投資要點: 民營企業,實際控制人持股比例高。公司擬本次公開發行的股票數量爲3,000 萬股,本次募集資金項目投資總額爲48,468.30 萬元。公司股權非常集中,控股股東及實際控制人爲林肖芳先生,持有公司72%的股權。林肖芳先生系香港永久性居民,歷任公司執行董事、總經理,現任公司董事長、總經理。 過去成長性一般,但調味品行業發展潛力巨大。公司近幾年收入和利潤狀況比較穩定,2011-2014 年營業收入幾乎沒增長,維持在3 億元左右。盈利能力也一直保持平穩,毛利率在36%左右。調味品行業過去三年年均增速超過10%, 複合型調味料結構性轉變趨勢。基礎性調味品仍是我國調味品主要力量,以日本爲例,複合調味品消費佔比達到90%。複合型調味品使得公司80%以上收入來自於複合調味料,其他的醬類等產品也屬於複合型。預計複合調味料行業年均增速在15-20%之間,且市場集中度較低。公司的主要優勢是東部和中南地區,以餐飲渠道爲主,未來向空白市場擴張的空間較大。複合型調味品品類豐富,產品技術創新要求高,公司具備一定研發優勢,上市之後有更多資金擴充渠道。 募投項目。本次募集資金將用於利樂裝調味骨湯產品生產項目、食用菌提取物及副產品生產項目、研發中心建設項目、營銷網絡建設項目。公司本次募集資金擬投資的5個項目總投資48,468.30 萬元,擬全部使用募集資金。如本次發行募集資金不足,則不足的部分由相關公司通過貸款或以自有資金解決。 盈利預測與估值。我們預計2015-2017 年淨利潤5900、6500、7000 萬元,同比增長5%、10%、7%。按新增股本3000 萬股;攤薄後2015-2017 年每股收益0.49 元、0.55 元和0.58 元。按照新股發行價10.1 元/股,對應2015 年PE 爲20.6 倍。 風險提示:食品安全問題,業績增長持續緩慢等。