投资逻辑
江西省客运龙头,网络布局确立优势:公司是江西省规模最大,影响力最强的公路运输企业,其核心企业江西长运集团有限公司是全省公路运输行业首家实行国有资产授权经营的集团公司。公司在江西省11 个地级市中拥有8个地级市的站场及班线资源,且拥有2 个地级市的公交站场及运行线路,在江西省内拥有绝对的网络优势;
与高铁竞合,辐射区县,下沉农村:1)高铁对传统客运冲击较大,大量旅客被吸引到铁路上出行,造成沿线公路客运分流;2)面对竞争,公司与高铁形成无缝衔接的竞合关系,通过收购于都方通和德兴华能,积极布局新干线,并下沉农村,辐射区县级细分网络,化不利竞争因素为受益增长点;3)公司客站位置优势:已搬迁老客运站处于南昌市黄金地段,商业价值突出,已提前锁定商业租赁利润。
收购佳捷物流,覆盖全国网络:1)公司以1.14 亿元收购佳捷物流公司57%股权,佳捷承诺2015-2017 年归母净利润不低于3350 万元、4187.5 万元和5234.375 万元;2)公司将依托佳捷先进的信息平台,结合自身客运资源,提升O2O 能力,推动平台一体化,拓展成长空间,提升盈利能力。
多元布局受益旅游增长,相应国改激活公司跨越式发展:江西省旅游资源丰富,但开发较晚,预计未来拥有巨大成长潜力。公司开拓旅游业务,构建“大旅游产业”,客运旅游相融合,投资建设包括靖安武侠世界主体公园、南城“一山一水”旅游开发项目、资溪大觉山温泉度假村等项目,拓展了业绩新增长点。在江西国改政策下,预计公司将通过并购进一步发挥优质资产协同效应,并通过员工股权激励带动积极性,未来业绩有望增长。
投资建议
我们认为公司拥有江西省客运龙头的资源优势,采取与高铁竞合、下沉农村的积极战略,通过收购优质资产拓展物流成长空间,且受益于江西省旅游业务的快速发展,具有良好盈利性和成长性,故予以推荐。
估值
我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.47/0.69/0.87 元,给予公司15.6 元目标价格,对应PE 预测值为33.2x/22.6x/17.9x,给予“买入”评级。
风险
高铁冲击风险;与收购兼并相关的投资管控风险。
投資邏輯
江西省客運龍頭,網絡佈局確立優勢:公司是江西省規模最大,影響力最強的公路運輸企業,其核心企業江西長運集團有限公司是全省公路運輸行業首家實行國有資產授權經營的集團公司。公司在江西省11 個地級市中擁有8個地級市的站場及班線資源,且擁有2 個地級市的公交站場及運行線路,在江西省內擁有絕對的網絡優勢;
與高鐵競合,輻射區縣,下沉農村:1)高鐵對傳統客運衝擊較大,大量旅客被吸引到鐵路上出行,造成沿線公路客運分流;2)面對競爭,公司與高鐵形成無縫銜接的競合關係,通過收購於都方通和德興華能,積極佈局新幹線,並下沉農村,輻射區縣級細分網絡,化不利競爭因素為受益增長點;3)公司客站位置優勢:已搬遷老客運站處於南昌市黃金地段,商業價值突出,已提前鎖定商業租賃利潤。
收購佳捷物流,覆蓋全國網絡:1)公司以1.14 億元收購佳捷物流公司57%股權,佳捷承諾2015-2017 年歸母淨利潤不低於3350 萬元、4187.5 萬元和5234.375 萬元;2)公司將依託佳捷先進的信息平臺,結合自身客運資源,提升O2O 能力,推動平臺一體化,拓展成長空間,提升盈利能力。
多元佈局受益旅遊增長,相應國改激活公司跨越式發展:江西省旅遊資源豐富,但開發較晚,預計未來擁有巨大成長潛力。公司開拓旅遊業務,構建“大旅遊產業”,客運旅遊相融合,投資建設包括靖安武俠世界主體公園、南城“一山一水”旅遊開發項目、資溪大覺山温泉度假村等項目,拓展了業績新增長點。在江西國改政策下,預計公司將通過併購進一步發揮優質資產協同效應,並通過員工股權激勵帶動積極性,未來業績有望增長。
投資建議
我們認為公司擁有江西省客運龍頭的資源優勢,採取與高鐵競合、下沉農村的積極戰略,通過收購優質資產拓展物流成長空間,且受益於江西省旅遊業務的快速發展,具有良好盈利性和成長性,故予以推薦。
估值
我們預計公司2015-2017 年EPS 為0.47/0.69/0.87 元,給予公司15.6 元目標價格,對應PE 預測值為33.2x/22.6x/17.9x,給予“買入”評級。
風險
高鐵衝擊風險;與收購兼併相關的投資管控風險。
