投资要点
我们的观点:由于减少代理、加强自研、注重质量的策略调整,游戏上线速度落后于原计划一个季度以上,短期业绩压力比较大,我们预计最快会在2016 年才会更好的反应公司游戏策略调整的效果。我们认为公司的发展前景和经营状况良好,有明确的发展方针和较强的执行力,建议关注后续公司的泛娱乐发展以及海外市场的开拓进展。
《10 冷》表现不及预期,2015 年Q3 业绩较弱。财报显示,2015Q3 总收入1.15 亿元,同比下降34.2%,环比下滑38.2%;归属母公司净亏损1820.8 万,去年同期为亏损1.17亿,上季度为利润6548.5 万;主营业务亏损2672 万元,去年同期为亏损523.6 万,上季度为亏损1860.2 万;毛利率为35.1%,去年同期为46.42%,上季度为37.2%。业绩下滑主要由于公司游戏策略的调整。另外《10 冷》的热度下降较快,Q3 在iOS 畅销排行在100 名左右徘徊,而其他游戏也进入生命周期的末端,外加新游戏的延迟推出进一步的拖累的整个季度的收入。毛利率的下降更多是因为《10 冷》作为代理游戏的收入占比较高导致的,但是我们认为Q4 以及未来的毛利率会随着自研游戏的增加会逐步恢复到原有的50%左右的水平。
以自研为中心,游戏精品化和国际化:公司游戏团队进行的较大的策略调整,较少了代理游戏,加强了自研的投入,目前调整基本完成,在中国有6 个自主的游戏开发团队,另外在美国和韩国各有一个研发团队。管理层表示会继续沿用IP 做精品游戏,好的IP 会带来初始热度,但只有好的质量才会带来后续的口碑。我们认为蓝港的优势仍然是MMO、RPG 和ACT 类游戏,后续的IP 游戏【蜀山战记】、【芈月传】和【雏锋】将会是这个类型,我们预计表象会好于【10 冷】和【甄嬛传】。海外市场是公司的战略方向,计划未来3 年投入2000 万美金,游戏产品预计2016 年会推出。我们认为海外市场平台收费低,没有分发商的隔层,更有利于研发商发展,但文化的差异和本土化的推广将会是所需要面临的挑战。
未来展望:【乱弹三国志】将在Q4 上线,包含了创新的玩法,值得关注。【蜀山战记】会在明年上线,而后续会有电影的上映,整个IP 的运营商我们认为是经过深层次的计划,预计【蜀山战记】的热度持续时间较。【雏锋】的动漫近期已经上映,未来会与游戏互动,有机会成为爆款。【蓝港影视】继续积极筹备中,预计2016 年会有所行动。
投資要點
我們的觀點:由於減少代理、加強自研、注重質量的策略調整,遊戲上線速度落後於原計劃一個季度以上,短期業績壓力比較大,我們預計最快會在2016 年才會更好的反應公司遊戲策略調整的效果。我們認爲公司的發展前景和經營狀況良好,有明確的發展方針和較強的執行力,建議關注後續公司的泛娛樂發展以及海外市場的開拓進展。
《10 冷》表現不及預期,2015 年Q3 業績較弱。業績顯示,2015Q3 總收入1.15 億元,同比下降34.2%,環比下滑38.2%;歸屬母公司淨虧損1820.8 萬,去年同期爲虧損1.17億,上季度爲利潤6548.5 萬;主營業務虧損2672 萬元,去年同期爲虧損523.6 萬,上季度爲虧損1860.2 萬;毛利率爲35.1%,去年同期爲46.42%,上季度爲37.2%。業績下滑主要由於公司遊戲策略的調整。另外《10 冷》的熱度下降較快,Q3 在iOS 暢銷排行在100 名左右徘徊,而其他遊戲也進入生命週期的末端,外加新遊戲的延遲推出進一步的拖累的整個季度的收入。毛利率的下降更多是因爲《10 冷》作爲代理遊戲的收入佔比較高導致的,但是我們認爲Q4 以及未來的毛利率會隨着自研遊戲的增加會逐步恢復到原有的50%左右的水平。
以自研爲中心,遊戲精品化和國際化:公司遊戲團隊進行的較大的策略調整,較少了代理遊戲,加強了自研的投入,目前調整基本完成,在中國有6 個自主的遊戲開發團隊,另外在美國和韓國各有一個研發團隊。管理層表示會繼續沿用IP 做精品遊戲,好的IP 會帶來初始熱度,但只有好的質量才會帶來後續的口碑。我們認爲藍港的優勢仍然是MMO、RPG 和ACT 類遊戲,後續的IP 遊戲【蜀山戰記】、【羋月傳】和【雛鋒】將會是這個類型,我們預計表象會好於【10 冷】和【甄嬛傳】。海外市場是公司的戰略方向,計劃未來3 年投入2000 萬美金,遊戲產品預計2016 年會推出。我們認爲海外市場平台收費低,沒有分發商的隔層,更有利於研發商發展,但文化的差異和本土化的推廣將會是所需要面臨的挑戰。
未來展望:【亂彈三國志】將在Q4 上線,包含了創新的玩法,值得關注。【蜀山戰記】會在明年上線,而後續會有電影的上映,整個IP 的運營商我們認爲是經過深層次的計劃,預計【蜀山戰記】的熱度持續時間較。【雛鋒】的動漫近期已經上映,未來會與遊戲互動,有機會成爲爆款。【藍港影視】繼續積極籌備中,預計2016 年會有所行動。
