投资要点
国内领先的特色多肽制剂生产企业:公司上市后一直保持良好的经营状况,销售业绩长期保持增长。预计2015 年可实现营业收入2.30 亿元,同比增长42.62%,归属上市公司股东的净利润达到6457 万元,同比增长9.57%。宁波双成建设项目进入建设投入阶段,收购杭州澳亚46%股权等造成公司管理费用和财务费用大幅增长,使得公司净利润增速落后于销售收入增速。
主力产品市场竞争优势明显,在研产品蕴含潜力:公司目前已成为我国化学合成多肽药物行业的骨干企业之一,主导产品胸腺法新是我国自主研发的免疫调节药物大品种,全国市场销售额达到60 亿元以上。胸腺法新市场竞争环境良好,受益于慢性肝病和肿瘤治疗的千亿市场空间,长期保持增长。竞品胸腺五肽受到招标降价冲击严重,胸腺法新有望抢占胸腺五肽市场份额。艾塞那肽(制剂+原料药)年内有望获批生产,比伐卢定(制剂+原料药)也已进入申报生产阶段,依替巴肽已进入临床试验阶段。新品种的上市将改善公司产品结构,并有望推动公司业绩新一轮的增长。
提高生产技术工艺,参股杭州澳亚:公司多个生产车间顺利通过GMP 认证。公司与昂博等国内外知名研发企业合作,进行研发外包或项目指导,目前已完成了奥曲肽等6 个品种的工艺确认工作。公司主导产品注射用胸腺五肽经过工艺升级,已达到原研药水平。公司收购杭州澳亚46%股权,掌握先进的冻干生产技术和管理经验,可降低公司生产成本并获得长期股权投资收益,未来继续收购杭州澳亚剩余股权预期强烈。
外延并购+内生扩建,全力打造肿瘤产品新平台:公司拟通过7000 万至2 亿元收购德国Lyomark 和Bendalis 两家制药公司各74.9%的股权。德国收购项目不仅可以极大地丰富公司肿瘤产品线,更为未来制剂出口打下基础。公司设立宁波双成全资子公司,加码抗肿瘤药物和口服固体制剂产品的研发和生产。宁波双成未来将成为艾塞那肽、抗肿瘤药物等新品种的生产基地。
盈利预测和投资建议:预计公司2015~2018 年将实现净利润0.65 亿、0.87 亿、1.11 亿和1.50 亿,对应EPS 分别为0.15、0.21、0.26 和0.36,对应PE 分别为64.4、47.9、37.5 和27.6倍。公司多肽药物主业稳步健康发展,宁波双成建设项目推动内生增长,德国海外项目和杭州澳亚等外延并购预期强烈。我们首次推荐为“增持”评级。
风险提示:药品政策性降价风险;新药研发风险;外延并购进展低于预期,商业减值风险。
投資要點
國內領先的特色多肽製劑生產企業:公司上市後一直保持良好的經營狀況,銷售業績長期保持增長。預計2015 年可實現營業收入2.30 億元,同比增長42.62%,歸屬上市公司股東的淨利潤達到6457 萬元,同比增長9.57%。寧波雙成建設項目進入建設投入階段,收購杭州澳亞46%股權等造成公司管理費用和財務費用大幅增長,使得公司淨利潤增速落後於銷售收入增速。
主力產品市場競爭優勢明顯,在研產品蘊含潛力:公司目前已成爲我國化學合成多肽藥物行業的骨幹企業之一,主導產品胸腺法新是我國自主研發的免疫調節藥物大品種,全國市場銷售額達到60 億元以上。胸腺法新市場競爭環境良好,受益於慢性肝病和腫瘤治療的千億市場空間,長期保持增長。競品胸腺五肽受到招標降價衝擊嚴重,胸腺法新有望搶佔胸腺五肽市場份額。艾塞那肽(製劑+原料藥)年內有望獲批生產,比伐盧定(製劑+原料藥)也已進入申報生產階段,依替巴肽已進入臨床試驗階段。新品種的上市將改善公司產品結構,並有望推動公司業績新一輪的增長。
提高生產技術工藝,參股杭州澳亞:公司多個生產車間順利通過GMP 認證。公司與昂博等國內外知名研發企業合作,進行研發外包或項目指導,目前已完成了奧曲肽等6 個品種的工藝確認工作。公司主導產品注射用胸腺五肽經過工藝升級,已達到原研藥水平。公司收購杭州澳亞46%股權,掌握先進的凍幹生產技術和管理經驗,可降低公司生產成本並獲得長期股權投資收益,未來繼續收購杭州澳亞剩餘股權預期強烈。
外延併購+內生擴建,全力打造腫瘤產品新平台:公司擬通過7000 萬至2 億元收購德國Lyomark 和Bendalis 兩家制藥公司各74.9%的股權。德國收購項目不僅可以極大地豐富公司腫瘤產品線,更爲未來製劑出口打下基礎。公司設立寧波雙成全資子公司,加碼抗腫瘤藥物和口服固體制劑產品的研發和生產。寧波雙成未來將成爲艾塞那肽、抗腫瘤藥物等新品種的生產基地。
盈利預測和投資建議:預計公司2015~2018 年將實現淨利潤0.65 億、0.87 億、1.11 億和1.50 億,對應EPS 分別爲0.15、0.21、0.26 和0.36,對應PE 分別爲64.4、47.9、37.5 和27.6倍。公司多肽藥物主業穩步健康發展,寧波雙成建設項目推動內生增長,德國海外項目和杭州澳亞等外延併購預期強烈。我們首次推薦爲“增持”評級。
風險提示:藥品政策性降價風險;新藥研發風險;外延併購進展低於預期,商業減值風險。