事項: 公司發佈三季度業績報告稱,前三季度 歸屬於母公司所有者的淨利潤爲1.16億元,較上年同期增286.72%;營業收入爲10.38 億元,較上年同期增139.07%;基本每股收益爲0.45 元,較上年同期增164.71%。 投資要點 1. 業績符合預期,收併購公司業績有望持續超對賭。 公司之前已經做過三季度業績預告(當時預告1.12 億~1.2 億元),披露實際業績1.15 億,符合之前的預期。公司Q3 單季度5812 萬,互衆廣告並進來一個季度的業績3200 萬,公司國都、寬翼以及母公司合計的利潤2612 萬。公司在Q3季度管理費用大幅度提升,母公司併購產生費用1000 萬,併購標的資產評 估增值攤銷800 萬元。我們預期國都互聯網前三季度的業績在7000 多萬,全年大超業績對賭是較爲明確的事情。 2. 移動互聯網 “賣水者”的標的,國都互聯業績持續高速增長 國都互聯主營業務爲向行業集團和大型企業客戶提供移動信息化系統解決方案及運營服務,主要就是幫助企業進行短信業務的發送。短信業務是被大家普遍不看好的一個行業,所以市場對他的價值一直是低估的。在2014 年度業績大幅超過市場預期的情況下,2015 年上半年業績仍然保持高速的增長。上半年收入規模達到3.54 億,毛利率25.06%,毛利率水平較去年有所提升,收入高增長態勢明確,上半年實現4500 萬的淨利潤。 企業短信增長的邏輯很簡單,企業短信正逐漸演變成一種流量的業務。 (1)移動互聯網的快速發展,手機號碼成爲一個很重要的識別的ID,驗證碼以及團購等移動互聯網的確認等消息都必然以短信的方式發送。我們現在要是翻開我們的手機短信裏面,預期大部分短信都是被各種互聯網企業通知短信所佔據。舉個簡單的列子,每使用一次滴滴打車都可能會給你提供一條短信發送; (2)去年這個行業的增速已經體現了,a 股有多家上市公司收購了此類型企業,平均增速在60%以上,今年上半年來看多家企業的高增長趨勢依然顯著。 (3)未來更大的市場空間,從企業短信走向流量運營,預期明年流量市場有望趕上企業短信市場,帶動行業翻倍增長。 3. 互衆廣告:數字營銷的龍頭企業,技術驅動型稀缺標的。 公司收購的互衆廣告處於一個快速爆發的行業,行業空間巨大:互聯網廣告市場規模超過1500億,每年仍20%-30%速度增長,現在基於RTB(實施定價交易模式)市場規模現在滲透率才8.9%。互衆立身RTB的SSP端,屬於典型的技術驅動型公司,行業先發優勢明顯,並不斷正向循環,更好的技術促使其能獲得更好的價格,吸引更多的媒體,帶來更多的數據,進而更進一步提高技術,護城河顯著。 互衆廣告商業模式:注重長尾流量的二三線媒體,買斷廣告位。互衆廣告包斷購買網站廣告位,從媒體採購流量進行技術優化實現流量增值,主要靠賺取採銷差價獲取盈利。公司目前做這些二三線媒體,賣價比這些媒體自己做要高40%-60%,能賣出一個更好的價格。公司3-5年的目標都是幫助這些二三線媒體利益最大化。2015年公司的PV量和用戶規模都將快速增長,特別是在移動端,公司積極佈局,預期移動端的收入佔比將很快超過PC端收入佔比。 公司終止增發項目,聚焦互聯網+,公司三年三個併購穩步推進吳通控股發展戰略,我們認爲公司未來在外延擴張的道路上已經逐步摸清了方向,聚焦互聯網+更好的去打造吳通控股集團。基於看好公司產業和資本雙輪驅動持續發力,享受互聯網發展紅利帶來的業績爆發,我們預測公司2015年、2016年的eps分別爲0.57、1.33,對應的PE爲67、28倍。 維持推薦評級 風險提示: 1、 收購互衆廣告尚未完成,存在不確定性 2、 對賭業績不達預期