公司動態事項 3月10日,公司發佈2015年年報,我們對此進行點評。 事項點評 雙主業驅動下業績大幅提高 2015 年公司累計實現營業總收入38.09 億元,比上年同期下降18.55%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.36 億元,比上年同期增長288.90%。化纖業務共實現營業收入22.94 億元,貢獻營業利潤3.15億元,同比增長47.52%。醫療健康業務共實現營業收入15.15 億元,貢獻營業利潤2.09 億元,其中醫藥物流業務實現營業收入8.35 億元,貢獻營業利潤8553 萬元,同比下降2.57%,醫療服務業務實現營業收入6.80 億元,貢獻營業利潤1.24 億元,同比增長14.25%。 粘膠短纖價格上漲促化纖業務盈利能力增強 因國內粘膠短纖行業新增產能投放放緩以及部分生產廠家環保未達標停產,粘膠短纖市場庫存減少,行業景氣度上升,2015年初開始價格就不斷上漲,去年10月到達高峰回落後,今年又呈現上漲趨勢,1月份至今,1.5D粘膠短纖市場價從12100元/噸上漲到目前的13325元/噸,上漲1225元/噸,而同期原材料溶解漿的價格相對平穩,且公司實行降本增效,有效降低了公司的生產成本和期間費用,2015年公司粘膠短纖業務的毛利率爲13.75%,較上年同期提高6.45個百分點。我們預計粘膠短纖價格未來會保持在13000-15000元/噸,且瑪納斯澳洋復產後公司產能提升,未來,公司傳統化纖業務的盈利能力將繼續增強。 醫療健康業務穩步發展,醫療服務、醫養融合、精準醫療爲公司未來重要看點 醫療服務爲公司未來的重要發展方向。除了現有澳洋醫院及其分院外,今年2月16日,公司發佈公告,與鳳凰鎮政府簽署《張家港新鳳凰醫院合作框架協議》,公司擬出資4200萬元,與鳳凰鎮政府共建張家港新鳳凰醫院,醫院性質爲二級非營利性醫院,建設規模約200張牀位,公司醫院擴張再進一步。康復連鎖項目方面,繼去年12月與徐州市國有資產投資經營集團有限公司簽訂了《戰略合作框架協議》後,雙方於今年2月正式簽署《徐州澳洋華安康復醫院項目之投資合作協議》,雙方共同出資設立徐州澳洋華安醫院有限公司,醫院性質爲營利性二級康復專科醫院,建設規模約157張牀位,公司康復連鎖項目正式落地。另外,公司利用自身醫療資源與澳洋集團旗下養老資產協同發展,打造醫養融合模式,並參股上海吉凱基因,在精準醫療領域精心佈局,全方位進軍醫療健康業務。 風險提示 公司風險包括但不限於以下幾點:粘膠短纖價格波動的風險;進入新領域的風險。 投資建議 未來六個月,維持“謹慎增持”評級 預計16、17年實現EPS爲0.27、0.38元,以3月9日收盤價12.53元計算,動態PE分別爲46.93倍和32.78倍。粘膠行業上市公司16年預測市盈率平均值爲45.47倍和37.13倍,醫療服務行業上市公司16年預測市盈率平均值爲49.24倍和42.09倍。公司目前的估值接近於粘膠行業和醫療服務行業的平均值。 公司轉型粘膠短纖+醫療健康雙主業發展,澳洋建投旗下醫療服務和醫藥物流業務運營良好,成爲公司較爲穩定的收入和利潤來源,未來通過加大對康復連鎖和高端醫療的投資有望迎來更快的發展;利用自身醫療資源與澳洋集團旗下養老資產緊密合作,開啓醫養融合創新養老模式,在人口老齡化加劇、政策導向、居民消費升級等多因素促進下前景可期;粘膠短纖市場價格回升以及瑪納斯澳洋復產,傳統業務也有望逐步恢復。我們看好公司未來一段時期的發展,維持“謹慎增持”評級。