GoPro 提供零部件。这可能预示着未来公司将退出与GoPro 合作的运动相机业务。考虑到公司与GoPro 签订的独家供应协议可能会解除,我们预计天彩控股将努力开发更多新客户来部分抵消此项业务业绩的下滑。我们将天彩控股评级下调为持有,目标价调低至1.07 港币。
支撑评级的要点
可能退出与GoPro 的运动摄像机合作。天彩控股宣布16 年1 季度的运动摄像机业务业绩同比将大幅下滑,但GoPro (GPRO.US/美元11.00, 未有评级)仍在继续向公司发出运动摄像机配件订单。这说明未来公司将退出与GoPro 合作的运动相机业务,但是会保留运动摄像相机配件业务。
公司将积极开发新客户。天彩与GoPro 签订了全球供应协议,不得向其他客户供应与提供给GoPro 类似的产品。由于GoPro 订单规模大幅减小,天彩预计从16 年3 月起独家供应协议将解除。届时公司也可以向其他客户提供运动摄像机产品,而且公司的产能也将可以接纳其他订单。2016 年1 月,公司开始向某互联网巨头[我们猜测是腾讯控股(0700.HK/港币133.10, 买入)]供应行车记录仪。
下调盈利预测。我们假设从2016 年开始公司不再从GoPro 获得任何运动相机收入,而我们先前预计这项收入为9 亿港币(占总收入的39%)。与此同时,我们也下调了运动相机配件收入预测。考虑到新客户的贡献,我们上调了数字影像和家庭影像的盈利预测。由于利用率降低,我们下调了毛利率预测,同时考虑到成本节约措施,我们也下调了管理成本预测。因此,我们将2016 年和2017 年收入预测分别下调32.7%和13.8%,将盈利预测分别下调51.4%和24.9%。
影响评级的主要风险
客户获得过程慢于预期。
估值
评级下调为持有,目标价下调为1.07 港币。我们的目标价对应10 倍2016 年预期市盈率,对应净现金加上3 倍2016 年预期市盈率。
GoPro 提供零部件。這可能預示着未來公司將退出與GoPro 合作的運動相機業務。考慮到公司與GoPro 簽訂的獨家供應協議可能會解除,我們預計天彩控股將努力開發更多新客户來部分抵消此項業務業績的下滑。我們將天彩控股評級下調為持有,目標價調低至1.07 港幣。
支撐評級的要點
可能退出與GoPro 的運動攝像機合作。天彩控股宣佈16 年1 季度的運動攝像機業務業績同比將大幅下滑,但GoPro (GPRO.US/美元11.00, 未有評級)仍在繼續向公司發出運動攝像機配件訂單。這説明未來公司將退出與GoPro 合作的運動相機業務,但是會保留運動攝像相機配件業務。
公司將積極開發新客户。天彩與GoPro 簽訂了全球供應協議,不得向其他客户供應與提供給GoPro 類似的產品。由於GoPro 訂單規模大幅減小,天彩預計從16 年3 月起獨家供應協議將解除。屆時公司也可以向其他客户提供運動攝像機產品,而且公司的產能也將可以接納其他訂單。2016 年1 月,公司開始向某互聯網巨頭[我們猜測是騰訊控股(0700.HK/港幣133.10, 買入)]供應行車記錄儀。
下調盈利預測。我們假設從2016 年開始公司不再從GoPro 獲得任何運動相機收入,而我們先前預計這項收入為9 億港幣(佔總收入的39%)。與此同時,我們也下調了運動相機配件收入預測。考慮到新客户的貢獻,我們上調了數字影像和家庭影像的盈利預測。由於利用率降低,我們下調了毛利率預測,同時考慮到成本節約措施,我們也下調了管理成本預測。因此,我們將2016 年和2017 年收入預測分別下調32.7%和13.8%,將盈利預測分別下調51.4%和24.9%。
影響評級的主要風險
客户獲得過程慢於預期。
估值
評級下調為持有,目標價下調為1.07 港幣。我們的目標價對應10 倍2016 年預期市盈率,對應淨現金加上3 倍2016 年預期市盈率。
