1、公司简介:公司是一家于中国及香港主要从事设计、实施和维护用于地铁信息化系统的多个功能的应用解决方案和销售应用解决方案的相关软硬件产品。大股东为北京市基础设施投资公司(京投),由北京市国资委全资拥有,是北京市所有地铁线路资产的业主。公司业务板块包括1)地铁信息化系统业务;2)地铁民用通信业务;3)地铁运营业务。

2、15 年业绩情况:管理层预计15 年的业绩表现不理想,主要因为公司的主要收入来源地铁信息化系统业务表现较差,北京市发改委放缓了招投标进度,预计今年招投标进度将会重回正常速度当中。另外,公司于2014 年2 月公告变更财政年度结算日,由原来的6 月30 日变更为12 月31 日,因此14 年有18个月的收入归入到年度业绩。

3、设备采购:地铁信息化系统设备的软件部分为公司自主研发,硬件部分则会根据客户指定需要并在收到货款的前提下对外采购,公司会赚些许差价。

4、民用通信业务:集团于2014 年9 月29 日及2015 年6 月29 日陆续收购大股东京投旗下北京地铁合计11 条线134 个站的民用通信资产,同时,京投承诺在适当的时间以合理的价格将以投资建设但尚未完成竣工结算的其他北京地铁民用通信传输系统涉及的固定资产及收益权转售给集团。因此,这部业务伴随地铁线路的陆续结算完成,有望持续获得更多民用通信资产的注入,成为公司新的增长动力。预计今年将有4 条地铁线路共37 个站完成结算并注入到上市公司。

5、民用通信业务收入:业务客户为国内三大电信运营商:中国移动、中国联通及中国电信。京投与其签订了一系列北京地铁地下站民用通信系统的相关使用协议及收费标准。目前而言,2G 业务收入为三家运营商加总40 万元/站/年,3G 业务收入三家运营商加总6-8 万元/站/年,4G 业务收入为每家运营商7.7万元/站/年,收入规模可观。另外,截至14 年底,北京地铁共有318 个站,预计到2020 年将达到约450 个站,公司作为唯一一家民用通信业务的运营商,将持续获得相关资产的注入,为该部分业务的增长增添动力。

6、民用通信业务对价及摊销:2014 年9 月29 日的收购对价是9600 万元,2015年6 月29 日的收购对价是7650 万元,合计1.7 亿元,使用期为13 年,每年摊销约1300 多万。

7、地铁运营业务:集团于2015 年11 月5 日与运营公司签订合资协议,双方共同设立名为北京京城地铁有限公司的合资公司,集团及运营公司分别持有股权49%及51%。合资公司主要经营地铁线路的投资、建设、运营、管理、增值服务及物业开发。

8、地铁运营业务收入:合资公司将首先向京投收购北京地铁机场线的经营收益权,包括票款收入、广告收入及租赁收入等。粗略计算,北京地铁机场线的票价为25 元/张,15 年的客流平均3.5 万/天,照此推算,一年仅票款就将为合资公司贡献3 亿多元人民币的收入。由于公司收购的仅是经营收益权,故机场地铁线的折旧和维护费用均无需公司承担,将显著改善公司的盈利能力。另外,此次收购期限为30 年,如果期内票款提升、车辆加密、亦或客流增长,合资公司收益都将获得相应提升。

9、 未来增长:截至2015 年,北京市地铁长度554 公里。根据规划,到2020年北京市地铁通车里程将达到998 公里,不论是新线投产所需的地铁信息化系统,还是逐步完成决算后,地铁民用通讯资产的持续注入,亦或是地铁运营业务所产生的可观收入及强大的盈利能力,都可确保公司未来可持续、快速发展。

10、京津冀城际铁路:由京投、天津铁路建设投资控股有限公司、河北建投交通投资有限公司及北京铁路局按照3:3:3:1 的出资比例设立京津冀城际铁路投资有限公司,其中京投担任董事长单位,中国城轨的非执行董事郝伟亚先生担任该公司董事长。京津冀规划将在未来新建23 条城际铁路,总规模达3400 公里,公司有望拓展其业务市场,跟随合资公司走出北京,发展空间也将更为广阔。

11、总结及建议:公司背靠大股东京投雄厚的资本实力,业务范畴由原先的地铁信息化系统拓展至地铁民用通信及地铁运营领域,京投也有望继续以轻资产方式向上市公司注入优质资产,确保公司未来收入的可持续、快速增长。另外,受北京市发改委招投标进度放缓影响,公司虽2015 年的业绩表现欠佳,但困难期已过,今年既有业务有望重回快速增长通道。我们看好公司既有业务及新增业务的发展,建议积极关注。