集团顺利实现整体上市,募集配套资金引入战略投资者。(1)吸收合并汇鸿集团。汇鸿集团与汇鸿国际的主要业务均为贸易、房地产业务,存在同业竞争,两者无法充分发挥业务资源效用。为解决同业竞争问题,公司展开重大资产重组,汇鸿集团向汇鸿国际控股股东苏汇资管发行15.12 亿股购买汇鸿国际的全部资产及负债,每股价格4.09 元,同时汇鸿国际持有的汇鸿集团股份予以注销,实现汇鸿集团和汇鸿国际的整体上市。(2)非公开发行股票募集配套资金。为提高本次重组绩效,增强重组完成后上市公司盈利能力和可持续发展能力,汇鸿集团引入六家战略投资者,以4.09 元/股非公开发行股票募集资金20 亿,最终实现江苏省国资委、战略投资者、社会公众分别持股67.41%、21.80%、10.79%的现状。
国企改革自上而下推行,集团为江苏省国改开路。(1)新一轮国企改革兴起。十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,提出新一轮国企改革思路;2015 年8 月,国企改革顶层设计方案——《关于深化国有企业改革的指导意见》正式出台。(2)江苏较早推出改革细则。江苏省国资体量较大,于2014 年先后发布了深化国企改革的意见与细则,是较早做出规划的省份。(3)集团顺势而为。江苏的改革细则将汇鸿集团确定为国改的试点,探索整体上市之路;集团不负众望,2015 年完成吸收合并整体上市及配套定增工作。
整体上市为江苏省提供示范标杆,为公司本身带来发展历史机遇。(1)江苏国改第一家。汇鸿集团从重组停牌到募集资金到账,整体上市及募集资金工作顺利完成,任务繁重,意义重大,为全省及国内其他国企改革积累成功经验。(2)解决同业竞争,产业有效整合,推进公司转型升级。汇鸿集团与汇鸿股份主业重叠,形成同业竞争,资产重组的实现使得这一问题得到根本解决。本次重组在汇鸿集团整体上市的同时,通过本次募集配套资金引入战略投资者(博时基金、国药投资、赛领博达、赛领并购、京道天甘、兴证资管),助力汇鸿集团转型再升级。
依托募投项目,“一个目标、两大平台、五大板块”战略继续推进:即以供应链运营为核心,推动集团向供应链集成运营企业转型,构建供应链运营和资本运营两大平台,培育冷链物流和医疗健康两个新兴产业板块,提升纺织服装、浆纸板材和船舶机电等三大传统优势业务板块,逐步形成以供应链云平台为载体,通过对内部资源的整合和外部客户、供应商资源的对接,形成集信息流、资金流、物流、商流和业务流的统一。
投资建议:我们认为:(1)国改历史大背景下,汇鸿集团顺势及时抓住战略性升级机遇,成功完成整体上市,随着国改在国家层面、江苏省国资委层面的进一步推进,公司转型升级有望加快;(2)行业政策催化上:外贸产业政策支持不断增大,特别是“一带一路”战略推进和中韩、中澳等自贸协定加速签订将缓解公司贸易业务增速下滑局面,而国内则是消费升级潜力依然巨大;(3)公司内部整合上:规模效应和协同效应的逐渐发挥,利于促进成本控制,进一步提升公司毛利率水平;(4)募投项目步步推进,未来业绩释放可期。我们预计,2015-2017 年,公司归母净利额分别为8.13、8.79、9.66 亿,同比分别约增4650%、8%、10%,对应当前22.42 亿股本的EPS 分别为0.36、0.39、0.43,PE分别为26.22、24.21、21.95 倍。目前公司总市值212 亿元,长线看好,大市值公司可期,给予“买入”评级。风险因素:(1)内部整合进程低于预期;(2)投资收益波动较大。
集團順利實現整體上市,募集配套資金引入戰略投資者。(1)吸收合併滙鴻集團。滙鴻集團與滙鴻國際的主要業務均為貿易、房地產業務,存在同業競爭,兩者無法充分發揮業務資源效用。為解決同業競爭問題,公司展開重大資產重組,滙鴻集團向滙鴻國際控股股東蘇滙資管發行15.12 億股購買匯鴻國際的全部資產及負債,每股價格4.09 元,同時滙鴻國際持有的滙鴻集團股份予以註銷,實現滙鴻集團和滙鴻國際的整體上市。(2)非公開發行股票募集配套資金。為提高本次重組績效,增強重組完成後上市公司盈利能力和可持續發展能力,滙鴻集團引入六家戰略投資者,以4.09 元/股非公開發行股票募集資金20 億,最終實現江蘇省國資委、戰略投資者、社會公眾分別持股67.41%、21.80%、10.79%的現狀。
國企改革自上而下推行,集團為江蘇省國改開路。(1)新一輪國企改革興起。十八屆三中全會通過《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》,提出新一輪國企改革思路;2015 年8 月,國企改革頂層設計方案——《關於深化國有企業改革的指導意見》正式出臺。(2)江蘇較早推出改革細則。江蘇省國資體量較大,於2014 年先後發佈了深化國企改革的意見與細則,是較早做出規劃的省份。(3)集團順勢而為。江蘇的改革細則將滙鴻集團確定為國改的試點,探索整體上市之路;集團不負眾望,2015 年完成吸收合併整體上市及配套定增工作。
整體上市為江蘇省提供示範標杆,為公司本身帶來發展歷史機遇。(1)江蘇國改第一家。滙鴻集團從重組停牌到募集資金到賬,整體上市及募集資金工作順利完成,任務繁重,意義重大,為全省及國內其他國企改革積累成功經驗。(2)解決同業競爭,產業有效整合,推進公司轉型升級。滙鴻集團與滙鴻股份主業重疊,形成同業競爭,資產重組的實現使得這一問題得到根本解決。本次重組在滙鴻集團整體上市的同時,通過本次募集配套資金引入戰略投資者(博時基金、國藥投資、賽領博達、賽領併購、京道天甘、興證資管),助力滙鴻集團轉型再升級。
依託募投項目,“一個目標、兩大平臺、五大板塊”戰略繼續推進:即以供應鏈運營為核心,推動集團向供應鏈集成運營企業轉型,構建供應鏈運營和資本運營兩大平臺,培育冷鏈物流和醫療健康兩個新興產業板塊,提升紡織服裝、漿紙板材和船舶機電等三大傳統優勢業務板塊,逐步形成以供應鏈雲平臺為載體,通過對內部資源的整合和外部客户、供應商資源的對接,形成集信息流、資金流、物流、商流和業務流的統一。
投資建議:我們認為:(1)國改歷史大背景下,滙鴻集團順勢及時抓住戰略性升級機遇,成功完成整體上市,隨着國改在國家層面、江蘇省國資委層面的進一步推進,公司轉型升級有望加快;(2)行業政策催化上:外貿產業政策支持不斷增大,特別是“一帶一路”戰略推進和中韓、中澳等自貿協定加速簽訂將緩解公司貿易業務增速下滑局面,而國內則是消費升級潛力依然巨大;(3)公司內部整合上:規模效應和協同效應的逐漸發揮,利於促進成本控制,進一步提升公司毛利率水平;(4)募投項目步步推進,未來業績釋放可期。我們預計,2015-2017 年,公司歸母淨利額分別為8.13、8.79、9.66 億,同比分別約增4650%、8%、10%,對應當前22.42 億股本的EPS 分別為0.36、0.39、0.43,PE分別為26.22、24.21、21.95 倍。目前公司總市值212 億元,長線看好,大市值公司可期,給予“買入”評級。風險因素:(1)內部整合進程低於預期;(2)投資收益波動較大。
