報告要點 事件描述 農發種業發佈2015 年業績預減公告。 事件評論 農發種業預計2015 年度實現歸屬母公司淨利潤8844 萬元,同比減少20%,摺合EPS爲0.2 元;其中單四季預計實現歸屬母公司淨利潤7447萬元,同比減少23.9%,摺合EPS 爲0.17 元。 非經常性損益同比下降是公司業績預減主因,扣除投資收益及河南穎泰並表利潤,公司實際內生業績增長約2.31%。2014 年公司因轉讓北京農發物業股權,獲得投資收益4518 萬元(稅後貢獻淨利潤約爲3388萬元),2015 年10 月河南穎泰股權完成過戶,預計從11 月開始並表(貢獻上市公司利潤約1000 萬元),扣除14 年投資收益及15 年河南穎泰並表利潤後,公司2015 年歸屬淨利潤同增約2.31%。我們判斷,公司經營性利潤增長主要來源於下屬種業子公司的良好的銷售表現,例如2015 年湖北種子集團黃花佔品種在長江流域獲得了較好市場表現。 公司同時公告與北京博奧晶典生物技術有限公司簽署《戰略合作協議書》,包括合作建設分子育種實驗室、生物信息大數據分析平台及策劃實施產品商業轉化等內容。我們認爲,本次合作有助於進一步提升公司育種研發方面的技術水平,其中分子育種、生物大數據等尖端技術亦將增強公司在種業領域的綜合競爭力。 我們看好公司未來發展前景。主要基於:(1)農墾改革細則頒佈,爲墾區土地資源整合掃除障礙,公司大股東中農發集團擁有國內土地430萬畝(其中耕地70 萬畝),不排除未來注入可能,且藉助二級大股東中國農墾總公司的優勢,預計公司未來或可能整合集團外農場,參與農場股權多元化改革。(2)公司打造央企農資一體化平台的戰略思路明晰,第一步通過外延擴張形成種子+農藥的大格局,第二步通過內部整合、外研合作以及打造“農資+農場+收儲”的服務平台對接模式來做強。(3)長期來看,公司商業模式或將形成類似國際四大糧商的“農資+農場+收儲”的一體化產業閉環,發展前景廣闊。 重申“買入”評級。預計公司15、16 年EPS 分別爲0.2、0.35 元,給予“買入”評級。 風險提示:(1)公司兼併重組低於預期;(2)服務體系構建速度不達預期;(3)農墾改革進程不達預期。