原生铅业绩超预期,15 年实际盈利过亿
公司公告:预计2015 年全年实现归属于上市公司股东的净利润为1000万元至1500 万元。2015 年1-9 月,公司亏损4164 万元,以此计算,公司4季度盈利超过5100 万元,大幅超市场预期。2015 年人民币贬值6%,公司半年报外币负债约3 亿美元,以此计算,全年汇兑损失过亿,若不考虑汇兑一次性损益影响,预计2015 年公司净利润将过亿,同比增长超300%。
供给侧改革助加工费上涨,16 年业绩大增成定局
2015 年,政府环保执法全面升级,导致非法再生铅供给大幅收缩;同期铅价低迷造成下游中小型铅冶炼产能关停,上游矿企铅精矿(尤其是低品位)大量库存,导致上下游供求关系逆转,冶炼加工费大幅上涨。2015年铅加工费由1700 元/吨上涨至2700 元/吨,随着供给侧改革的深入,我们预期加工费将高位运行12-18 个月且仍有上涨空间。2016 年1 月加工费再涨至2900 元/吨,目前公司铅冶炼完全成本约1900 元/吨,冶炼产能40 万吨,以此计算,2016 年公司铅冶炼将实现盈利约4 亿元,业绩大增成定局。
抢占先机布渠道,再生铅前景光明
未来3 年,我国大量中小型再生铅企业将因环保问题被淘汰,企业数量有望从200 家缩减至10 家以内,公司作为行业龙头将因此受益。回收渠道是再生资源企业的核心竞争力,公司定增投建“废铅酸蓄电池回收网络体系”,覆盖6 个省份,构建全国性废铅酸电池回收网络,预计回收量将达72 万吨。未来,我国再生铅对应50-60 亿元盈利的市场规模,公司有望凭借技术和渠道优势获得20%以上的市场份额,盈利前景光明。
给予“买入”评级
考虑最大股本摊薄(16 年定增完成),我们上调公司15-17 年EPS 为0.04 元、0.79 元、1.06 元(原值:-0.23 元、0.41 元、0.85 元)。鉴于公司原生铅盈利能力已反转,16 年业绩大增成定局,再生铅业务前景光明。我们此前给的合理价值为20.50 元,对应16 年PE 为26 倍,给予“买入”评级。
风险提示
铅冶炼加工费下跌,再生铅环保政策执行力度低于预期。
原生鉛業績超預期,15 年實際盈利過億
公司公告:預計2015 年全年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為1000萬元至1500 萬元。2015 年1-9 月,公司虧損4164 萬元,以此計算,公司4季度盈利超過5100 萬元,大幅超市場預期。2015 年人民幣貶值6%,公司半年報外幣負債約3 億美元,以此計算,全年匯兑損失過億,若不考慮匯兑一次性損益影響,預計2015 年公司淨利潤將過億,同比增長超300%。
供給側改革助加工費上漲,16 年業績大增成定局
2015 年,政府環保執法全面升級,導致非法再生鉛供給大幅收縮;同期鉛價低迷造成下游中小型鉛冶煉產能關停,上游礦企鉛精礦(尤其是低品位)大量庫存,導致上下游供求關係逆轉,冶煉加工費大幅上漲。2015年鉛加工費由1700 元/噸上漲至2700 元/噸,隨着供給側改革的深入,我們預期加工費將高位運行12-18 個月且仍有上漲空間。2016 年1 月加工費再漲至2900 元/噸,目前公司鉛冶煉完全成本約1900 元/噸,冶煉產能40 萬噸,以此計算,2016 年公司鉛冶煉將實現盈利約4 億元,業績大增成定局。
搶佔先機布渠道,再生鉛前景光明
未來3 年,我國大量中小型再生鉛企業將因環保問題被淘汰,企業數量有望從200 家縮減至10 家以內,公司作為行業龍頭將因此受益。回收渠道是再生資源企業的核心競爭力,公司定增投建“廢鉛酸蓄電池回收網絡體系”,覆蓋6 個省份,構建全國性廢鉛酸電池回收網絡,預計回收量將達72 萬噸。未來,我國再生鉛對應50-60 億元盈利的市場規模,公司有望憑藉技術和渠道優勢獲得20%以上的市場份額,盈利前景光明。
給予“買入”評級
考慮最大股本攤薄(16 年定增完成),我們上調公司15-17 年EPS 為0.04 元、0.79 元、1.06 元(原值:-0.23 元、0.41 元、0.85 元)。鑑於公司原生鉛盈利能力已反轉,16 年業績大增成定局,再生鉛業務前景光明。我們此前給的合理價值為20.50 元,對應16 年PE 為26 倍,給予“買入”評級。
風險提示
鉛冶煉加工費下跌,再生鉛環保政策執行力度低於預期。
