本报告导读:
公司公布2015 年业绩快报,收入增5.94%,归属于母公司净利润下滑15.52%,EPS0.34元,低于预期,公司定增向医疗服务业转型,维持增持评级。
投资要点:
制药业务承压,定增布局医疗服务业。考虑到四磨汤口液与天麻醒脑胶囊处于医院渠道的拓展阶段,短期营销费用压力较大,业绩贡献延后,下调公司业绩2015~17 年EPS 至0.34(-0.07)/0.38(-0.12)/0.43(-0.19)。公司OTC 渠道增长已逐步恢复,10 亿定增募资布局妇幼医院项目,转型医疗服务业寻找新增长方向。考虑公司转型服务业项目落地,给予一定行业溢价,2016 年63X,目标价24 元。
制药业务承压。Q4 单季度公司收入增4%,对比前三季度,收入增速放缓,医保控费对处方品种销售压力仍较大。全年净利下滑主要是:1)固体制剂车间GMP 认证通过后开始转固,折旧增加;2)四磨汤口服液和天麻醒脑胶囊在医院渠道拓展加大,导致费用增长较快;3)前期募资资金全部使用后,利息费用上升。2016 年传统药店渠道有望继续恢复增长,但处方药品种预计将承受控费压力,营销费用投入压力较大。
以妇幼医院为起点切入医疗服务业。公司公告定增募资10.8 亿元用于投资宁乡妇女儿童医院和益阳妇女儿童医院建设及补充流动资金项目,探索布局医疗服务业。大股东承诺不少于5000 万参与定增,最新公告确定定增底价为15.63 元。公司布局妇幼类服务项目与公司四磨汤产品具有一定的协同效应,采用PPP 模式积极参与公立医院改革,未来合作医院有望持续扩大。
风险提示:折旧继续增加;医疗服务业拓展周期较长;医保控费风险。
本報告導讀:
公司公佈2015 年業績快報,收入增5.94%,歸屬於母公司淨利潤下滑15.52%,EPS0.34元,低於預期,公司定增向醫療服務業轉型,維持增持評級。
投資要點:
製藥業務承壓,定增佈局醫療服務業。考慮到四磨湯口液與天麻醒腦膠囊處於醫院渠道的拓展階段,短期營銷費用壓力較大,業績貢獻延後,下調公司業績2015~17 年EPS 至0.34(-0.07)/0.38(-0.12)/0.43(-0.19)。公司OTC 渠道增長已逐步恢復,10 億定增募資佈局婦幼醫院項目,轉型醫療服務業尋找新增長方向。考慮公司轉型服務業項目落地,給予一定行業溢價,2016 年63X,目標價24 元。
製藥業務承壓。Q4 單季度公司收入增4%,對比前三季度,收入增速放緩,醫保控費對處方品種銷售壓力仍較大。全年淨利下滑主要是:1)固體制劑車間GMP 認證通過後開始轉固,折舊增加;2)四磨湯口服液和天麻醒腦膠囊在醫院渠道拓展加大,導致費用增長較快;3)前期募資資金全部使用後,利息費用上升。2016 年傳統藥店渠道有望繼續恢復增長,但處方藥品種預計將承受控費壓力,營銷費用投入壓力較大。
以婦幼醫院為起點切入醫療服務業。公司公告定增募資10.8 億元用於投資寧鄉婦女兒童醫院和益陽婦女兒童醫院建設及補充流動資金項目,探索佈局醫療服務業。大股東承諾不少於5000 萬參與定增,最新公告確定定增底價為15.63 元。公司佈局婦幼類服務項目與公司四磨湯產品具有一定的協同效應,採用PPP 模式積極參與公立醫院改革,未來合作醫院有望持續擴大。
風險提示:折舊繼續增加;醫療服務業拓展週期較長;醫保控費風險。
