勢, 累計跌幅 42.1%,與上半年持平。 集裝箱、汽車業務承壓, 集裝箱降幅較上半年擴大至 0.6%,汽車吞吐量增速由正轉負。 礦石、雜貨吞吐量跌幅改善,分別下降 4.2%與6.0%。另外客運業務降 3.9%,滾裝車吞吐量增 11.3%。油品業務為前三季度公司收入增長主要動力,但受散糧、礦石板塊低迷拖累及產能投放帶來的成本增加,公司毛利率同比下滑 3 個點至 16.7%,實現毛利額 10.9 億。
財務、管理成本導致淨利下滑,4Q 難有顯著改善:公司前 3 季度財務費用同比增 18.1%至 4.1 億,管理費用同比增 9%至 4.3 億,合計較去年增加近 1 億元,這是淨利潤同比減少 5400 萬元的主因。預計 4 季度宏觀經濟增速難超預期,港口吞吐量增速及上市公司經營形勢整體平緩。
北方港口整合的大概率平臺。 公司 10 月 13 日晚公告增發 14.8 億 H 股獲證監會核準,募集資金將用於油品業務拓展、國內外港口投資或優化整合、“互聯網+港口”建設、專業化港口物流設施建設等。在目前國內港口缺乏整體規劃、各地紛紛成立港口管理平臺進行統一佈局的背景之下,我們認為東北港口整合預期已在逐漸升温,未來政府有可能通過大連港將東北地區港口資源(大連港、營口港、錦州港、丹東港等)進行整合,便於統一管理和協調發展。
投資建議: 我們預計公司 2015-2017 年的收入增速分別為 18.5%、 8.9%、10.9%, 公司 EPS (暫不考慮增發項目) 增速分別為-13.8%、 7.6%、 10.5%,考慮到公司有成為北方港口整合平臺的概率,給予增持-A 評級,6 個月目標價 7.5 元
風險提示:東北港口整合預期低於預期
