GoPro 2015年第4季业绩比市场预期更差,2016年收入指引亦大幅低于预期,产品结构将有所调整。从2016年3月起,GoPro将停止推出针对大众市场的HERO系列运动相机
由于公司即将终止与GoPro在HERO系列的合作关系,我们把2015-17年的每股盈利预测下调12-40%
虽然估值便宜,但预计短期内缺乏估值上调的催化剂。维持中性评级,新目标价为0.95港元
GoPro 2015年第4季业绩和2016年收入指引均远低于市场预期
GoPro(GPRO US, 未评级)2015年第4季的业绩令人失望,受HERO 4Session重新定价的额外支出和需求疲弱影响,收入和净利润分别下跌31%及128%,毛利率也从第3季的46.8%,下降到这个季度的29.4%,这是由于订单较预期低而产生的3,000-3,500万美元的赔偿金额。GoPro的 2016年收入预测也远低于市场预测,预计在13.5-15亿美元之间,相当于收入同比下跌7至17%。
跟GoPro结束合作关系并不如想象中坏
GoPro在发布业绩的同时,也公布了2016年产品结构的改变,GoPro将会停止生产针对大众市场的HERO相机系列,这款产品现在是由天彩来设计和制造。我们相信市场早已反映了GoPro这个产品结构改变的风险,由于天彩在1月21日已经发公告说由于GoPro的订单低于预计,公司有可能在3月开始,取消跟GoPro的独家供货协议。虽然新业务,包括家居影像和专用相机的增长保持强劲,但我们相信天彩在2016年的收入将受很大影响,我们现在预计GoPro对天彩2015年的收入贡献超过71%。但是,我们相信跟GoPro终止合作并不如想象中坏,因为天彩终于可以替其他品牌做运动相机相关的产品,我们预计公司在3月23日发布业绩后,管理层将会给投资者更多关于新客户,新业务的进展。我们把2015-17年的净利润预测下调12-36%,主要是反映跟GoPro的合作只剩下运动相机配件,我们也把毛利率调低,预计新客户会以中国客户为主,毛利率将有可能低于GoPro的水平。
短期缺乏估值上调的催化剂,维持中性评级
虽然估值便宜,加上上市不久,我们预计公司2015年的现金达到9.6亿港元,跟现在公司的市值相约,但由于订单可见性有限,加上在短期内缺乏估值上调的催化剂,我们维持中性评级,目标价为0.95港元,基于5.5倍的2016年预测市盈率计算,比行业平均的7.4倍低26%。
GoPro 2015年第4季業績比市場預期更差,2016年收入指引亦大幅低於預期,產品結構將有所調整。從2016年3月起,GoPro將停止推出針對大衆市場的HERO系列運動相機
由於公司即將終止與GoPro在HERO系列的合作關係,我們把2015-17年的每股盈利預測下調12-40%
雖然估值便宜,但預計短期內缺乏估值上調的催化劑。維持中性評級,新目標價爲0.95港元
GoPro 2015年第4季業績和2016年收入指引均遠低於市場預期
GoPro(GPRO US, 未評級)2015年第4季的業績令人失望,受HERO 4Session重新定價的額外支出和需求疲弱影響,收入和淨利潤分別下跌31%及128%,毛利率也從第3季的46.8%,下降到這個季度的29.4%,這是由於訂單較預期低而產生的3,000-3,500萬美元的賠償金額。GoPro的 2016年收入預測也遠低於市場預測,預計在13.5-15億美元之間,相當於收入同比下跌7至17%。
跟GoPro結束合作關係並不如想象中壞
GoPro在發佈業績的同時,也公佈了2016年產品結構的改變,GoPro將會停止生產針對大衆市場的HERO相機系列,這款產品現在是由天彩來設計和製造。我們相信市場早已反映了GoPro這個產品結構改變的風險,由於天彩在1月21日已經發公告說由於GoPro的訂單低於預計,公司有可能在3月開始,取消跟GoPro的獨家供貨協議。雖然新業務,包括家居影像和專用相機的增長保持強勁,但我們相信天彩在2016年的收入將受很大影響,我們現在預計GoPro對天彩2015年的收入貢獻超過71%。但是,我們相信跟GoPro終止合作並不如想象中壞,因爲天彩終於可以替其他品牌做運動相機相關的產品,我們預計公司在3月23日發佈業績後,管理層將會給投資者更多關於新客戶,新業務的進展。我們把2015-17年的淨利潤預測下調12-36%,主要是反映跟GoPro的合作只剩下運動相機配件,我們也把毛利率調低,預計新客戶會以中國客戶爲主,毛利率將有可能低於GoPro的水平。
短期缺乏估值上調的催化劑,維持中性評級
雖然估值便宜,加上上市不久,我們預計公司2015年的現金達到9.6億港元,跟現在公司的市值相約,但由於訂單可見性有限,加上在短期內缺乏估值上調的催化劑,我們維持中性評級,目標價爲0.95港元,基於5.5倍的2016年預測市盈率計算,比行業平均的7.4倍低26%。
