事件:科力遠長安汽車雲內動力增資入股CHS 公司 公司公告:科力遠、長安汽車及雲內動力共同增資入股CHS 公司。其中,科力遠以現金人民幣2 億元,長安汽車以技術和現金人民幣共2 億元(其中技術出資0.8-1 億元,同時原則支持與本次出資所涉技術相關技術人員同時派遣或轉籍至CHS 公司),雲內動力以現金人民幣6 千萬元,三方共計人民幣4.6 億元同時對CHS 公司進行增資。吉利汽車(含華普)保留本次增資的權利,但增資額不高於2 億元人民幣,且具體增資方式和金額在增資擴股協議中明確。各方本着共參、共建、共享的原則,矢志將CHS 公司打造成爲一個國家級的混合動力總成系統技術平台,支持中國汽車工業的技術突破與進步,爲中國節能與新能源汽車產業的發展發揮合力的作用。CHS公司在本次增資後通過模塊化、標準化、批量化採購,降低單位生產成本、研發成本,提高產品競爭力。 評論:國家級混動動力總成技術平台日趨完善 央企及國企入股後CHS 公司正式邁入國家級 本次增資之前,CHS 公司雖然具有世界先進的混合動力總成技術,全面覆蓋油電混動技術領域和插電混動技術領域,但兩大股東科力遠和吉利汽車均爲民企。長安汽車爲2015 年自主品牌乘用車的銷量冠軍,以央企身份入股CHS 公司;雲內動力爲國內柴油機領軍企業,以地方國企身份入股CHS 公司。自此,CHS 公司正式成爲大型央企、地方國企和優質民企共同打造的國家級混動動力總成技術平台,各類技術人才超過500 人,大幅提升CHS公司的人才儲備、行業地位和號召力,有望獲得國家政策、扶助資金等全方位支持。 開放性和協同性力助CHS 公司加速發展 我們認爲,開放性和協同性是CHS 公司的重要基因,將力助CHS 公司加速發展。四大股東中,科力遠在動力電池領域具有深厚的技術儲備和先進的生產經驗,已成爲豐田混合動力車型的核心供應商;吉利汽車通過收購沃爾沃乘用車和DSI 變速器公司,在動力總成技術積累和整車集成方面突飛猛進,具有先進的全球化視野,其博瑞車型已成爲自主品牌B 級車的標杆;長安汽車長期重視技術研發,在混合動力領域已有了多年的探索經驗;雲內動力在柴油發動機領域具有獨到優勢。四大股東的優勢領域具有極強的協同性和互補性,各方開放的合作態度將爲CHS 公司快速發展的助推器。 CHS 混動總成市場推廣全面提速 根據長安汽車的戰略規劃,未來長安汽車自主品牌中將有30%的車型爲油電混動車型或插電混動車型。入股CHS 公司之後,這一戰略規劃將加速完成,僅以長安自主品牌2015 年百萬輛的銷量計算,其油電混動車型和插電混動車型的年銷量至少爲30 萬輛。另一方面,根據吉利汽車的“藍色吉利行動”的規劃,其插電混動與油電混動汽車年銷量佔比將達到60%以上,同樣超過30 萬輛。兩大股東即可爲CHS 公司的混合動力總成帶來60 萬套的年銷量。此外,CHS 公司已與多家車企展開合作,數款車型的開發已經進入的產品階段。CHS 混動總成的市場推廣已經全面提速。 科力遠已經成爲2015 中國製造節能與新能源汽車領域中的領軍企業我們認爲:科力遠通過與豐田的合作,全面進入汽車動力電池領域。隨着豐田混動的在國內超預期發展和在全球的加速推廣,公司在豐田供應鏈中的重要性將快速提升,同時爲公司帶來穩定的現金流、先進的技術積累和豐富的生產經驗。與此同時,公司通過CHS 公司,打造了中國唯一的深混總成技術平台,同時覆蓋節能汽車和新能源汽車兩大領域,已經成爲2015 中國製造節能與新能源汽車領域中的領軍企業。 上調公司至“買入”評級 公司已經從我國民用鎳氫電池領域的龍頭企業轉型成爲2015 中國製造節能與新能源汽車領域中的領軍企業。公司形成了以HEV 原材料、電池極片、電池、電池能量包以及動力總成系統的全產業鏈佈局。公司將成爲豐田中國HEV 市場的產業化發展的重要合作伙伴,與吉利汽車、長安汽車、雲內動力打造了國家級混合動力總成平台,未來產值與盈利能力有望大幅提升。雖然短期估值偏高,但我們看好公司未來向豐田供應國產混合動力車型鎳氫動力電池、以及向吉利、長安等整車廠供應混合動力總成的發展前景,公司未來業績有望隨着豐田混動車型和其他品牌混動車型的增多而快速增長。預測2015 年-2017 年EPS 分別爲0.01 元、0.14 元、0.23 元,對應PE 爲1205.0倍、116.6 倍、71.6 倍。上調至“買入”評級。 風險提示:宏觀經濟持續下行;配套車型銷售不達預期;新產品研發速度不達預期。