首次覆盖给予“ 谨慎增持”评级,目标价 13.35 元
公司为电视结构件龙头企业,制造基础优良,现正从家电结构件向电视整机和汽车结构件转型。我们预计未来 3 年彩电、白电行业增速下行至平稳状态,在内外压力较大的情况下,我们认为公司未来在内部激励、业务拓展方面仍有较大提升空间,期待转型。我们预计 2015-17 年 EPS 为 0.11、0.13、 0.15 元, 给予公司 2015 年 1.5 倍 PS 较为合理, 对应市值 53.5 亿元,目标价 13.35 元。首次覆盖给予“ 谨慎增持”评级。
外部压力大, 转型汽车结构件、 电视整机制造
公司的下游行业电视、白电、汽车行业,均已进入成熟期,行业增速放缓。同时, 下游竞争格局稳定,对上游企业利益的挤压越来越大,我们认为,未来上游企业的利润率将会进一步减小。 面对外部的压力,公司也在积极探寻转型之路,包括电视结构件向电视整机制造转型、向汽车结构件拓展。新业务在近几年取得了一定的进展,但占公司总收入的比例仍不足 20%,期待未来在家电、汽车结构件之外拓展行业增长前景更为广阔的业务。
内部激励有望改善, 控股股东作为财务投资者期待获益更丰
公司尚未实施过股权激励计划和员工持股计划,除董事长/总经理丁金铎间接持有少量股权外,公司其他高管、中层管理人员以及核心技术人员都不持有上市公司股份。 控股股东广州高金作为财务投资者, 持股比例由2010 年上市时的 43%降为 26%,共套现 4.1 亿,但相对其减持的其他控股公司来说, 毅昌贡献的收益率并不高。 我们预计, 控股股东未来对公司的发展仍有期待,通过改善内部激励获得业绩和市值的提升或其他方式。
关键风险: 家电行业增速下行, 转型方向和时间不确定。
首次覆蓋給予“ 謹慎增持”評級,目標價 13.35 元
公司為電視結構件龍頭企業,製造基礎優良,現正從家電結構件向電視整機和汽車結構件轉型。我們預計未來 3 年彩電、白電行業增速下行至平穩狀態,在內外壓力較大的情況下,我們認為公司未來在內部激勵、業務拓展方面仍有較大提升空間,期待轉型。我們預計 2015-17 年 EPS 為 0.11、0.13、 0.15 元, 給予公司 2015 年 1.5 倍 PS 較為合理, 對應市值 53.5 億元,目標價 13.35 元。首次覆蓋給予“ 謹慎增持”評級。
外部壓力大, 轉型汽車結構件、 電視整機制造
公司的下游行業電視、白電、汽車行業,均已進入成熟期,行業增速放緩。同時, 下游競爭格局穩定,對上游企業利益的擠壓越來越大,我們認為,未來上游企業的利潤率將會進一步減小。 面對外部的壓力,公司也在積極探尋轉型之路,包括電視結構件向電視整機制造轉型、向汽車結構件拓展。新業務在近幾年取得了一定的進展,但佔公司總收入的比例仍不足 20%,期待未來在家電、汽車結構件之外拓展行業增長前景更為廣闊的業務。
內部激勵有望改善, 控股股東作為財務投資者期待獲益更豐
公司尚未實施過股權激勵計劃和員工持股計劃,除董事長/總經理丁金鐸間接持有少量股權外,公司其他高管、中層管理人員以及核心技術人員都不持有上市公司股份。 控股股東廣州高金作為財務投資者, 持股比例由2010 年上市時的 43%降為 26%,共套現 4.1 億,但相對其減持的其他控股公司來説, 毅昌貢獻的收益率並不高。 我們預計, 控股股東未來對公司的發展仍有期待,通過改善內部激勵獲得業績和市值的提升或其他方式。
關鍵風險: 家電行業增速下行, 轉型方向和時間不確定。
