事件:
1、2015年10月21日,公司公告终止定增收购中原天然气55%股权的方案,改为拟向富鼎电子科技(嘉善)有限公司发行1.47亿股,向郑州投资控股有限公司发行0.26亿股,发行价格6.36元/股,募集资金11亿元,其中8亿元用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充流动资金。
点评:
1、燃气业务和光伏玻璃业务盈利将保持稳定,剥离亏损浮法玻璃业务。
公司目前主营燃气、光伏玻璃两大业务,亏损浮法玻璃业务已于2015年7月剥离。
1)燃气方面,主要经营西气东输豫北支线管道天然气运输业务,并建设CNG和LNG项目,收入和利润保持相对稳定,2014年收入10.02亿元,净利润0.44亿元。2015年随着天然气价格下降,加气站盈利能力有所下降,预计2015年天然气业务可保持0.2-0.3亿元的净利润。
2)公司经营超白浮法玻璃及深加工业务,受经济放缓影响,行业整体产能过剩,公司浮法玻璃业务2014年亏损2.12亿元。公司公告将经营浮法玻璃的子公司安彩太阳能100%股权及公司对其部分债权与河南投资集团持有的位于公司厂区内、由公司使用的工业用地使用权进行置换。2015年7月,置出资产安彩太阳能100%股权已完成工商登记变更,子公司不再列入合并范围,2015年三季度实现非流动资产处置损益1.8亿元。
3)公司光伏玻璃业务产能3300万片/年,2014年实现营业收入7.97亿元,毛利率20.5%。2015年光伏玻璃价格同比下降,公司光伏玻璃业务上半年实现营收3.8亿元,毛利率下降至13.5%。近期国内光伏玻璃企业订单良好,库存消化迅速,价格维持稳定。媒体报道,我国2020年光伏目标有望上调至150GW。东南亚、印度等新兴国家大力发展光伏产业,预计东南亚2016年累计光伏安装量可达5GW。因此,未来光伏玻璃的需求量也可保持稳步提升,同时行业优胜劣汰整合接近尾声,预计未来公司光伏玻璃业务盈利能力可趋于稳定。
2、公司持续具有混改、转型预期,引入战投富士康、郑州投资控股,混改加速推进。
目前公司控股股东河南省国资委旗下河南投资集团有限公司占公司股权比例59.1%。据公开报道,河南投资集团为河南省首批省管企业发展混合所有制试点之一。试点企业混改已加速推进,郑煤机改组成立河南机械装备投资集团,河南投资集团和菲达环保共同投资成立河南豫能菲达环保有限公司。因此,公司持续存在混合所有制改革预期。同时,公司当前主营业务利润增长较慢,前期公告拟收购中原天然气,加码天然气业务体现了较强的改革转型诉求。
本次定增为公司混改的重大进展。公司拟向富鼎电子和郑州投资控股分别定增1.46亿股和0.26亿股,实施后,河南投资集团股权比例将下降至47%,富鼎电子占比17%,郑州投资控股占比3%。
富鼎电子的全资控股股东为专业生产电脑、通讯、消费电子、数位内容、汽车零组件、通路等6C产品及半导体设备的台湾企业鸿海精密(即富士康);郑州投资控股为郑州国资委100%控股,管理所投资企业国有资本收益,对地方金融和优势企业、高新技术企业等进行战略投资、控股和参股,同时承担国有企业改制、重组、处置工作的地方资本运作平台。
本次定增募集资金用于偿还贷款和募集流动资金,并未解决公司转型问题。我们认为,未来公司通过转型提高盈利增长水平的需求依旧存在。
3、富士康深耕河南市场,将在郑州投资280亿LTPS液晶面板项目,公司引入其作为战投具有重要意义。
富士康在亚洲、美洲、欧洲拥有200多家子公司,2014年营业额达139亿美元。富士康自1988年投资大陆,在珠三角、长三角、环渤海、中西部地区均投资建成工厂。
富士康与河南已开展广泛合作,郑州为合作的核心区域,郑州85%的出口额由富士康强力带动。落户于郑州航空港区的富士康科技园由中牟县厂、经开区厂、航空港厂组成,以生产电子产品的零配件为主。目前正在建设的郑州富士康航空港区项目,投资196亿元,预计2015年建成。
河南省政府网站显示,继投资深圳深超光电之后,富士康将投资280亿元在郑州建设其在国内的第二条LTPS(低温多晶硅)液晶面板项目,代表国内LTPS的最高代次,预计2017年试生产。
除在郑州外,富士康还拥有年产超100万台投影机和30万套LED灯具的南阳富士康,总投资200亿,年产手机机构件5600万套,伺服马达、主轴等5000余台的济源富士康产业园等项目,与濮阳等地的合作协议也已签订。
此外,郭台铭在鸿海精密的台北年度股东大会上表示,公司正考虑在未来三到五年分拆中国大陆的业务,以在沪深交易所上市。
但由于中国土地、人力成本逐步升高,富士康作为劳动密集型企业,开始将部分工厂转移至成本更低廉的东南亚,已计划投资10亿美元在印尼建设生产和研究基地。
我们认为,公司早期曾经营彩色显像管玻壳业务,经营经验上与富士康具有协同性,携手富士康,公司可加速转型,且可提高富士康在河南乃至中国投资的意向。
4、“增持”评级。暂不考虑非公开发行的影响,我们预计公司2015-2017年EPS0.13元,0.02元,0.03元,近期涨幅较大,估值相对偏高。我们看好公司引入战投富士康和郑州投资控股对公司转型和混改的重要意义,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
5、风险提示:大盘系统性风险;非公开发行具有不确定性;混改进度不及预期。
事件:
1、2015年10月21日,公司公告終止定增收購中原天然氣55%股權的方案,改為擬向富鼎電子科技(嘉善)有限公司發行1.47億股,向鄭州投資控股有限公司發行0.26億股,發行價格6.36元/股,募集資金11億元,其中8億元用於償還銀行貸款,剩餘部分用於補充流動資金。
點評:
1、燃氣業務和光伏玻璃業務盈利將保持穩定,剝離虧損浮法玻璃業務。
公司目前主營燃氣、光伏玻璃兩大業務,虧損浮法玻璃業務已於2015年7月剝離。
1)燃氣方面,主要經營西氣東輸豫北支線管道天然氣運輸業務,並建設CNG和LNG項目,收入和利潤保持相對穩定,2014年收入10.02億元,淨利潤0.44億元。2015年隨着天然氣價格下降,加氣站盈利能力有所下降,預計2015年天然氣業務可保持0.2-0.3億元的淨利潤。
2)公司經營超白浮法玻璃及深加工業務,受經濟放緩影響,行業整體產能過剩,公司浮法玻璃業務2014年虧損2.12億元。公司公告將經營浮法玻璃的子公司安彩太陽能100%股權及公司對其部分債權與河南投資集團持有的位於公司廠區內、由公司使用的工業用地使用權進行置換。2015年7月,置出資產安彩太陽能100%股權已完成工商登記變更,子公司不再列入合併範圍,2015年三季度實現非流動資產處置損益1.8億元。
3)公司光伏玻璃業務產能3300萬片/年,2014年實現營業收入7.97億元,毛利率20.5%。2015年光伏玻璃價格同比下降,公司光伏玻璃業務上半年實現營收3.8億元,毛利率下降至13.5%。近期國內光伏玻璃企業訂單良好,庫存消化迅速,價格維持穩定。媒體報道,我國2020年光伏目標有望上調至150GW。東南亞、印度等新興國家大力發展光伏產業,預計東南亞2016年累計光伏安裝量可達5GW。因此,未來光伏玻璃的需求量也可保持穩步提升,同時行業優勝劣汰整合接近尾聲,預計未來公司光伏玻璃業務盈利能力可趨於穩定。
2、公司持續具有混改、轉型預期,引入戰投富士康、鄭州投資控股,混改加速推進。
目前公司控股股東河南省國資委旗下河南投資集團有限公司佔公司股權比例59.1%。據公開報道,河南投資集團為河南省首批省管企業發展混合所有制試點之一。試點企業混改已加速推進,鄭煤機改組成立河南機械裝備投資集團,河南投資集團和菲達環保共同投資成立河南豫能菲達環保有限公司。因此,公司持續存在混合所有制改革預期。同時,公司當前主營業務利潤增長較慢,前期公告擬收購中原天然氣,加碼天然氣業務體現了較強的改革轉型訴求。
本次定增為公司混改的重大進展。公司擬向富鼎電子和鄭州投資控股分別定增1.46億股和0.26億股,實施後,河南投資集團股權比例將下降至47%,富鼎電子佔比17%,鄭州投資控股佔比3%。
富鼎電子的全資控股股東為專業生產電腦、通訊、消費電子、數位內容、汽車零組件、通路等6C產品及半導體設備的臺灣企業鴻海精密(即富士康);鄭州投資控股為鄭州國資委100%控股,管理所投資企業國有資本收益,對地方金融和優勢企業、高新技術企業等進行戰略投資、控股和參股,同時承擔國有企業改制、重組、處置工作的地方資本運作平臺。
本次定增募集資金用於償還貸款和募集流動資金,並未解決公司轉型問題。我們認為,未來公司通過轉型提高盈利增長水平的需求依舊存在。
3、富士康深耕河南市場,將在鄭州投資280億LTPS液晶面板項目,公司引入其作為戰投具有重要意義。
富士康在亞洲、美洲、歐洲擁有200多家子公司,2014年營業額達139億美元。富士康自1988年投資大陸,在珠三角、長三角、環渤海、中西部地區均投資建成工廠。
富士康與河南已開展廣泛合作,鄭州為合作的核心區域,鄭州85%的出口額由富士康強力帶動。落户於鄭州航空港區的富士康科技園由中牟縣廠、經開區廠、航空港廠組成,以生產電子產品的零配件為主。目前正在建設的鄭州富士康航空港區項目,投資196億元,預計2015年建成。
河南省政府網站顯示,繼投資深圳深超光電之後,富士康將投資280億元在鄭州建設其在國內的第二條LTPS(低温多晶硅)液晶面板項目,代表國內LTPS的最高代次,預計2017年試生產。
除在鄭州外,富士康還擁有年產超100萬台投影機和30萬套LED燈具的南陽富士康,總投資200億,年產手機機構件5600萬套,伺服馬達、主軸等5000餘台的濟源富士康產業園等項目,與濮陽等地的合作協議也已簽訂。
此外,郭臺銘在鴻海精密的臺北年度股東大會上表示,公司正考慮在未來三到五年分拆中國大陸的業務,以在滬深交易所上市。
但由於中國土地、人力成本逐步升高,富士康作為勞動密集型企業,開始將部分工廠轉移至成本更低廉的東南亞,已計劃投資10億美元在印尼建設生產和研究基地。
我們認為,公司早期曾經營彩色顯像管玻殼業務,經營經驗上與富士康具有協同性,攜手富士康,公司可加速轉型,且可提高富士康在河南乃至中國投資的意向。
4、“增持”評級。暫不考慮非公開發行的影響,我們預計公司2015-2017年EPS0.13元,0.02元,0.03元,近期漲幅較大,估值相對偏高。我們看好公司引入戰投富士康和鄭州投資控股對公司轉型和混改的重要意義,首次覆蓋,給予公司“增持”評級。
5、風險提示:大盤系統性風險;非公開發行具有不確定性;混改進度不及預期。
