投資要點 大股東對於旗下唯一上市平台高度重視。香江控股作爲香江集團旗下唯一上市平台,集團對上市公司高度重視,今年以來尤其明顯。繼2007、2008年集團將當時最核心資產地產業務注入上市平台後,時隔7 年,大股東今年先後兩次定增再次開啓了核心資產注入的大幕。管理層本月授予了第一次股票激勵,有助於增強凝聚力和戰鬥力,授予力度在可比地產公司中也是較大的。 大股東香江集團實力雄厚、多元佈局。大股東香江集團目前深入佈局大金融、大健康、地產商貿平台、家居流通、資源能源、教育六大版塊,資源十分豐富。金融投資板塊已投資8 家金融機構,並擁有小貸、擔保等多元金融牌照子公司;醫療健康板塊擁有香江健康山谷等,家居流通領域成功打造了“香江家居”、“金海馬家居”兩大連鎖品牌。 商貿物流地產成爲未來主業之一,成長空間廣闊。目前我國物流地產呈現需求增長旺盛而供給不足、市場高度分散的格局,發展空間廣闊。未來重組完成後的香江控股主營業務之一將是現代商貿物流地產,主力項目長沙高嶺國際商貿城定位於全功能商貿平台,打造的“互聯網+物聯網”及“商業+倉儲物流”目前已經獲取土地儲備700 畝,投資11 億元,未來還將持續加大投資。具有極強的可延伸性和可複製性。 現有業務發展穩健,RNAV(11.5 元/股)提供安全邊際。公司目前總土地儲備約490 萬方,對應RNAV 爲11.5 元,爲當前股價提供安全邊際。 投資建議:香江控股大股東極爲重視這一唯一上市平台,同時大股東在商貿物流、大金融、大健康等領域的佈局爲上市公司未來成長帶來廣闊的空間,目前公司RNAV 爲11.5 元,爲當前股價提供一定的安全邊際。不考慮11 月重組,預計2015-2017 年EPS 分別爲0.30、0.44 和0.59 元,對應PE 分別爲27.1、18.6 和14.0 倍,給予“買入“評級。 風險提示:銷售復甦不及預期;重組進度不及預期。