公司动态
管理层目标释放中国业务价值
市值:2.34亿美元; 自由流通量:35%; 三个月平均每日成交量:130万美元公司背景:橙天嘉禾娱乐(集团)有限公司(橙天嘉禾)透过其附属公司,发行电影及与电影和电视节目相关的影视产品。该公司还在香港、新加坡、台湾和中国大陆放映电影,并生产映画。该公司是一家领先的影院运营商,业务覆盖香港、台湾、新加坡和中国。
业务覆盖领域更多元化。橙天嘉禾有别于香港和A股上市同业,其在香港、台湾和新加坡具有领导地位。橙天嘉禾有6家戏院和24屏幕,在香港的市场份额达到10%。公司持有威秀影城35.71%股份,其是台湾最大的连锁影院,共运营11电影院和109的屏幕,市场份额达到38%。该公司亦持有黄金村电影院50%股份,该公司于新加坡电影市场拥有主导地位,共运营11家电影院和92个屏幕,市场份额达到50%。该公司通过扩张网络,旗下影院运营实现了强劲增长。在2009 – 2014间,公司经营的电影院数量从2家增加到59家,同期内,屏幕的数量从21个上升至420个。中国的市场比较分散,前三大影院运营商2014年的市场份额为32%(以票房收入计算),而排名最前的公司是万达院线[002739.CH],2014年市场份额为14.2%。橙天嘉禾在中国亦具有领导地位,为排名第9的影院运营商,2014年市场份额为2.1%。橙天嘉禾的目标是在两年内将屏幕数量增加至1,000个(2015年6月底拥有447个),这将使公司排名跃升至业内前五大。公司与业主签订了协议,将开发100个新屏幕,另外公司签署了谅解备忘录,将在中国收购300多个屏幕。这些屏幕的资本开支总额为10亿元人民币。然而,公司在中国快速扩张需要巨大的前期资本投资,这拖累了公司在过去几年的整体表现。若以EBITDA计算,公司的每家新电影院需要两年时间实现盈亏平衡。公司正在把从中国以外市场所得的现金流,投放到发展中国市场。为了减少新电影院在发展阶段的冲击,公司将把更多精力放在有利润保证的收购项目上。现时在公司经营的电影院中,约有2/3处于亏损或盈亏平衡状态。对于新的电影院,公司一般提供免费会籍和举行促销活动来提高入场率。对于那些有盈利的电影院,公司的目标是提高门票价格和非票房收入。
市场规模不断增长。在2009 - 2015年期间,中国票房收入的年均复合增长率达到38.7%。中国现在是全球最大的电影市场之一。历史趋势和近期的强劲数据都显示,中国的电影产业正处于繁盛增长期。在中国,平均每人一年会去电影院看0.6次电影,而北美为3.6倍。中国的电影制作行业正在快速增长。中国最快有可能在2018年成为世界上最大的票房市场。娱乐相关活动是消费行业的增长领域。在电影制作业中,将会有更多并购活动,尤其是在中国的电影院经营市场,主要由于行业正在整合,而龙头企业都在扩大业务覆盖范围。根据公司管理层的指引,屏幕数量的增长势头正在放缓,主要由于新开张的商业物业减少,这对龙头企业是为正面。与香港相比,中国的电影院有较高的盈利能力,主要由于中国的租约一般为15 - 20年,而香港为6年。相对其他国家业务,橙天嘉禾在中国的业务应会在未来几年有更佳贡献。
橙天嘉禾积极扩张中国业务对2015下半年的经营业绩仍构成稀释效应。若与同业相比,预期公司的2015全年业绩将会平平无奇。然而,该公司的经营业绩将在2016年及其后明显改善,因为公司于中国的电影院将扭亏为盈,而公司亦将更选择性地进行收购和扩张。由于影院票房收入强劲,市场对电影制作板块的兴趣增加,导致相关公司的股价表现不俗。市场普遍认为,电影院运营商是中国电影业快速成长的受惠者。在该板块于近日被重新估值的过程中,橙天嘉禾的表现相对落后,主要由于公司在过去几年的投资者关系活动和集资活动较少。万达院线在2015年进行了两项收购(世茂影院和霍伊特),其相当于国内每屏购置成本为880万元人民币,国外为530万元人民币。现时行业正使用这价格为基准。 公司管理层正热衷于释放中国业务的价值。鉴于市场气氛疲弱,公司的股价可能继续波动,这或带来重新关注股份的机会。
催化剂:与互联网巨头合作、票房收入强劲、有关于并购和行业整合的消息。
公司動態
管理層目標釋放中國業務價值
市值:2.34億美元; 自由流通量:35%; 三個月平均每日成交量:130萬美元公司背景:橙天嘉禾娛樂(集團)有限公司(橙天嘉禾)透過其附屬公司,發行電影及與電影和電視節目相關的影視產品。該公司還在香港、新加坡、臺灣和中國大陸放映電影,並生產映畫。該公司是一家領先的影院運營商,業務覆蓋香港、臺灣、新加坡和中國。
業務覆蓋領域更多元化。橙天嘉禾有別於香港和A股上市同業,其在香港、臺灣和新加坡具有領導地位。橙天嘉禾有6家戲院和24屏幕,在香港的市場份額達到10%。公司持有威秀影城35.71%股份,其是臺灣最大的連鎖影院,共運營11電影院和109的屏幕,市場份額達到38%。該公司亦持有黃金村電影院50%股份,該公司於新加坡電影市場擁有主導地位,共運營11家電影院和92個屏幕,市場份額達到50%。該公司通過擴張網絡,旗下影院運營實現了強勁增長。在2009 – 2014間,公司經營的電影院數量從2家增加到59家,同期內,屏幕的數量從21個上升至420個。中國的市場比較分散,前三大影院運營商2014年的市場份額為32%(以票房收入計算),而排名最前的公司是萬達院線[002739.CH],2014年市場份額為14.2%。橙天嘉禾在中國亦具有領導地位,為排名第9的影院運營商,2014年市場份額為2.1%。橙天嘉禾的目標是在兩年內將屏幕數量增加至1,000個(2015年6月底擁有447個),這將使公司排名躍升至業內前五大。公司與業主簽訂了協議,將開發100個新屏幕,另外公司簽署了諒解備忘錄,將在中國收購300多個屏幕。這些屏幕的資本開支總額為10億元人民幣。然而,公司在中國快速擴張需要巨大的前期資本投資,這拖累了公司在過去幾年的整體表現。若以EBITDA計算,公司的每家新電影院需要兩年時間實現盈虧平衡。公司正在把從中國以外市場所得的現金流,投放到發展中國市場。為了減少新電影院在發展階段的衝擊,公司將把更多精力放在有利潤保證的收購項目上。現時在公司經營的電影院中,約有2/3處於虧損或盈虧平衡狀態。對於新的電影院,公司一般提供免費會籍和舉行促銷活動來提高入場率。對於那些有盈利的電影院,公司的目標是提高門票價格和非票房收入。
市場規模不斷增長。在2009 - 2015年期間,中國票房收入的年均複合增長率達到38.7%。中國現在是全球最大的電影市場之一。歷史趨勢和近期的強勁數據都顯示,中國的電影產業正處於繁盛增長期。在中國,平均每人一年會去電影院看0.6次電影,而北美為3.6倍。中國的電影製作行業正在快速增長。中國最快有可能在2018年成為世界上最大的票房市場。娛樂相關活動是消費行業的增長領域。在電影製作業中,將會有更多併購活動,尤其是在中國的電影院經營市場,主要由於行業正在整合,而龍頭企業都在擴大業務覆蓋範圍。根據公司管理層的指引,屏幕數量的增長勢頭正在放緩,主要由於新開張的商業物業減少,這對龍頭企業是為正面。與香港相比,中國的電影院有較高的盈利能力,主要由於中國的租約一般為15 - 20年,而香港為6年。相對其他國家業務,橙天嘉禾在中國的業務應會在未來幾年有更佳貢獻。
橙天嘉禾積極擴張中國業務對2015下半年的經營業績仍構成稀釋效應。若與同業相比,預期公司的2015全年業績將會平平無奇。然而,該公司的經營業績將在2016年及其後明顯改善,因為公司於中國的電影院將扭虧為盈,而公司亦將更選擇性地進行收購和擴張。由於影院票房收入強勁,市場對電影製作板塊的興趣增加,導致相關公司的股價表現不俗。市場普遍認為,電影院運營商是中國電影業快速成長的受惠者。在該板塊於近日被重新估值的過程中,橙天嘉禾的表現相對落後,主要由於公司在過去幾年的投資者關係活動和集資活動較少。萬達院線在2015年進行了兩項收購(世茂影院和霍伊特),其相當於國內每屏購置成本為880萬元人民幣,國外為530萬元人民幣。現時行業正使用這價格為基準。 公司管理層正熱衷於釋放中國業務的價值。鑑於市場氣氛疲弱,公司的股價可能繼續波動,這或帶來重新關注股份的機會。
催化劑:與互聯網巨頭合作、票房收入強勁、有關於併購和行業整合的消息。
