投資要點 事項: 近日,我們調研了威帝股份,與公司管理層就現階段的經營狀況以及未來的發展規劃進行了交流。 平安觀點: 新能源客車CAN 總線配置比例顯著高於傳統客車:汽車CAN 總線的應用可以大幅簡化整車線束的複雜程度,有效整合汽車電控系統。由於新能源客車的動力系統電氣化程度遠高於傳統客車,有必要利用CAN 總線技術實現整車控制。目前,新能源客車的CAN 總線的配置比例接近100%,顯著高於傳統客車。 IPO 募投擴充產能,CAN 總線產銷量有望保持較高增長:隨着新能源客車滲透率快速提升以及傳統客車配置更加豐富,客車CAN 總線的市場需求一直較爲旺盛。由於公司產能緊張,2014 年產能利用率超過120%,公司營業收入增速受到一定限制。公司IPO 募投產能4.2 萬套,新增產能爲現有產能的1.35 倍,爲CAN 總線產品銷售放量提供保障。 CAN 總線是整車數據交換的樞紐。汽車CAN 總線相當於整車大數據的高速公路,幾乎所有的整車以及零部件數據都會在CAN 總線上進行通信。一般來說,CAN 總線可以分別高速CAN 和低速CAN,分別用於動力系統、安全系統控制器之間的通信以及車身控制系統和儀器儀表之間的通信,兩種總線之間通過網關連接。 盈利預測與投資建議:新能源化是客車行業的發展趨勢,CAN 總線將一直保持旺盛需求。隨着募投產能的逐步釋放,公司主營業務有望保持良好的發展態勢。考慮到CAN 總線在汽車電控系統中的重要性和特殊性,公司業務未來發展空間較大。預計2015 年/2016 年/2017 年EPS 分別爲0.79元/0.89 元/0.95 元,首次覆蓋給予“推薦”評級。 風險提示:1)新能源客車推廣低於預期;2)市場競爭加劇。