事件: 公司近日公布三季报: 前三季度,公司实现营业收入 24.46 亿元,同比减少 10.69%;实现归属上市公司净利润 9801.79 万元,同比增长 0.15%。其中第三季度,公司实现营收 9.79 亿元,同比减少 46.24%;归属上市公司净利润995.29 万元,同比减少 42.94%。点评:
专网市场拓展缓慢,不及预期,金融电子业务持续增长,。 公司第三季度实现营收 9.79 亿元,同比减少 46.24%;归属上市公司净利润 995.29 万元,同比减少 42.94%。 营收与额净利润均下滑, 主要是通信业务中东信网络和专网的无线集群业务发展不及预期。 从上半年分项业务看, 通信电子同比下降 4.43%,金融电子设备同比增长 25.25%。 其中金融电子自 13 年以来已经连续实现 20%以上增长。 我们预计随着公司在城商行、 农信市场、和海外等新市场的开拓,金融电子业务的增长趋势有望延续。
高毛利的金融电子带动公司毛利率略有上升, 三费占比基本持平。 前三季度, 公司毛利率为 11.91%, 较去年同期的 10.96%增长 0.95%, 主要是高毛利的金融电子营收占比提高, 近年来金融电子毛利率均超过 25%。 2015年上半年,金融电子占比 25.63%,较去年同期的 22.04%提高 3.59%。 前三季度三费整体营收占比为 9.04%,去年同期为 8.8%, 基本持平。
短期受益金融电子的持续增长,中长期看金融电子的国产化趋势以及公司在专网领域的爆发。1、虽然专网业务不及预期,但是我们认为公司坐拥 TETRA 和 PDT 技术,背靠中国普天,资源禀赋突出,未来仍有望在国内公安专网/地铁专网/政务网不断获得市场突破。2、金融电子在国产化趋势下,持续高增长。 公司已经成为中国工商银行第一大 ATM 机器客户; 另外,公司 CRS 循环机突破了光大银行。 2015 年上半年,公司积极拓展农信市场,新增多家城商行客户。另一方面稳步开拓海外市场,订单数量大幅增长。 未来金融电子的持续高增长的趋势有望延续。
盈利预测: 15 年来看,公司受制专网业务市场开拓缓慢,但金融电子持续高增长保证公司业绩保持平稳;中长期来看,我们仍然看好公司在专网领域的资源禀赋以及同时拥有的 TETRA 和 PDT 技术,未来将在专网市场不断获得突破; 金融电子国产化趋势未来几年有望延续。 预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.15 元、 0.19 元和 0.25 元,维持“增持”评级。
风险提示: 专网业务不及预期;金融电子增长放缓。
事件: 公司近日公佈三季報: 前三季度,公司實現營業收入 24.46 億元,同比減少 10.69%;實現歸屬上市公司淨利潤 9801.79 萬元,同比增長 0.15%。其中第三季度,公司實現營收 9.79 億元,同比減少 46.24%;歸屬上市公司淨利潤995.29 萬元,同比減少 42.94%。點評:
專網市場拓展緩慢,不及預期,金融電子業務持續增長,。公司第三季度實現營收 9.79 億元,同比減少 46.24%;歸屬上市公司淨利潤 995.29 萬元,同比減少 42.94%。營收與額淨利潤均下滑, 主要是通信業務中東信網路和專網的無線集群業務發展不及預期。從上半年分項業務看, 通信電子同比下降 4.43%,金融電子設備同比增長 25.25%。其中金融電子自 13 年以來已經連續實現 20%以上增長。我們預計隨著公司在城商行、 農信市場、和海外等新市場的開拓,金融電子業務的增長趨勢有望延續。
高毛利的金融電子帶動公司毛利率略有上升, 三費佔比基本持平。前三季度, 公司毛利率為 11.91%, 較去年同期的 10.96%增長 0.95%, 主要是高毛利的金融電子營收佔比提高, 近年來金融電子毛利率均超過 25%。2015年上半年,金融電子佔比 25.63%,較去年同期的 22.04%提高 3.59%。前三季度三費整體營收佔比為 9.04%,去年同期為 8.8%, 基本持平。
短期受益金融電子的持續增長,中長期看金融電子的國產化趨勢以及公司在專網領域的爆發。1、雖然專網業務不及預期,但是我們認為公司坐擁 TETRA 和 PDT 技術,背靠中國普天,資源稟賦突出,未來仍有望在國內公安專網/捷運專網/政務網不斷獲得市場突破。2、金融電子在國產化趨勢下,持續高增長。公司已經成為中國工商銀行第一大 ATM 機器客戶; 另外,公司 CRS 迴圈機突破了光大銀行。2015 年上半年,公司積極拓展農信市場,新增多家城商行客戶。另一方面穩步開拓海外市場,訂單數量大幅增長。未來金融電子的持續高增長的趨勢有望延續。
盈利預測: 15 年來看,公司受制專網業務市場開拓緩慢,但金融電子持續高增長保證公司業績保持平穩;中長期來看,我們仍然看好公司在專網領域的資源稟賦以及同時擁有的 TETRA 和 PDT 技術,未來將在專網市場不斷獲得突破; 金融電子國產化趨勢未來幾年有望延續。預計公司 15-17 年 EPS 分別為 0.15 元、 0.19 元和 0.25 元,維持“增持”評級。
風險提示: 專網業務不及預期;金融電子增長放緩。