投资要点:
增持长园集团, 现有业务良性发展。 2014 年至今,公司及一致行动人持续增持长园集团股票,目前合计持股 23.7%,通过资源整合和协商沟通,为国内热缩行业的良性发展及市场有序竞争奠定了基础。数据表明,公司电力中低压产品在 2015 年国网、南网招标中标额、中标率及运行业绩已稳居行业之首。公司电子系列产品与长园集团系列产品国内市场占有率合计超过 80%,由于该行业有较高的技术壁垒及较高的资金投入门槛,新入者难成气候,行业老牌企业中科英华也具备一定的竞争力, 因此,行业目前已形成公司、长园集团与中科英华的三足鼎立态势。
拓展新业务,增发进军风电。 目前公司手握 5 个风电项目,山东 4 个,内蒙1 个,总装机 25 万千瓦,都已获政府核准,其中 2 个定增项目总装机约 10万千瓦,预计 2016 年 6 月前投产,项目属于三类风区,发电小时高达 2000小时左右,预计内部收益率约为 8%,剩余 3 个项目最晚须在 2017 年底前投产。预计风电项目 16/17 年贡献净利润 1528 万和 4242 万元。
新品辐射交联电线有望受益新能源汽车增量。 由于新能源汽车相对传统汽车载流量较大,国家标准要求新能源汽车对车内用线标准比传统汽车较高,公司的辐射交联电线具有截面积小、载流能力强、耐温等级高、安全系数高等优势,可用于新能源汽车和充电桩的建设。目前新能源汽车呈现出爆发性增长的态势,随着产量的扩大,未来辐射交联电线的市场空间可达 30-50 亿元,而公司已收购乐庭电线保障产能,并且通过入股互联网+充电桩企业——聚电科技,介入充电桩下游入口,通过后市场扩大产品市场空间。我们估计公司未来新能源汽车用线和充电桩用线的市场份额可达 10-20%,即约为 3-10 亿元,可增加公司利润 0.36-1.2 亿元。
远期看点:高标准耐火母线槽。 耐火母线槽是公司独家研发推出的新产品,技术指标领先世界, 1100℃下可安全运行 180 分钟,远超目前产品的 60 分钟,产品在高温下可自动变形为陶瓷绝缘体,为供电安全提供充分保障。该产品取得政府和消防安全局的认可,预计未来 2 年将逐步实现订单,预计十三五期间随着建筑消防相关安全标准的提升,公司产品将迎来快速增长期。
盈利与估值。 我们预计公司 15、 16、 17 年 EPS 分别为 0.98/0.50/0.68 元,其中 15 年投资收益占比较高,扣除投资收益后,预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.31/0.43/0.62 元。参考电线电缆类可比公司 16 年平均 PE 估值为 30倍、风电类可比公司平均估值为 40 倍,考虑到公司研发方面的领先优势,以及新产品需求可能因为新能源汽车增长而超我们保守预期,给予公司 16 年32 倍的 PE 估值,目标价 16 元,首次给予“增持”评级。
投資要點:
增持長園集團, 現有業務良性發展。 2014 年至今,公司及一致行動人持續增持長園集團股票,目前合計持股 23.7%,通過資源整合和協商溝通,為國內熱縮行業的良性發展及市場有序競爭奠定了基礎。數據表明,公司電力中低壓產品在 2015 年國網、南網招標中標額、中標率及運行業績已穩居行業之首。公司電子系列產品與長園集團系列產品國內市場佔有率合計超過 80%,由於該行業有較高的技術壁壘及較高的資金投入門檻,新入者難成氣候,行業老牌企業中科英華也具備一定的競爭力, 因此,行業目前已形成公司、長園集團與中科英華的三足鼎立態勢。
拓展新業務,增發進軍風電。 目前公司手握 5 個風電項目,山東 4 個,內蒙1 個,總裝機 25 萬千瓦,都已獲政府核準,其中 2 個定增項目總裝機約 10萬千瓦,預計 2016 年 6 月前投產,項目屬於三類風區,發電小時高達 2000小時左右,預計內部收益率約為 8%,剩餘 3 個項目最晚須在 2017 年底前投產。預計風電項目 16/17 年貢獻淨利潤 1528 萬和 4242 萬元。
新品輻射交聯電線有望受益新能源汽車增量。 由於新能源汽車相對傳統汽車載流量較大,國家標準要求新能源汽車對車內用線標準比傳統汽車較高,公司的輻射交聯電線具有截面積小、載流能力強、耐温等級高、安全係數高等優勢,可用於新能源汽車和充電樁的建設。目前新能源汽車呈現出爆發性增長的態勢,隨着產量的擴大,未來輻射交聯電線的市場空間可達 30-50 億元,而公司已收購樂庭電線保障產能,並且通過入股互聯網+充電樁企業——聚電科技,介入充電樁下游入口,通過後市場擴大產品市場空間。我們估計公司未來新能源汽車用線和充電樁用線的市場份額可達 10-20%,即約為 3-10 億元,可增加公司利潤 0.36-1.2 億元。
遠期看點:高標準耐火母線槽。 耐火母線槽是公司獨家研發推出的新產品,技術指標領先世界, 1100℃下可安全運行 180 分鐘,遠超目前產品的 60 分鐘,產品在高温下可自動變形為陶瓷絕緣體,為供電安全提供充分保障。該產品取得政府和消防安全局的認可,預計未來 2 年將逐步實現訂單,預計十三五期間隨着建築消防相關安全標準的提升,公司產品將迎來快速增長期。
盈利與估值。 我們預計公司 15、 16、 17 年 EPS 分別為 0.98/0.50/0.68 元,其中 15 年投資收益佔比較高,扣除投資收益後,預計公司 15-17 年 EPS 分別為 0.31/0.43/0.62 元。參考電線電纜類可比公司 16 年平均 PE 估值為 30倍、風電類可比公司平均估值為 40 倍,考慮到公司研發方面的領先優勢,以及新產品需求可能因為新能源汽車增長而超我們保守預期,給予公司 16 年32 倍的 PE 估值,目標價 16 元,首次給予“增持”評級。
