同方泰德近期就建築智能化項目組織了反向路演。參觀的項目是上海交響樂團音樂廳,是公司去年收購母公司智慧城市的建築智能化項目。該項目採用EPC 的方式,2012 年開始建設,2014 年正式移交,訂單規模1.25 億元人民幣,毛利率約爲25%。 1、 項目使用自主產品和集成平台,建築智能化管理具有國際領先水平 上海交響樂團音樂廳建築智能化項目共計有18 個智能化子系統,包括樓宇自控系統、信息網絡系統、公共安全系統、系統集成系統、公共廣播系統、停車管理系統、消防控制系統、安防監控系統等。此外還有3 個舞臺控制子系統,包括舞臺燈光控制、音響控制、舞臺機械控制。項目使用自主的TechconIBS 智能建築信息集成系統完成衆多子系統的集成和接入、管理服務,其中Techcon 09 系列自主產品對機電設備進行自動監視和控制,使建築的機電設備集中控制能力達到國際領先水平,同時也可控制能耗水平。 2、 項目回款良好,未來維護收入可帶來持續穩定的現金流 該項目的現金流良好,項目簽訂之後已收到30%的預收款。項目於2014 年建成移交,90%的工程款已在2014 年回收入賬,餘下的10%尾款預計在2 年的質保期之後收回,即預計在2016 年能收回尾款。未來每年的維護收入約佔訂單總額的5%-10%,預計該項目未來每年的維護收入約500 萬-1000 萬人民幣,雖然數額不大,但維護成本低,維護利潤率高,並且有較好的可持續性。 3、 公司在建築智能化方面處於行業龍頭地位,以差異化的策略發展建築智能化業務 智能建築協會的數據顯示,公司於國內建築智能化市場的行業排名處於第一位。公司的在建築智能化項目的發展策略是差異化的策略,目標是做毛利率較高的地標性大型公共建築項目,受整體經濟環境的影響相對較少。CCTV 央視新址、靜安大廈等都是公司建築智能化項目的經典案例,目前在建設中的項目有百度數據中心、中石油項目等。 總結: 公司在智能化項目上擁有國內領先的技術水平和項目經驗,Techcon系列控制器及系統集成系統已經成功應用於數字城市基礎設施建設中的智能建築集成與管理、交通綜合管理、安防聯網等領域。除了公司在建築智能化領域處於龍頭地位之外,公司於軌道交通智能化業務和智能城市熱望業務的市佔率也分別高達40%和60%。預計隨着智慧城市市場規模的擴大,智能化業務將迎來強勁的增長前景。由於最近全球市場的劇烈波動,公司的股價也跟隨大市下跌至相對低位。我們認爲公司的基本面良好,增長預期不變,目前公司的估值已十分吸引,維持“強烈推薦”的投資評級,目標價7.5 港元。