一、事件概述 　　近期我們調研了新鄉化纖，與管理層就經營情況和未來發展進行了深入溝通。 　　 二、分析與判斷 　　全國粘膠長絲龍頭，充分受益長絲價格上漲 　　公司擁有粘膠長絲產能6 萬噸爲國內龍頭，行業競爭格局穩定集中度較高，國內CR5=全球CR10=70%。行業受益於國家禁止異地新建產能，全國產能近兩年維持在20 萬噸左右，近幾年只有2016 年吉林化纖及公司預計2018 年各1 萬噸投產，價格穩步上行。2015/2016/2017 年1-5 月，長絲噸均價分別爲36400/37500/41800元，2017 年5 月底價格爲40750 元/噸，1-5 月累計上漲2100 元/+5.4%，預計未來價格有望穩步上行。 　　氨綸產能逐步加碼，業績持續釋放 　　公司新建2 萬噸“超柔軟氨綸二期”新產能一季度已經投產，目前氨綸產能達6 萬噸。新投產2 萬噸96 頭絲氨綸價格更高，成本上也具備後發優勢，將提振氨綸業務毛利率，預計全年貢獻淨利潤5000 萬以上。2018 年5 月預計將投產氨綸2x3 一期生產120 頭絲，氨綸業務毛利率將進一步改善。6 月氨綸最新庫存位於36 天的歷史中位，在“成本推動”疊加“需求轉暖”的格局下，氨綸價格有望維穩。 　　粘膠短纖三季度價格有望企穩回升，盈利能力有望修復2015-2016 年粘膠基本面改善，價格持續上行，2017 年3-5 月隨着淡季到來，以及春節後下遊集中補庫存結束，粘膠短纖回調2800 元/-19%，5 月底價格爲14600 元/噸。4 月單月出口3.13 萬噸/+25%，1-4 月累計出口9.89 萬噸/+1%。5 月底開工率93%依然較高，庫存爲13.4 天，三季度進入旺季後需求回升，疊加近幾年粘膠產能增速維持低位，供給有望重回緊平衡。此外拋儲下國儲棉庫存逐漸減少，對棉花價格壓制力度逐步減弱，市場情緒有望得到提振。公司目前產能不到10 萬噸，旺季到來盈利能力將得到修復。 　　參股子公司“綠色短纖維&白鷺藥業”項目進展良好公司參股33%子公司中紡院綠纖公司溶劑法“10 萬噸綠色短纖維項目一期”進展良好，溶劑成本僅爲國外同行的1/3，目前良率趨於穩定，且擁有全知識產權。同時“綠色長絲”工藝也在試驗之中。隨着環保進一步趨嚴，綠纖工藝有望成爲新的行業標準。參股30%子公司白鷺藥業正積極推進藥品申報認證，並已投建2 個原料藥生產車間，預計2017 年將有2-3 個藥品通過認證。 　　三、盈利預測與投資建議 　　我們認爲公司長絲業務盈利水平有望維持高位，氨綸行業築底下產能逐步投放貢獻業績，粘膠短纖三季度價格有望企穩，同時綠纖、藥業項目進展良好，公司業績有望改善。我們預計公司2017-2019 年淨利潤分別爲2.3 億元、3.3 億元和4.4 億元，對應PE分別爲24X、17X 和13X。給予“強烈推薦”評級。 　　四、風險提示： 　　產品價格大幅下降的風險；粘膠長絲、氨綸項目進展不及預期的風險。