主業穩定,估值、市值優勢明顯:公司主營業務爲城市管道燃氣和零售業務,其中商業業務中,公司在成都核心地段擁有近9 萬平米的物業,參考周圍物業3-5 萬/平方米的價格來估算的話,重估價值有25 億元左右;天然氣業務中,公司擁有江西上饒和大連瓦房燃氣特許經營權,後續依靠增發收購的施能、羅江天然氣,預計能貢獻年盈利7000-8000 萬左右。公司增發完成後市值僅36 億元,估值、市值優勢明顯。 增發過會在即,資本運作不斷:公司2015 年4 月公佈定增方案擬向大通集團、員工持股計劃等投資者以7.18 元/股價格發行股票募集5.65 億元,此次定增再一次理順公司利益機制(大通集團持股比例提高至40.9%),也爲後續外延擴張提供基礎,且員工持股計劃參與者均爲公司高管和業務骨幹,彰顯管理團隊和董事長對於未來發展的信心。此外,過去兩年大通集團通過兩次定增方案逐步提高持股比例,顯示出公司思路靈活、運作積極,未來發展同樣值得期待。 積極轉型天然氣,小市值高彈性標的:在霧霾問題深化&氣價市場化改革情況下,天然氣產業發展大有可爲,公司通過收購施能羅江天然氣、成立投資基金、參與亞美能源基石投資等方式積極介入天然氣產業鏈,並提出計劃通過收購整合的方式發展油氣資源及儲運業務、開發分佈式能源、多聯供能源系統和下游分銷業務等,逐步向天然氣全產業鏈拓展。大通作爲A 股主營天然氣業務市值最小的公司,其實際控制人資源、資本運作經驗豐富,看好其未來的產業鏈整合。 投資建議:公司轉型天然氣產業意願強烈,且資源豐富、資本運作經驗足,預計2015-2017 年EPS 爲0.09、0.21、0.24,對應PE爲114、48、44,公司市值小、彈性大,未來看點多,6 個月目標價15 元,給予“買入-A”評級。 風險提示:天然氣行業發展低於預期、非公開發行方案審核進度低於預期。