一、 事件概述 近期我們調研百大集團,與公司高管就戰略規劃及轉型業務發展情況進行交流。 二、 分析與判斷 與浙江省腫瘤醫院合作,打造國際化醫療中心 公司與浙江省腫瘤醫院簽訂《浙江西子國際醫療中心合作協議》,強強聯合提供腫瘤治療全產業鏈服務。浙江省腫瘤醫院實力雄厚,是浙江省唯一三甲腫瘤專科醫院,位列全國腫瘤專科醫院第7 名。浙江省腫瘤醫院目前擁有牀位1500張,遠遠無法滿足實際需求。所以此項合作除了爲公司迅速提供人才及技術方面資源,同時還能做到患者的有效分流,緩解公立醫院醫療資源不足的壓力。 佈局腫瘤全產業鏈,收入有望快速增長 公司建立腫瘤治療中心計劃穩步推進,預計將於2017 年投入使用。一期和二期投資5 億元,規劃共800 張牀位(一期300 張)將分步投入使用。從盈利能力上看,國際化醫療中心定位中高端,腫瘤治療費用與其他重大疾病相比較高,每張牀位年收入約70-100 萬元。一期的300 張牀的預計每年營收爲2.1 億元,如果800 張牀位全部投入使用每年營收5.6 億元,貢獻淨利潤約6700 萬。 傳統業務經營穩定,優質物業提供安全邊際 公司旗下杭州百貨大樓委託銀泰百貨管理,經營穩定,保底每年利潤1 億元。公司旗下物業包括杭州百貨大樓、杭州大酒店、西子國際醫療中心(30%股權)均位於杭州市黃金地段,權益面積達26 萬平方米,保守重估價值約90 億元。對應公司當前市值60 億元,具有一定的安全邊際。 三、 盈利預測與投資建議 公司傳統業務穩定、資金充裕、具有較高的安全邊際。我們看好公司在醫療方向的轉型,與浙江省腫瘤醫院合作大大縮短了西子國際醫療中心的培育期。預計公司2015-2017 年EPS 爲0.40 元、0.44 元、0.49 元,對應PE 分別爲46.7倍、42.17 倍、38.28 倍。首次覆蓋,給予“強烈推薦”評級。 四、 風險提示:轉型項目推進不達預期。