搜房借壳万里股份,正式回归 A 股。 本次交易分为出售及发行股份购买资产和配套融资两部分。 1)出售及发行股份购买资产。 上市公司将原有业务进行剥离,并注入搜房互联网房产及家居广告营销业务、以及搜房金融业务,实现对上市公司主营业务彻底转型。 2)配套融资。 搜房拟按照 23.87 元/股向10 名特定投资者非公开发行股份募集三年期配套资金不超过 315999.99 万元。
搜房分拆上市,业务实现内部重组。 通过本次资产重组, 搜房实现交易、研究、互联网营销和金融四业务分拆上市。重组完成后,美股平台搜房控股有限公司(SFUN.N)保留交易、研究业务,同时通过搜房房天下、房天下网络、搜房装饰持有 A 股平台(600847.SH) 70.01%股份,为大股东第一大股东。莫天全先生将成为上市公司实际控制人。
战投方实力雄厚,未来业务具备想象和合作空间。 本次参与配套融资企业包括百度、 IDG 资本、宏流投资、凯雷投资等互联网实业界和投资界巨头。优质企业入股将有利于保证企业打造更强护城河,在未来发展过程中有利于实现资源共享。 更为重要的是目前搜房 3 季报显示账面现金 33 亿,本次 A 股再融资 31.6 亿后,公司将有足够资金应对未来行业变化。
搜房寡头地位将进一步加强。 搜房本次回归 A 股,将有利于企业打造线上线下一体化盈利模式,进一步加强企业原有平台入口优势,同时扩大境外和创新业务(金融等) 发展, 实现全球华人置业平台地位。以上基本面趋势有利于搜房加速完成寡头地位,对于企业中长期发展构成利好。
投资建议:首次给予“买入”评级。 由于 A 股资本市场房地产服务产业链标的相对稀缺,市场投资人对产业缺乏认识造成当前估值水平未能有效反应房地产服务市场真实基本面、业务广阔空间和合理市值水平。 考虑搜房属于房地产线上门户企业,且参与配套融资的战投方具备明显互联背景和优势,我们认为应该在互联网类企业平均估值水平基础上给予企业一定溢价。预计企业2015、 2016 和 2017 年营业收入在 0.77 亿、 39.8 亿和 56.72 亿,对应 EPS在-0.14、 0.86 和 1.09 元。公司 2015 年 8 月 17 日停牌时股价 33.09 元对应2016 和 2017 年 PE 在 38.48 和 30.36 倍。 目前互联网类企业 2016 年平均估值水平在 56 倍,我们在以上基础上给予公司 20%左右溢价,即动态 67 倍作为目标估值,对应股价 57.62 元,首次给予“买入”评级。
风险提示: 市场系统性风险;重组是否成功还需等待监管部门批准。
搜房借殼萬裏股份,正式迴歸 A 股。 本次交易分為出售及發行股份購買資產和配套融資兩部分。 1)出售及發行股份購買資產。 上市公司將原有業務進行剝離,並注入搜房互聯網房產及家居廣告營銷業務、以及搜房金融業務,實現對上市公司主營業務徹底轉型。 2)配套融資。 搜房擬按照 23.87 元/股向10 名特定投資者非公開發行股份募集三年期配套資金不超過 315999.99 萬元。
搜房分拆上市,業務實現內部重組。 通過本次資產重組, 搜房實現交易、研究、互聯網營銷和金融四業務分拆上市。重組完成後,美股平臺搜房控股有限公司(SFUN.N)保留交易、研究業務,同時通過搜房房天下、房天下網絡、搜房裝飾持有 A 股平臺(600847.SH) 70.01%股份,為大股東第一大股東。莫天全先生將成為上市公司實際控制人。
戰投方實力雄厚,未來業務具備想象和合作空間。 本次參與配套融資企業包括百度、 IDG 資本、宏流投資、凱雷投資等互聯網實業界和投資界巨頭。優質企業入股將有利於保證企業打造更強護城河,在未來發展過程中有利於實現資源共享。 更為重要的是目前搜房 3 季報顯示賬面現金 33 億,本次 A 股再融資 31.6 億後,公司將有足夠資金應對未來行業變化。
搜房寡頭地位將進一步加強。 搜房本次迴歸 A 股,將有利於企業打造線上線下一體化盈利模式,進一步加強企業原有平臺入口優勢,同時擴大境外和創新業務(金融等) 發展, 實現全球華人置業平臺地位。以上基本面趨勢有利於搜房加速完成寡頭地位,對於企業中長期發展構成利好。
投資建議:首次給予“買入”評級。 由於 A 股資本市場房地產服務產業鏈標的相對稀缺,市場投資人對產業缺乏認識造成當前估值水平未能有效反應房地產服務市場真實基本面、業務廣闊空間和合理市值水平。 考慮搜房屬於房地產線上門户企業,且參與配套融資的戰投方具備明顯互聯背景和優勢,我們認為應該在互聯網類企業平均估值水平基礎上給予企業一定溢價。預計企業2015、 2016 和 2017 年營業收入在 0.77 億、 39.8 億和 56.72 億,對應 EPS在-0.14、 0.86 和 1.09 元。公司 2015 年 8 月 17 日停牌時股價 33.09 元對應2016 和 2017 年 PE 在 38.48 和 30.36 倍。 目前互聯網類企業 2016 年平均估值水平在 56 倍,我們在以上基礎上給予公司 20%左右溢價,即動態 67 倍作為目標估值,對應股價 57.62 元,首次給予“買入”評級。
風險提示: 市場系統性風險;重組是否成功還需等待監管部門批准。
