投資要點: 行業乘風,政策持續吹暖風,國家強烈支持新能源汽車產業發展。新能源汽車行業2014年實現7 萬臺的銷量,今年預計25 萬臺,增長2.5 倍。假設到2020 年實現200 萬臺的年銷量,則預計未來幾年行業複合增速將維持60%左右。 曙光股份東三省客車龍頭,主業明顯反轉。曙光本部原先主業並不出色,但5 月份新任管理層戰略方向全面轉向新能源領域,根據公司公告的已有訂單數,我們預計2015 年新能源整車銷售約1000 臺(其中800 臺將在四季度集中交付)。同時,我們看好公司明年在新能源汽車領域的持續發展,預計明年可銷售6000 臺,至少爲本部貢獻30 億元的營業收入,業績將出現明顯反轉。 收購併控股億能電子,延伸進入新能源核心零部件領域。公司通過非公開發行股票形式收購億能電子70.423%的股權,佈局新能源汽車產業鏈的關鍵領域。億能電子前期研發投入高,且未起量,因此去年財務狀況不太好,市場也並未充分重視。但目前,一方面億能電子的市場地位超市場預期,二是億能電子的經營狀況超市場預期。億能的市場地位超預期。億能在動力鋰電池BMS(電池管理系統)領域國內第一,市佔率在30%以上,營業收入領先行業第二的科列科技1 倍以上。目前公司供應於北汽、廣汽、長安等主流的新能源乘用車企業,中通、黃海客車等新能源客車企業。億能經營狀況超市場預期。預計億能今年實現6 億營收,明年實現25 億左右的營收,對應2.5 億左右淨利潤。快速增長的原因是三星等公司的PACK 訂單放量。 億能華麗轉身,從以往的BMS 龍頭向pack 切入,未來有望成爲電池系統供應龍頭。pack是電池的身體,BMS 是大腦,BMS 雖然重要,但是其單體價值小,PACK 的價值大(包含電芯)。未來行業趨勢是bms 和pack 廠家互相滲透,最終成爲唯一電池系統公司,爲電池質量和維保負責。億能憑藉其在BMS 領域的優勢地位,在pack 領域快速搶佔市場,目前已經獲得了三星認可,在未來有望成爲三星和LG 的PACK 核心廠家。 首次覆蓋,給予買入評級。我們預計2015-2017 年公司歸母淨利潤分別爲46、235、293百萬元,假設不考慮增髮帶來的影響,分別對應2015-2017 年EPS 爲0.07、0.38 及0.47元,當前價位對應PE 分爲188 倍、35 倍及28 倍。目標市值150 億,目標價24 元,尚有80%以上空間。