公司优势(1)集团为前列的企业医疗保健解决方案提供者,拥有坚实的自营增长营业纪录及香港最庞大的服务网络之一;(2)集团藉着香港医疗保健福利市场经营环境,成为合约客户选用的医疗保健解决方案提供者,并成为越来越多个人非合约患者的选择;(3)集团的自有专门知识及临床管理系统是向合约客户提供差异化、度身定制的解决方案从而满足其需求的核心所在;(4)集团为香港少数几家进军中国市场的企业医疗保健福利提供者之一,并以发展及实行私营医疗保健管理模式为目标;(5)
拥有一支由专业医生主导、以医生为本的管理团队,已在管理和建设富有凝聚力的专业医疗网络方面积累成功经验。
行业概览香港医疗保健支出稳步增长,由2008年的825亿港元增至2012年的1,065亿港元,复合年均增长率为6.6%。医疗保健支出总额占GDP比重一直保持在约5.2%。根据弗若斯特沙利文报告,2019年香港医疗保健支出总额将达到1,674亿港元,占GDP比重约5.2%,而2013年至2019年复合年均增长率为6.8%。
香港的私人医疗保健支出从2008年的419亿港元增至2012年的546亿港元,复合年均增长率为6.9%,而同期的公共医疗保健支出的复合年均增长率为6.3%。
未来几年,香港医疗保健支出增长预计将侧重於私人企业,预计2019年私人医疗保健支出将达到926亿港元,2013年至2019年的复合年均增长率为8.0%,而预计同期公共医疗保健支出的复合年均增长率为5.5%。
根据弗若斯特沙利文报告,香港企业医疗保健解决方案的市场规模已从2008年的13亿港元大幅增至2014年的27亿港元,复合年均增长率达13.2%。2014年,企业医疗保健解决方案提供者占雇员福利支付医疗保健支出总额约30%。据弗若斯特沙利文预测,至2019年,企业医疗保健解决方案提供者的市场份额占雇员福利总额的比重将增至43%。企业客户可选择直接与企业医疗保健解决方案提供商合作或与保险公司合作;而保险公司则会委聘企业医疗保健解决方案提供者提供所需服务。目前,大多数企业客户与保险公司合作,市场规模於2014年达18亿港元,自2008年起,复合年均增长率为10.4%;预计至2019年将达27亿港元,2015至2019年的复合年均增长率为7.7%。规模较大的企业客户通常选择直接委聘企业医疗保健解决方案提供者。该等直接合约的市场规模从2008年的2.5亿港元增至2014年的8亿港元,复合年均增长率为21.9%;预计至2019年将达22亿港元,2015至2019年的复合年均增长率为20.7%?获利能力及财务数字以过去3年的往绩纪录计算,集团的收入由2013年财政年度的316.3百万港元增加至2015年财政年度的401.0百万港元,复合年增长率为12.6%﹔纯利则由2013年财政年度的33.6百万港元增加至2015年财政年度的41.4百万港元,复合年增长率为11.0%。往绩记录期内收入增加,主要是由於提供企业医疗保健解决方案服务及提供临床医疗保健服务所取得的收入增加所致。
集资用途是次集资所得款项的333.7百万港元(以发售价中间价每股2.06港元计算)将作下列用途:约20.0%将用於支付公司根据与UMP凤凰合资公司所订立协议的最低资本承担及所需额外款项,该等款项将通过UMP凤凰合资公司用於在北京设立及经营初步计划的三家门诊部及诊所及其他医务中心(包括但不限於成立总部、雇佣与培训医护人员及其他员工、发展业务及装修医务中心的成本);约40.0%将用於在中国其他城市(初期重点在上海)设立及经营医务中心(包括综合门诊部及诊所)
(包括但不限於成立总部、雇佣与培训医护人员及其他员工、发展业务及装修医务中心的成本);约18.0%将在港建立两间专科服务中心(即肿瘤科、心脏科、整形外科及普通外科)、一间专用日间手术中心及一间医学影像中心;约6.0%将在港升级及加强诊所管理及行政系统;约6.0%将在港扩展设施及开发培训计划;约10.0%将用作集团的营运资金及其他一般企业用途。
估值按招股价HK$1.92至2.20,联合医务的历史市盈率约为34.1至39.1倍;市账率则约4.07至4.09倍。同样在港经营集团式西医及牙医诊所的康健国际医疗(3886.HK)历史市盈率约86.8倍、市账率约3.82倍;至於在内地从事医院及管理服务的凤凰医疗(1515.HK)其历史市盈率约为31.8倍、市账率则约4.51倍;联合医务的估值尚算合理。诊所业务基本上为生活必需之一,加上现时大部份雇主均配有医疗福利,而雇员亦大多乐於使用,令行业有俨如公用股及收租股般的现金流。纵使医生甚受口碑及医疗事件影响,惟集团式经营的好处是旗下医生不少,相信个别医疗事件对整体影响不大。因此,我们建议可对此股作小注认购。
风险因素(1)集团向中国扩展的策略存在不确定因素并面临风险,而且可能无法在中国复制其商业模式;(2)UMP网络中的医生、牙医、辅助服务提供者及其他医疗专业人士连同本集团可能会因客户提起的医疗纠纷而遭索赔、投诉、监管或专业调查,这可能损害集团的业务、经营业绩、财务状况、品牌及声誉;(3)集团的业务模式有赖与联属医生、联属牙医及联属服务提供者之间的合约安排,且可能会因联属医生、联属牙医及联属辅助服务提供者提供任何不合标准的服务或不当行为而声誉受损;(4)集团主要依赖单一地区市场,而影响其市场经营的任何不利经济、社会及╱或政治状况或会对业务经营造成不利影响;(5)在中国设立医务中心需要多项许可证、牌照、证书及政府批准,无法保证集团可及时或能够取得任何该等许可证、牌照、证书及政府批准。
公司優勢(1)集團爲前列的企業醫療保健解決方案提供者,擁有堅實的自營增長營業紀錄及香港最龐大的服務網絡之一;(2)集團藉着香港醫療保健福利市場經營環境,成爲合約客戶選用的醫療保健解決方案提供者,併成爲越來越多個人非合約患者的選擇;(3)集團的自有專門知識及臨床管理系統是向合約客戶提供差異化、度身定製的解決方案從而滿足其需求的核心所在;(4)集團爲香港少數幾家進軍中國市場的企業醫療保健福利提供者之一,並以發展及實行私營醫療保健管理模式爲目標;(5)
擁有一支由專業醫生主導、以醫生爲本的管理團隊,已在管理和建設富有凝聚力的專業醫療網絡方面積累成功經驗。
行業概覽香港醫療保健支出穩步增長,由2008年的825億港元增至2012年的1,065億港元,複合年均增長率爲6.6%。醫療保健支出總額佔GDP比重一直保持在約5.2%。根據弗若斯特沙利文報告,2019年香港醫療保健支出總額將達到1,674億港元,佔GDP比重約5.2%,而2013年至2019年複合年均增長率爲6.8%。
香港的私人醫療保健支出從2008年的419億港元增至2012年的546億港元,複合年均增長率爲6.9%,而同期的公共醫療保健支出的複合年均增長率爲6.3%。
未來幾年,香港醫療保健支出增長預計將側重於私人企業,預計2019年私人醫療保健支出將達到926億港元,2013年至2019年的複合年均增長率爲8.0%,而預計同期公共醫療保健支出的複合年均增長率爲5.5%。
根據弗若斯特沙利文報告,香港企業醫療保健解決方案的市場規模已從2008年的13億港元大幅增至2014年的27億港元,複合年均增長率達13.2%。2014年,企業醫療保健解決方案提供者佔僱員福利支付醫療保健支出總額約30%。據弗若斯特沙利文預測,至2019年,企業醫療保健解決方案提供者的市場份額佔僱員福利總額的比重將增至43%。企業客戶可選擇直接與企業醫療保健解決方案提供商合作或與保險公司合作;而保險公司則會委聘企業醫療保健解決方案提供者提供所需服務。目前,大多數企業客戶與保險公司合作,市場規模於2014年達18億港元,自2008年起,複合年均增長率爲10.4%;預計至2019年將達27億港元,2015至2019年的複合年均增長率爲7.7%。規模較大的企業客戶通常選擇直接委聘企業醫療保健解決方案提供者。該等直接合約的市場規模從2008年的2.5億港元增至2014年的8億港元,複合年均增長率爲21.9%;預計至2019年將達22億港元,2015至2019年的複合年均增長率爲20.7%?獲利能力及財務數字以過去3年的往績紀錄計算,集團的收入由2013年財政年度的316.3百萬港元增加至2015年財政年度的401.0百萬港元,複合年增長率爲12.6%﹔純利則由2013年財政年度的33.6百萬港元增加至2015年財政年度的41.4百萬港元,複合年增長率爲11.0%。往績記錄期內收入增加,主要是由於提供企業醫療保健解決方案服務及提供臨床醫療保健服務所取得的收入增加所致。
集資用途是次集資所得款項的333.7百萬港元(以發售價中間價每股2.06港元計算)將作下列用途:約20.0%將用於支付公司根據與UMP鳳凰合資公司所訂立協議的最低資本承擔及所需額外款項,該等款項將通過UMP鳳凰合資公司用於在北京設立及經營初步計劃的三家門診部及診所及其他醫務中心(包括但不限於成立總部、僱傭與培訓醫護人員及其他員工、發展業務及裝修醫務中心的成本);約40.0%將用於在中國其他城市(初期重點在上海)設立及經營醫務中心(包括綜合門診部及診所)
(包括但不限於成立總部、僱傭與培訓醫護人員及其他員工、發展業務及裝修醫務中心的成本);約18.0%將在港建立兩間專科服務中心(即腫瘤科、心臟科、整形外科及普通外科)、一間專用日間手術中心及一間醫學影像中心;約6.0%將在港升級及加強診所管理及行政系統;約6.0%將在港擴展設施及開發培訓計劃;約10.0%將用作集團的營運資金及其他一般企業用途。
估值按招股價HK$1.92至2.20,聯合醫務的歷史市盈率約爲34.1至39.1倍;市賬率則約4.07至4.09倍。同樣在港經營集團式西醫及牙醫診所的康健國際醫療(3886.HK)歷史市盈率約86.8倍、市賬率約3.82倍;至於在內地從事醫院及管理服務的鳳凰醫療(1515.HK)其歷史市盈率約爲31.8倍、市賬率則約4.51倍;聯合醫務的估值尚算合理。診所業務基本上爲生活必需之一,加上現時大部份僱主均配有醫療福利,而僱員亦大多樂於使用,令行業有儼如公用股及收租股般的現金流。縱使醫生甚受口碑及醫療事件影響,惟集團式經營的好處是旗下醫生不少,相信個別醫療事件對整體影響不大。因此,我們建議可對此股作小注認購。
風險因素(1)集團向中國擴展的策略存在不確定因素並面臨風險,而且可能無法在中國複製其商業模式;(2)UMP網絡中的醫生、牙醫、輔助服務提供者及其他醫療專業人士連同本集團可能會因客戶提起的醫療糾紛而遭索賠、投訴、監管或專業調查,這可能損害集團的業務、經營業績、財務狀況、品牌及聲譽;(3)集團的業務模式有賴與聯屬醫生、聯屬牙醫及聯屬服務提供者之間的合約安排,且可能會因聯屬醫生、聯屬牙醫及聯屬輔助服務提供者提供任何不合標準的服務或不當行爲而聲譽受損;(4)集團主要依賴單一地區市場,而影響其市場經營的任何不利經濟、社會及╱或政治狀況或會對業務經營造成不利影響;(5)在中國設立醫務中心需要多項許可證、牌照、證書及政府批准,無法保證集團可及時或能夠取得任何該等許可證、牌照、證書及政府批准。
