1、ST 宜纸实际控制人变为中环国投,预计2016 年3-4 月份完成
中环国投与ST 宜纸原第一大股东宜宾国资和第二大股东宜宾五粮液集团签订协议,以总价8.97 亿元,购买二者手中所有的ST 宜纸股份5670 万股(占定增前总股本1.05 亿股的53.83%)折合15.82 元/股。ST 宜纸属于国有资产,需经国资委审批通过,预计际控制人变更在2016 年3-4 月份完成。
2、ST 宜纸9 亿元收购寰慧科技,新增余热供暖提供持续增长的利润
定增价格为16.27 元/股,共发行1.1 亿股,总规模18 亿元。18 亿元=9 亿元收购寰慧100%股权+9 亿元募集资金。发行5500 万股,通过股权收购寰慧科技100%股权,标的价格9 亿元。2016-2018 年的承诺扣非归属净利润分别为0.6 亿元、1.2 亿元和2.0 亿元。
3、ST 宜纸引入垃圾等离子气化运营+设备制造板块,弹性极高
募集资金9 亿元,其中4.5 亿补充流动资金,3.5 亿元投资等离子气化设备制造基地(初期总投资5 亿元),1.0 亿元投资四川江安等离子气化垃圾运营项目(江安项目总投资1.5 亿元)
等离子气化发电技术,环保指标优于欧盟标准,不产生二噁英、飞灰、废渣等二次污染,易于推广。市场总规模,经测算超过2000 亿元。
江安垃圾等离子气化发电300 吨/日项目,投资1.5 亿元,投资回收期为3-5年。采用德国倍威垃圾等离子气化发电技术,热效率更高,厂用电率测算达到15%左右,单吨垃圾上网约500 度电。垃圾设备制造板块:单套设备贡献利润可观,初期设计产能20 套,业绩弹性巨大。
垃圾等离子气化发电的疑惑:其他公司(美国西屋、中科院)技术厂用电率为25%-30%,倍威技术厂用电率15%,单吨发电700 度有待验证。
4、内容+观点总结:新增环保板块市场广阔,业绩弹性良好,然而技术存在不确定性,有待验证。保守估计,若ST 宜纸在2016 年完成实际控制人变更+重组+募资,且2016 年寰慧科技全年并表,则保守估计2016 年-2018 年的业绩分别为0.8 亿元、3.2 亿元和7.5 亿元。按定增后2.15 亿股总股本计算,摊薄后EPS 分别为0.37、1.49 和3.49。若按照2017 年的EPS 给予30 倍估值,则目标价为44.7 元。则2.15 亿总股本对应市值96 亿元。
5、风险提示:重组进度风险,项目建设投产进度不达预期,项目效果不达预期。
1、ST 宜紙實際控制人變爲中環國投,預計2016 年3-4 月份完成
中環國投與ST 宜紙原第一大股東宜賓國資和第二大股東宜賓五糧液集團簽訂協議,以總價8.97 億元,購買二者手中所有的ST 宜紙股份5670 萬股(佔定增前總股本1.05 億股的53.83%)摺合15.82 元/股。ST 宜紙屬於國有資產,需經國資委審批通過,預計際控制人變更在2016 年3-4 月份完成。
2、ST 宜紙9 億元收購寰慧科技,新增餘熱供暖提供持續增長的利潤
定增價格爲16.27 元/股,共發行1.1 億股,總規模18 億元。18 億元=9 億元收購寰慧100%股權+9 億元募集資金。發行5500 萬股,通過股權收購寰慧科技100%股權,標的價格9 億元。2016-2018 年的承諾扣非歸屬淨利潤分別爲0.6 億元、1.2 億元和2.0 億元。
3、ST 宜紙引入垃圾等離子氣化運營+設備製造板塊,彈性極高
募集資金9 億元,其中4.5 億補充流動資金,3.5 億元投資等離子氣化設備製造基地(初期總投資5 億元),1.0 億元投資四川江安等離子氣化垃圾運營項目(江安項目總投資1.5 億元)
等離子氣化發電技術,環保指標優於歐盟標準,不產生二噁英、飛灰、廢渣等二次污染,易於推廣。市場總規模,經測算超過2000 億元。
江安垃圾等離子氣化發電300 噸/日項目,投資1.5 億元,投資回收期爲3-5年。採用德國倍威垃圾等離子氣化發電技術,熱效率更高,廠用電率測算達到15%左右,單噸垃圾上網約500 度電。垃圾設備製造板塊:單套設備貢獻利潤可觀,初期設計產能20 套,業績彈性巨大。
垃圾等離子氣化發電的疑惑:其他公司(美國西屋、中科院)技術廠用電率爲25%-30%,倍威技術廠用電率15%,單噸發電700 度有待驗證。
4、內容+觀點總結:新增環保板塊市場廣闊,業績彈性良好,然而技術存在不確定性,有待驗證。保守估計,若ST 宜紙在2016 年完成實際控制人變更+重組+募資,且2016 年寰慧科技全年並表,則保守估計2016 年-2018 年的業績分別爲0.8 億元、3.2 億元和7.5 億元。按定增後2.15 億股總股本計算,攤薄後EPS 分別爲0.37、1.49 和3.49。若按照2017 年的EPS 給予30 倍估值,則目標價爲44.7 元。則2.15 億總股本對應市值96 億元。
5、風險提示:重組進度風險,項目建設投產進度不達預期,項目效果不達預期。
