事件:公司公告 # 2015 年度實現營收 1.52 億元( -4.98%),實現歸母淨利 536 萬元(去年同期虧損 3,346 萬元),扣非後虧損 6,252 萬元(去年同期虧損 2,819 萬元),每股 EPS 約 0.03元。 點評: 公司主營景區、酒店、旅行社以及客運業務。 景區:已開發雅魯藏布大峽谷、苯日神山(尼洋河風光帶)、巴松措和魯朗花海牧場(魯朗五寨)、阿里神山聖湖等 5 個 4A級景區。酒店:公司在所屬的景區內規劃設計建造 5 家自有品牌酒店,具有壟斷經營的優勢。旅行社:神山國際旅行社可經營出入境業務。客運:聖地旅遊汽車經營藏區內旅遊客運。 營收下滑主要受到自然災害和“兩限一警”政策持續影響,在建工程轉固、利息資本化的停止計算,加大了報告期內折舊費用及財務費用使得扣非淨利下滑。扭虧主要因債務重組損益 5,104 萬元以及出售國風廣告股權取得投資收益 2,004 萬元。 從長遠來看,公司經營將會受惠於國家及西藏地區對旅遊產業的支持政策。 西藏自治區十三五規劃打造世界旅遊目的地,重點打造的三個世界級旅遊目的地景區:拉薩國際文化旅遊名城、林芝國際生態旅遊區、岡底斯國際旅遊合作區。其中,公司在林芝國際生態旅遊區和岡底斯國際旅遊合作區的景區具有極強競爭力和一定的壟斷優勢。盈利預測及投資評級: 公司定增已過會,定增完成後控股股東持股比例由 16.10%增至22.52%並引入戰略投資者,控制權之爭得到緩解,目前正停牌籌劃重大資產重組計劃,隨着景區度過培育期和新的資本運作預期,有望邁入新的發展期,成爲上市景區公司中最具成長性的公司。西藏十三五規劃正式落地,公司作爲西藏及四省藏區獨家旅遊上市公司預計將在建設西藏世界旅遊目的地中發揮重要作用,受益顯著,看好公司長期發展,預計 16-18年 EPS 分別爲 0.04、 0.11、 0.21 元,維持“增持”評級。 風險提示: 自然災害及政治風險;景區培育期過長; 資產力度不及預期