預測盈利同比下降521~568% 大智慧公佈預虧。公司15 年全年實現淨利潤-4.5 億元至-5 億元。 關注要點 1. 虧損幅度超預期,主因公司大幅增計資產減值準備。公司全年預計計提減值準備2.73 億元,其中69%與互聯網彩票相關業務有關。杭州大彩的股權轉讓款和互聯網彩票銷售政策的負面影響是導致該項業務計提減值準備的主要原因。 2. 初步測算公司4 季度虧損情況與3 季度持平。公司3Q 虧損1.34 億元,我們預估4Q 虧損額基本持平。公司業績虧損主因a)傳統主營業務之投顧業務和貴金屬交易牌照喪失,導致主營業務面臨戰略轉型;b)公司轉型移動互聯金融平台之路伊始,投入巨大而尚未進入收穫期;c)爲配合業務轉型,沉澱資產和人員處置成本明顯增加;d)投資收益大幅下降。 3. 作爲中國最早的金融諮詢服務提供商之一,公司的客戶數量、產品條線完備程度和子公司的業態佈局豐富度均處於業內第一梯度。雖然短期正在經歷轉型陣痛,但我們認爲公司較高的市場敏感度和執行能力將有助於其儘早實現成功轉型,再次騰飛。 估值與建議我們下調公司15 年淨利潤159.76%至4.75 億元,下調公司16年淨利潤5.6%至1.22 億元。我們將密切關注公司後續的轉型進程。目前維持中性評級,下調目標價35.66%至8.12 元。 風險 業務轉型進展不及預期,短期營收承壓。