投资要点:
2015 年度公司业绩超预期。公司2015 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,预计增加1,015%左右。因此,我们预测,2015 年度公司的归母净利润为1.14 亿。公司前三季度的归母净利润为-5,983 万,由此第四季度归母净利润约为1.73 亿元。据我们分析预测,2015 年度公司税后非经损益将为1.55 亿(系2015 年5 月公司出让沈阳经济技术开发区土地使用权、房产等而增加的收益。协议规定自5 月份至年底将按照土地使用权、房屋产籍;区域土地挂牌出让及其余完全转让的节奏分期确认收益,截至2015 年12月31 日,已完成全部确认),扣除前三季报显示的1.1 亿非经损益,2015 年第四季度非经损益将达到0.45 亿元。因此,2015 年度第四季度的归母经常性净利润预计为1.28 亿,实现大幅度盈利,超出预期。
公司第四季度的经营性业绩将出现大幅增长,我们认为,这主要受益于公司抓住行业机遇的决心与能力,坚定发展新能源汽车战略,第四季度单季销售1,500 多辆新能源汽车,同比增长3,600%左右,预计实现1.1 亿净利润。我们预计曙光车桥全年贡献7000 万净利润,第四季度单季约1800 万的净利润。常州黄海客车作为丹东黄海主要子公司,主要负责从事传统的大型旅游巴士、公交车的生产与销售,但由于其原有柴油和LNG 型公交车并未紧跟国家政策步伐,故造成一定亏损,预计2015 年度亏损约4000 万左右,公司已于12 月份出售其所有股权,预计将于2016 年度一次性确认投资收益。总之,2015 年度扣除已售卖的常州黄海客车年亏损约4000 万的净利润,预计公司总体实现经营性扭亏。
相对2013、2014 年,2015 年业绩大幅增长,主要原因是公司产能利用率得到大幅提高。自2012 年公司计划发展新能源伊始,先后投入近20 亿元的资金进行设备、厂房的准备工作,截止到2015 年9 月份,预计仅产出约200 台的新能源客车,大量设备、厂房的年度摊销近1 个亿,加之产能利用率极低,导致2013、2014 年度公司经营性业绩不佳。但2015年第四季度即销售1705 台新能源车,公司的产能利用率水平大幅度提升,给公司带来了业绩的强烈改善。
我们预计2016 年度公司总体将实现归母净利润5.3 亿元,考虑增发后市值70 亿元,2016年估值不到20 倍。其中曙光本部的业绩将继续飞速增长,预计最保守可获得经营性净利润2 亿元。我们预测,亿能电子将为公司贡献2 亿的权益净利润。2015 年12 月售卖的常州黄海预计将在2016 年度一次性确认税后非经常损益1.5 亿元。2016 年度曙光本部预计将实现7000 台新能源车的销售(其中客车2000 台,物流车5000 台),按照客车单车净利5 万元、物流车单车净利1 万元计算,新能源将为公司贡献经营性净利润1.5 亿元,加上曙光车桥每年为公司贡献约7000 万元左右的净利润,减去可能存在的传统客车4000 万的亏损,保守情况下,曙光本部可获得约2 亿的经营净利润。同时,2016 年随着亿能电子的并表,也为公司带来丰厚的盈利。2016 年对亿能进行中性估算,预计可实现25 亿收入,2.5 亿净利润,贡献给公司的权益净利润约为2 亿元。加之非经常性损益税后1.5 亿元左右,预测2016 年度公司总体将实现归母净利润5.3 亿元。
上调盈利预测,维持买入评级。我们预计2015-2017 年营收分别为54.04 亿、83.97 亿、108.64 亿元,对应净利润分别为1.14 亿、5.30 亿、5.94 亿元,以公司业绩预告为参照,上调公司20%幅度的盈利预测。考虑增发后,对应EPS 分别为0.18 元、0.84 元及0.94 元,对应PE 分别为56 倍、12 倍、11 倍。
投資要點:
2015 年度公司業績超預期。公司2015 年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤與上年同期相比,預計增加1,015%左右。因此,我們預測,2015 年度公司的歸母淨利潤為1.14 億。公司前三季度的歸母淨利潤為-5,983 萬,由此第四季度歸母淨利潤約為1.73 億元。據我們分析預測,2015 年度公司税後非經損益將為1.55 億(系2015 年5 月公司出讓瀋陽經濟技術開發區土地使用權、房產等而增加的收益。協議規定自5 月份至年底將按照土地使用權、房屋產籍;區域土地掛牌出讓及其餘完全轉讓的節奏分期確認收益,截至2015 年12月31 日,已完成全部確認),扣除前三季報顯示的1.1 億非經損益,2015 年第四季度非經損益將達到0.45 億元。因此,2015 年度第四季度的歸母經常性淨利潤預計為1.28 億,實現大幅度盈利,超出預期。
公司第四季度的經營性業績將出現大幅增長,我們認為,這主要受益於公司抓住行業機遇的決心與能力,堅定發展新能源汽車戰略,第四季度單季銷售1,500 多輛新能源汽車,同比增長3,600%左右,預計實現1.1 億淨利潤。我們預計曙光車橋全年貢獻7000 萬淨利潤,第四季度單季約1800 萬的淨利潤。常州黃海客車作為丹東黃海主要子公司,主要負責從事傳統的大型旅遊巴士、公交車的生產與銷售,但由於其原有柴油和LNG 型公交車並未緊跟國家政策步伐,故造成一定虧損,預計2015 年度虧損約4000 萬左右,公司已於12 月份出售其所有股權,預計將於2016 年度一次性確認投資收益。總之,2015 年度扣除已售賣的常州黃海客車年虧損約4000 萬的淨利潤,預計公司總體實現經營性扭虧。
相對2013、2014 年,2015 年業績大幅增長,主要原因是公司產能利用率得到大幅提高。自2012 年公司計劃發展新能源伊始,先後投入近20 億元的資金進行設備、廠房的準備工作,截止到2015 年9 月份,預計僅產出約200 台的新能源客車,大量設備、廠房的年度攤銷近1 個億,加之產能利用率極低,導致2013、2014 年度公司經營性業績不佳。但2015年第四季度即銷售1705 臺新能源車,公司的產能利用率水平大幅度提升,給公司帶來了業績的強烈改善。
我們預計2016 年度公司總體將實現歸母淨利潤5.3 億元,考慮增發後市值70 億元,2016年估值不到20 倍。其中曙光本部的業績將繼續飛速增長,預計最保守可獲得經營性淨利潤2 億元。我們預測,億能電子將為公司貢獻2 億的權益淨利潤。2015 年12 月售賣的常州黃海預計將在2016 年度一次性確認税後非經常損益1.5 億元。2016 年度曙光本部預計將實現7000 臺新能源車的銷售(其中客車2000 台,物流車5000 台),按照客車單車淨利5 萬元、物流車單車淨利1 萬元計算,新能源將為公司貢獻經營性淨利潤1.5 億元,加上曙光車橋每年為公司貢獻約7000 萬元左右的淨利潤,減去可能存在的傳統客車4000 萬的虧損,保守情況下,曙光本部可獲得約2 億的經營淨利潤。同時,2016 年隨着億能電子的並表,也為公司帶來豐厚的盈利。2016 年對億能進行中性估算,預計可實現25 億收入,2.5 億淨利潤,貢獻給公司的權益淨利潤約為2 億元。加之非經常性損益税後1.5 億元左右,預測2016 年度公司總體將實現歸母淨利潤5.3 億元。
上調盈利預測,維持買入評級。我們預計2015-2017 年營收分別為54.04 億、83.97 億、108.64 億元,對應淨利潤分別為1.14 億、5.30 億、5.94 億元,以公司業績預告為參照,上調公司20%幅度的盈利預測。考慮增發後,對應EPS 分別為0.18 元、0.84 元及0.94 元,對應PE 分別為56 倍、12 倍、11 倍。
