事項:11 月 14 日,電廣傳媒發佈了以發行股份和支付現金的方式進行資產收購, 同時擬向不超過 10 名其他特定投資者發行股份募集配套資金不超過 21.38 億元的公告。 對此,我們點評如下:評論:定增補充資金, 擴充移動互聯網新媒體版圖公告稱, 公司擬收購成都古羌 79.25%股權, 支付對價爲 6.30 億元,其中, 69.25%的股權以發行股份作爲對價支付, 10%的股權以現金作爲對價支付;收購北京掌闊 80%股權,支付對價爲 5.20 億元,同時包括對北京掌闊現金增資的 5.20 億元,總支付現金 10.4 億元;收購上海久之潤 30%的股權,總支付對價爲 4.68 億元,其中 27%的股權以發行股份作爲對價支付, 3%的股權以現金作爲對價支付。 同時, 公司還擬向不超過 10 名其他特定投資者發現股份募集配套資金不超過 21.38 億元。其中, 7000 萬元用於支付中介機構費用; 7950 萬元用於支付成都古羌收購; 5.20 億元用於對北京掌闊增資, 5.20 億元用於支付北京掌闊收購安沃香港 100%股權收購價款; 6.60億元用於置換募集配套資金到位前上市公司對上海久之潤 70%股權進行收購和增資的應付價款, 4680 萬元用於支付上海久之潤交易現金對價;剩餘不超過 7.61 億元用於補充流動資金。 本次交易不會對上市公司股權結構產生重大影響。本次交易前, 湖南廣播電視產業中心持有 235,053,523 股上市公司股份, 合計持股佔比 16.58%;重組完成後湖南廣播電視產業中心持股比例爲 15.16%,仍爲公司的實際控制人。 根據公告, 三家公司合計 2015-17 年承諾淨利潤爲 2.13 億元、 2.94 億元、 3.66 億元,對應備考 EPS 增厚分別爲 0.14 元、 0.19 元、0.24 元。 我們認爲, 公司此次定增收購事項, 體現公司堅定推進傳統有線網絡向新媒體轉型戰略,持續擴充移動互聯網新媒體佈局版圖,打造從“內容+渠道+平台”的一體化綜合媒體平台公司; 募集資金有助於爲公司業務擴張補充資金糧草,爲中長期的健康成長奠定基礎。 預判公司未來將繼續沿着新媒體領域加碼。 進軍閱讀和遊戲內容產業領域, 整合優質移動互聯網廣告平台此次涉及的三家收購公司成都古羌、上海久之潤、北京掌闊分別是國內知名的數字閱讀、遊戲和移動互聯網廣告公司。其中, 成都古羌成立於 2004 年,是集數字閱讀、原創文學挖掘和作者培養、 IP 運營爲一體的網絡文學平台,形成了“一種內容、多種媒體、同步出版” 的全媒體出版模式。其旗下有國內十大原創文學網站“看書網”。 2013 年、 2014 年、 2015年 1-6 月公司分別實現營業收入 1.10 億元、 1.27 億元、 6716.03 萬元,其中淨利潤分別爲3392.46 萬元、 4025.00 萬元、 1871.47 萬元。 上海久之潤成立於 2003 年,是國內知名的遊戲公司。先後引進了《勁樂團》、《勁舞團》 等經典音舞網絡遊戲,創下了國內首家音舞遊戲百萬玩家同時在線的產業記錄。自 2012 年以來,公司主動適應移動互聯網遊戲發展的趨勢,開始了優質 IP 買斷、代理以及自主 IP 產品的手遊化研發和發行。 2013 年底,久遊網聯合陌陌平台首發布手遊《陌陌勁舞團》,取得同期 APP 排行榜第 2 的不俗業績。 2013 年、 2014 年、 2015 年 1-6 月公司分別實現營業收入 3.99 億元、 3.63 億元、 1.96 億元,其中淨利潤分別爲 1.12 萬元、 8941.33 萬元、 4073.88萬元。 北京掌闊始建於 2010 年,旗下有國內領先的移動精準營銷平台安沃傳媒,其互聯網廣告平台對接了網易、搜狐、騰訊、新浪、今日頭條、第一財經、今日要聞等國內優質媒介資源。同時發展了以奔馳、寶馬、歐萊雅、雅詩蘭黛、蒙牛、紅牛、華爲、 OPPO 爲代表的品牌客戶, 以及以完美、盛大、京東、美團、高德地圖爲代表的行業客戶。 2013 年、 2014 年、2015 年 1-6 月公司分別實現營業收入 7639.75 萬元、 2.17 億元、 1.65 億元。 我們認爲,此次收購爲公司補充了優質的文學、遊戲內容產業資源儲備, 進一步豐富了上游內容產業,文學、遊戲和影視有望形成協同。 此外,公司持續擴充移動營銷佈局版圖,使得移動平台戰略形成閉環,橫跨電視、 PC 和移動端,爲未來的發展和業績增長尋找新的驅動引擎。 2015 年 9 月,公司聯合阿里巴巴、印記傳媒在湖南舉辦了發佈會,發佈了搭載 4K 高清、語音遙控、邊看邊購、家庭 WIFI 功能的智能機頂盒──“家盒”面世,目前推廣達到 4 萬戶。 我們認爲,公司近期一系列合作和外延併購體現了公司堅定轉型信念。一方面,積極推進了自身有線網絡積極轉型,打造自由家庭娛樂生態。目前與阿里合作智能機頂盒已經開始試點,反響良好。另一方面,積極通過外延拓展完善在互聯網尤其是移動互聯網新媒體領域佈局,爲未來公司發展奠定堅實基礎。 電廣傳媒: 打造垂直一體化佈局, 轉型互聯網新媒體集團公司一直是有線網絡領域代表公司,近年來,在互聯和移動互聯大浪潮下,公司積極推進轉型戰略。 2014 年 8 月以來, 公司開始實施從傳統有線服務商轉型新興互聯網媒體戰略,開展一系列外延收購以補全公司新媒體佈局。公司先後收購專注移動互聯網廣告廣州翼鋒、億科思奇, 移動互聯網媒體和應用分發平台九指天下, 專注於智慧旅遊的江蘇物泰,以及國內老牌遊戲製作和發行商久遊網,不斷加速轉型步伐,補全自身新媒體佈局。 通過一系列外延併購,已經完成了互聯網新媒體“渠道+平台+內容”的初步佈局。 我們預計,未來,公司一方面將繼續推行“渠道+平台+內容”垂直一體化整合的戰略,擴充業務板塊;另一方面將深度整合自有業務和新興業務,使不同業務之間協同達到最大化,打造自有完整生態圈,真正轉型成爲互聯網新媒體集團。 風險因素:宏觀經濟系統風險; 新業務展開;併購進程風險與併購整合業務的管理風險。 盈利預測、估值及評級:本次收購三家公司合計承諾 2015、 2016、 2017 年淨利潤爲 2.13 億、 2.94 億、 3.66 億元,考慮到公司當前業務佈局和外延拓展並表影響,我們預計公司 2015-2017 年備考 EPS 爲0.50/0.70/0.99 元;當前價 31.25 元,對應 2015-2017 年 PE 爲 63/45/32。考慮公司是區域龍頭和有線改革領頭地位,以及打造垂直生態轉型互聯網新媒體集團的定位, 維持“買入” 評級。