事件: 2016 年 1 月 10 日,青島天華院化學工程股份有限公司(簡稱“本公司”)收到控股股東《關於控股股東及關聯公司收購橡塑及化工機械製造商克勞斯瑪菲集團的通知》,本公司實際控制人中國化工集團公司及其控股公司中國化工裝備有限公司在德國設立的項目公司作爲一方,與加拿大 Onex 公司控股的 Munich Holdings II Corporation S.à.r.l.於 2016 年 1 月 9 日簽署《股份購買協議》,收購了加拿大 Onex 公司旗下的德國 KraussMaffeiGroupGmbH(克勞斯瑪菲集團公司,“目標公司”)100%股權。 點評: 控股股東資產證券化加速,收購海外化工裝備公司致力於打造國際化先進化工裝備板塊。 公司實際控制人中國化工集團公司在其總經理任建新的帶領下,一直秉承以資本運營爲主,海外併購與國內板塊同業的全球領先公司,借其專業能力整合國內協同資產,通過旗下上市公司平台分板塊實現證券化的戰略思路,對其旗下的資產進行整合,加速其證券化的進程。已完成旗下輪胎板塊、蛋氨酸板塊、農化板塊的資產整合工作,目前收購克勞斯瑪菲公司 100%股權,顯示公司在致力於打造國際化的先進化工裝備板塊,天華院作爲其旗下的化工裝備上市平台將存在較大的資產注入預期。 德國克勞斯瑪菲集團公司是全球提供塑料、橡膠生產和加工設備和系統的領先供應商之一。 克勞斯瑪菲集團依靠創新實現發展,以標準和定製化的解決方案形式提供產品、工藝和服務,爲客戶的增值鏈帶來持續的附加值。公司的產品和服務全面涵蓋注射和反應成型及擠出技術,爲公司在業內獨樹一臶奠定了基礎。公司旗下克勞斯瑪菲、克勞斯瑪菲-貝爾斯托夫和耐馳特品牌面向的是汽車、包裝、醫療、建築、電氣、電子和家用電器行業的客戶。由 30 多家子公司和 10 多家工廠組成的全球網絡,並有 570 家左右的銷售和服務合作伙伴提供支持,公司可以爲全球客戶提供就近服務。 2011 年的的銷售收入, 9.28 億歐,毛利 2.01 億歐,毛利率高達 21.7%。 非公開發行股票獲國資委批覆,募投項目主要用來增加褐煤乾燥設備及城市污泥處理裝置的產能。 公司非公開發行不超過 7487 萬股方案已獲得國資委批覆,發行完成後公司總股本不超過 4.67 億股,目前對應增發後市值 62 億元。公司南京天華一期已於 2010 年建成投產,目前已不能滿足下游訂單的需要。本次募集的資金用於南京天華二期項目,主要用於增加褐煤乾燥設備及城市污泥處理裝置的產能。公司爲保證公司專利技術不流失,核心部件主要都是在公司的南京基地進行生產,週期較長,以褐煤乾燥設備爲例, 1 臺設備需 1 年時間才能交貨,因此二期項目建成之後,將有效提高公司的產能水平,進而提高公司在市場上的競爭力。石化設備受市場影響持續低迷,轉型環保行業前景廣闊。 公司第一大主業是乾燥設備,早期乾燥設備主要用於石化行業,但近期石化行業受產能過剩價格走低等市場影響而持續低迷,公司石化訂單大幅縮減。公司配合國家對於環保的需求,通過對設備設計研發,開發出包括褐煤乾燥設備、城市污泥處理裝置等一系列環保概念的乾燥設備,由於公司在乾燥設備行業的龍頭地位,國外訂單也持續增長,轉型環保行業將有很好的競爭力,前景十分廣闊。 公司研發能力突出,後續技術儲備豐厚。 公司長期以來承擔和完成了諸多國家級科研開發課題,獲得了多項國家及省部級重大科技成果獎勵, 截止 2014 年末,公司共取得重大科技成果 452 項。除褐煤乾燥和城市污泥處理設備外,其他如糧食加工行業乾燥設備應用、電解槽新材料技術、超高分子聚乙烯、芳綸技術等都是公司的後備技術力量,有望在未來實現產業突破。 盈利預測、估值及投資評級: 我們預計公司 2015-2017 年歸屬母公司淨利潤分別爲 8029 萬元、 8856 萬元和 9670 萬元,2015-2017 年攤薄 EPS 分別爲 0.20 元、 0.23 元和 0.25 元,對應 2016 年 1 月 8 日收盤價(12.76 元/股)的動態 PE 分別爲 62、 56、 52,考慮到公司轉型環保行業的廣闊市場空間及控股股東資產整合預期,上調公司評級至“增持”評級。 風險因素: 設備訂單不及預期; 國家稅費優惠政策調整等。