投资要点:
公司以地产与市政园林绿化为主营业务,产业链完整,综合竞争力位居全国绿化企业前20。公司从事包括园林工程施工、园林景观设计、苗木种植和园林绿化养护等在内的产业链一体化园林绿化业务,目前主要为房地产开发企业和政府机关及企事业单位提供园林工程施工和园林景观设计服务。园林绿化工程施工业务收入近三年占主营业务收入93%以上,业务类型以市政园林为主,且市政园林业务规模有进一步拓展的趋势;公司重视园林景观设计业务,未来营业利润占比将有望提升,并提高公司毛利率。控股股东及实际控制人为回全德、杨静夫妇,发行前合计持股比例为73.01%。
新型城镇化和生态宜居要求助推园林产值规模。我国未来城市化进程仍是园林需求的主要驱动力,公共环境改善需求和住房品质提升需求将推动市政园林和地产园林的发展。我们预计,2015 年市政园林绿化市场规模将达到2,900 亿元,地产园林将达到2,100 亿元。目前园林行业企业已超过16,000 家,行业资源向大型企业聚拢,市场集中度在地域和公司水平两个层面上均不断提升。公司的主要竞争对手包括东方园林、铁汉生态、岭南园林、棕榈园林、普邦园林和光合园林。
公司竞争优势:(1)资质齐全,工程经验丰富:拥有城市园林绿化企业一级资质、风景园林工程设计专项甲级资质等证书,完成多项大型园林工程施工项目;(2)跨区域经营能力:公司业务遍布全国主要区域,拥有10 家子公司,跨区经营均衡发展;(3)研发实力雄厚:公司在植物材料、工程技术、园林养护等方面形成多项成熟技术。
公司未来成长驱动因素:(1)业务均衡发展:公司将巩固以市政园林为主的园林工程施工业务,拓展园林景观设计、苗圃培育和绿化养护业务,完善产业链发展;(2)人才培养与研发机制完善;(3)加速市场开发。
风险因素:房地产行业风险、运营资金短缺风险、应收账款坏账风险等。
合理估值区间:我们预计公司2015~17 年EPS 分别为1.15/ 1.39/1.67 元。参考可比公司的估值状况,我们给与公司2015 年30 倍~35 倍PE,合理价值区间为34.5~40.3 元。发行价18.98 元,对应2015~17 年PE 为16/14/11X。合理涨幅为81.6%~112%。
投資要點:
公司以地產與市政園林綠化為主營業務,產業鏈完整,綜合競爭力位居全國綠化企業前20。公司從事包括園林工程施工、園林景觀設計、苗木種植和園林綠化養護等在內的產業鏈一體化園林綠化業務,目前主要為房地產開發企業和政府機關及企事業單位提供園林工程施工和園林景觀設計服務。園林綠化工程施工業務收入近三年佔主營業務收入93%以上,業務類型以市政園林為主,且市政園林業務規模有進一步拓展的趨勢;公司重視園林景觀設計業務,未來營業利潤佔比將有望提升,並提高公司毛利率。控股股東及實際控制人為回全德、楊靜夫婦,發行前合計持股比例為73.01%。
新型城鎮化和生態宜居要求助推園林產值規模。我國未來城市化進程仍是園林需求的主要驅動力,公共環境改善需求和住房品質提升需求將推動市政園林和地產園林的發展。我們預計,2015 年市政園林綠化市場規模將達到2,900 億元,地產園林將達到2,100 億元。目前園林行業企業已超過16,000 家,行業資源向大型企業聚攏,市場集中度在地域和公司水平兩個層面上均不斷提升。公司的主要競爭對手包括東方園林、鐵漢生態、嶺南園林、棕櫚園林、普邦園林和光合園林。
公司競爭優勢:(1)資質齊全,工程經驗豐富:擁有城市園林綠化企業一級資質、風景園林工程設計專項甲級資質等證書,完成多項大型園林工程施工項目;(2)跨區域經營能力:公司業務遍佈全國主要區域,擁有10 家子公司,跨區經營均衡發展;(3)研發實力雄厚:公司在植物材料、工程技術、園林養護等方面形成多項成熟技術。
公司未來成長驅動因素:(1)業務均衡發展:公司將鞏固以市政園林為主的園林工程施工業務,拓展園林景觀設計、苗圃培育和綠化養護業務,完善產業鏈發展;(2)人才培養與研發機制完善;(3)加速市場開發。
風險因素:房地產行業風險、運營資金短缺風險、應收賬款壞賬風險等。
合理估值區間:我們預計公司2015~17 年EPS 分別為1.15/ 1.39/1.67 元。參考可比公司的估值狀況,我們給與公司2015 年30 倍~35 倍PE,合理價值區間為34.5~40.3 元。發行價18.98 元,對應2015~17 年PE 為16/14/11X。合理漲幅為81.6%~112%。
