大集团大并购战略,转型之路顺畅: 为降低抗感染药品的业务比重,公司先后收购海力生制药、杭州保灵集团、恩氏基因等企业,打造出覆盖孕妇保健、儿童用药、基因保存等多领域产业格局。仟源医药 2015 年前三季度实现总营业收入 4.76 亿元,同比增长 3.28%,归属上市公司股东净利润 3029 万元,同比下降 3.45%。 2015H1 泌尿系统药物、保健食品、儿童用药三块业务实现营收及毛利合计分别为 1.21 亿元、 9476 万元,营收及毛利分别占比 39%、 45.8%,公司已实现业务转型。
抗感染药物业务毛利稳定提升,泌尿系统特色药物业绩突出:公司将美诺西林钠舒巴坦钠毛利率较高的青霉素复方制剂推进医院的策略已获得成功。 2013-2014 公司抗感染药物的毛利率上升稳定至 62-65%, 2014 年抗感染药物板块销售收入稳定在 2.1 亿元。 2014 年公司以盐酸坦洛新缓释胶囊和磷霉素氨丁三醇散为主的泌尿系统药物销售额占总销售收入的 20%,达 1.3亿元。仟源医药的磷霉素氨丁三醇散市场份额约为 69%,市场竞争优势明显。
掘金二胎政策红利,并购进入孕妇、儿童健康业务: 公司先后收购海力生制药、杭州保灵集团、恩氏基因等企业, 打造出覆盖孕妇保健、儿童用药、基因保存等多领域产业格局。 2014 年浙江海力生制药、杭州保灵集团(包括杭州澳医保灵)、分别实现营业收入 2.3 亿元、 1.74 亿元,对应净利润分别为 1744 万元、1618 万元。伴随着二胎政策的落实,公司以维生素 AD 滴剂、保灵孕宝口服液等重点品种为基础,发展妇幼健康产业,基因保存和环境污染物检测成为新的增长点。
盈利预测与投资建议: 在完成系列收购后,公司原有业务基础上布局孕婴保健产品及技术服务领域,能够为孕产妇及婴幼儿提供从孕期到婴幼儿期的全套健康解决方案。预计公司2015-2017 年 EPS 分别为 0.23、 0.26、 0.31,对应 PE 为 148.9倍、 128.9 倍、 111.1 倍,我们给予公司“增持”评级(首次)。
风险提示: (1) 公司治理结构风险;(2)市场激烈竞争导致产品降价风险。
大集團大併購戰略,轉型之路順暢: 為降低抗感染藥品的業務比重,公司先後收購海力生製藥、杭州保靈集團、恩氏基因等企業,打造出覆蓋孕婦保健、兒童用藥、基因保存等多領域產業格局。仟源醫藥 2015 年前三季度實現總營業收入 4.76 億元,同比增長 3.28%,歸屬上市公司股東淨利潤 3029 萬元,同比下降 3.45%。 2015H1 泌尿系統藥物、保健食品、兒童用藥三塊業務實現營收及毛利合計分別為 1.21 億元、 9476 萬元,營收及毛利分別佔比 39%、 45.8%,公司已實現業務轉型。
抗感染藥物業務毛利穩定提升,泌尿系統特色藥物業績突出:公司將美諾西林鈉舒巴坦鈉毛利率較高的青黴素複方製劑推進醫院的策略已獲得成功。 2013-2014 公司抗感染藥物的毛利率上升穩定至 62-65%, 2014 年抗感染藥物板塊銷售收入穩定在 2.1 億元。 2014 年公司以鹽酸坦洛新緩釋膠囊和磷黴素氨丁三醇散為主的泌尿系統藥物銷售額佔總銷售收入的 20%,達 1.3億元。仟源醫藥的磷黴素氨丁三醇散市場份額約為 69%,市場競爭優勢明顯。
掘金二胎政策紅利,併購進入孕婦、兒童健康業務: 公司先後收購海力生製藥、杭州保靈集團、恩氏基因等企業, 打造出覆蓋孕婦保健、兒童用藥、基因保存等多領域產業格局。 2014 年浙江海力生製藥、杭州保靈集團(包括杭州澳醫保靈)、分別實現營業收入 2.3 億元、 1.74 億元,對應淨利潤分別為 1744 萬元、1618 萬元。伴隨着二胎政策的落實,公司以維生素 AD 滴劑、保靈孕寶口服液等重點品種為基礎,發展婦幼健康產業,基因保存和環境污染物檢測成為新的增長點。
盈利預測與投資建議: 在完成系列收購後,公司原有業務基礎上佈局孕嬰保健產品及技術服務領域,能夠為孕產婦及嬰幼兒提供從孕期到嬰幼兒期的全套健康解決方案。預計公司2015-2017 年 EPS 分別為 0.23、 0.26、 0.31,對應 PE 為 148.9倍、 128.9 倍、 111.1 倍,我們給予公司“增持”評級(首次)。
風險提示: (1) 公司治理結構風險;(2)市場激烈競爭導致產品降價風險。
