盈利反转,4 季度同比增长20 倍
2015 年公司实现营业收入100.75 亿元,同比增长23.61%:归属母公司所有者净利润1250 万元,同比下降46.6%;基本每股收益为0.04 元。4 季度公司实现净利润5415 万元,同比增长1988%,环比扭亏为盈。公司年度拟每10 股转增20 股且派现金0.13 元(含税)。
15 年实际盈利过亿,16 年业绩大增成定局
2015 年人民币对美元贬值6%,公司汇兑损失1.3 亿元,若不考虑此影响,实际净利润约为1.1 亿元,同比增长超300%。2015 年铅加工费由1700元/吨上涨至2700 元/吨,2016 年1 月已涨至2900 元/吨。公司铅冶炼成本是业内最低的20%,目前完全成本约1900 元/吨,未来随着财务费用的下降,成本仍有200 元/吨以上的下降空间。公司冶炼产能40 万吨,以此计算,2016 年铅冶炼将实现盈利约4 亿元,业绩大增成定局。目前国外加工费折合人民币在3000 元/吨以上,我们预计16 年冶炼加工费仍将高位运行。
抢占先机布渠道,再生铅前景光明
未来3 年,我国大量中小型再生铅企业将因环保问题被淘汰,企业数量有望从200 家缩减至10 家以内,公司作为行业龙头将因此受益。回收渠道是再生资源企业的核心竞争力,公司定增投建“废铅酸蓄电池回收网络体系”,覆盖6 个省份,构建全国性废铅酸电池回收网络,预计回收量将达72 万吨。未来我国再生铅对应50 亿元以上盈利的市场规模,公司有望凭借技术和渠道优势获得20%以上的市场份额,盈利前景光明。
给予“买入”评级
考虑最大股本摊薄(16 年定增完成),我们上调公司16-18 年EPS 为0.75 元、1.10 元、1.45 元。鉴于公司原生铅盈利能力已反转,16 年业绩大增成定局,再生铅业务前景光明。我们继续维持此前给的合理价值20.50元,对应16 年PE 为27 倍,给予“买入”评级。
风险提示
铅冶炼加工费下跌,再生铅环保政策执行力度低于预期。
盈利反轉,4 季度同比增長20 倍
2015 年公司實現營業收入100.75 億元,同比增長23.61%:歸屬母公司所有者淨利潤1250 萬元,同比下降46.6%;基本每股收益為0.04 元。4 季度公司實現淨利潤5415 萬元,同比增長1988%,環比扭虧為盈。公司年度擬每10 股轉增20 股且派現金0.13 元(含税)。
15 年實際盈利過億,16 年業績大增成定局
2015 年人民幣對美元貶值6%,公司匯兑損失1.3 億元,若不考慮此影響,實際淨利潤約為1.1 億元,同比增長超300%。2015 年鉛加工費由1700元/噸上漲至2700 元/噸,2016 年1 月已漲至2900 元/噸。公司鉛冶煉成本是業內最低的20%,目前完全成本約1900 元/噸,未來隨着財務費用的下降,成本仍有200 元/噸以上的下降空間。公司冶煉產能40 萬噸,以此計算,2016 年鉛冶煉將實現盈利約4 億元,業績大增成定局。目前國外加工費摺合人民幣在3000 元/噸以上,我們預計16 年冶煉加工費仍將高位運行。
搶佔先機布渠道,再生鉛前景光明
未來3 年,我國大量中小型再生鉛企業將因環保問題被淘汰,企業數量有望從200 家縮減至10 家以內,公司作為行業龍頭將因此受益。回收渠道是再生資源企業的核心競爭力,公司定增投建“廢鉛酸蓄電池回收網絡體系”,覆蓋6 個省份,構建全國性廢鉛酸電池回收網絡,預計回收量將達72 萬噸。未來我國再生鉛對應50 億元以上盈利的市場規模,公司有望憑藉技術和渠道優勢獲得20%以上的市場份額,盈利前景光明。
給予“買入”評級
考慮最大股本攤薄(16 年定增完成),我們上調公司16-18 年EPS 為0.75 元、1.10 元、1.45 元。鑑於公司原生鉛盈利能力已反轉,16 年業績大增成定局,再生鉛業務前景光明。我們繼續維持此前給的合理價值20.50元,對應16 年PE 為27 倍,給予“買入”評級。
風險提示
鉛冶煉加工費下跌,再生鉛環保政策執行力度低於預期。
