经过十年跟GoPro的合作关系,积累行业领先的影像技术,使天彩持续赢得国外创新影像产品的订单, 客户包括Netgear/Canary/iON
家用网络镜头(IP Cam)和行车记录仪将成为新的增长动力,加上GoPro在亚太地区和欧洲,非洲,中东等地区对消费级运动相机的需求增加,我们预计公司在FY15-17E的EPS CAGR为24%
首次覆盖并予买入评级,目标价HK$3.36( 46%上升空间),基于8.0倍的FY16E P/E, 我们认为估值合理,预计公司在FY16E的ROE为30%,股息率为9%
预计GoPro将进入平稳增长期
我们相信运动相机的高速增长期已经过去(出货量在 FY12-14的增长为50%CAGR),市场目前在重设对GoPro( GPRO US)未来出货量的预期(我们预计FY15E-17E出货量为17% CAGR)。天彩从2005年起,一直都是GoPro的主要供应商,我们预计公司将受惠于GoPro运动相机在大众市场渗透率的提升(今年GoPro前三季度超过50%的出货量为天彩设计和制造的消费级运动相机)。我们现在的预测偏向保守,预计在FY15E-17E,天彩的出货量和收入CAGR分别为15%和12%。根据我们的敏感性分析,如果GoPro在FY16E的出货量同比增长只有7%(对比我们的基本假设同比增长19%),预计天彩的FY16E EPS下行空间为6%。FY16E双增长动力:智能家居, 专用相机
天彩持续对研发的投入,加上领先的影像技术,我们相信家用网络镜头(主要为海外客户,包括Netgear ( NTGR US) /Canary/iON),行车记录仪(与中国互联网公司合作)和警用相机(美国客户)将成为公司未来的主要增长动力。我们预测公司家庭影像和专用相机在FY15E-17E的收入复合增长率达到35%和37%。 我们相信公司在西安新设立的研发中心(专注于4K影片, 4G技术和影像分析), 以及在美国刚成立的子公司, 将有利于天彩在创新影像产品的发展,也使得公司加快扩张国外市场。
高ROE高股息率但估值偏低
考虑到公司在FY16E 30%的ROE和9%的股息率,我们认为现在的估值偏低( 5.6倍的FY16E P/E)。我们首次覆盖天彩并予买入评级,目标价为HK$3.36( 42%上上涨空间),基于8.0倍的FY16E P/E,较香港上市的同业平均低6%。我们相信市场已经过度反映GoPro增速放缓对公司的影响,天彩的股价从8月的高位,已经回调了39%。短期催化剂包括3个新产品将会在今年的12月发布,包括Netgear第二代的家用网络镜头,行车记录仪和警用相机。
經過十年跟GoPro的合作關係,積累行業領先的影像技術,使天彩持續贏得國外創新影像產品的訂單, 客戶包括Netgear/Canary/iON
家用網絡鏡頭(IP Cam)和行車記錄儀將成爲新的增長動力,加上GoPro在亞太地區和歐洲,非洲,中東等地區對消費級運動相機的需求增加,我們預計公司在FY15-17E的EPS CAGR爲24%
首次覆蓋並予買入評級,目標價HK$3.36( 46%上升空間),基於8.0倍的FY16E P/E, 我們認爲估值合理,預計公司在FY16E的ROE爲30%,股息率爲9%
預計GoPro將進入平穩增長期
我們相信運動相機的高速增長期已經過去(出貨量在 FY12-14的增長爲50%CAGR),市場目前在重設對GoPro( GPRO US)未來出貨量的預期(我們預計FY15E-17E出貨量爲17% CAGR)。天彩從2005年起,一直都是GoPro的主要供應商,我們預計公司將受惠於GoPro運動相機在大衆市場滲透率的提升(今年GoPro前三季度超過50%的出貨量爲天彩設計和製造的消費級運動相機)。我們現在的預測偏向保守,預計在FY15E-17E,天彩的出貨量和收入CAGR分別爲15%和12%。根據我們的敏感性分析,如果GoPro在FY16E的出貨量同比增長只有7%(對比我們的基本假設同比增長19%),預計天彩的FY16E EPS下行空間爲6%。FY16E雙增長動力:智能家居, 專用相機
天彩持續對研發的投入,加上領先的影像技術,我們相信家用網絡鏡頭(主要爲海外客戶,包括Netgear ( NTGR US) /Canary/iON),行車記錄儀(與中國互聯網公司合作)和警用相機(美國客戶)將成爲公司未來的主要增長動力。我們預測公司家庭影像和專用相機在FY15E-17E的收入複合增長率達到35%和37%。 我們相信公司在西安新設立的研發中心(專注於4K影片, 4G技術和影像分析), 以及在美國剛成立的子公司, 將有利於天彩在創新影像產品的發展,也使得公司加快擴張國外市場。
高ROE高股息率但估值偏低
考慮到公司在FY16E 30%的ROE和9%的股息率,我們認爲現在的估值偏低( 5.6倍的FY16E P/E)。我們首次覆蓋天彩並予買入評級,目標價爲HK$3.36( 42%上上漲空間),基於8.0倍的FY16E P/E,較香港上市的同業平均低6%。我們相信市場已經過度反映GoPro增速放緩對公司的影響,天彩的股價從8月的高位,已經回調了39%。短期催化劑包括3個新產品將會在今年的12月發佈,包括Netgear第二代的家用網絡鏡頭,行車記錄儀和警用相機。
