投資要點 事件: 2016 年2 月4 日,公司公告非公開發行股票預案,擬通過非公開發行募集資金總額不超過43.5億元建設融合支付項目、商業保理項目、智能生活平台建設項目、運營渠道建設項目,通過本次定增公司旨在基於其物聯網業務構建多層次“場景金融生態鏈”,發力金融服務。 公司是國內物聯網行業的領先企業。在傳統優勢業務的基礎上,過去兩年公司一方面佈局食品溯源、智慧城市、OTT(互聯網電視)等智能生活業務,同時通過併購支付公司卡友支、租賃公司中山德晟,成立小貸公司中山中達、中山誠達等佈局金融服務業務。內生外延的多項佈局使公司初步形成了以物聯網、大數據爲技術核心,憑藉多領域應用場景佈局智能生活、聚集用戶流量信息,通過卡位高頻交易場景,積累數據,面向個人消費者、中小微企業提供以信貸爲核心的金融服務。 行業機遇:場景金融,“資產荒”時代下的新金礦:國內經濟進入下行通道,傳統意義上的“好生意”銳減;供給側改革,經濟增長逐步由“投資驅動”向“消費及創新驅動”轉變。“投資驅動”資產供給不足,傳統金融機構由於信息不對稱,難以獲取“消費信貸及小微企業信貸”等長尾資產。央行爲了給經濟提供緩衝持續貨幣放水,剪刀差加劇“資產荒”。我們認爲,憑藉互聯網、物聯網、雲計算等技術卡位高頻交易場景,積累數據,進而挖掘長尾資產的“場景金融”類企業或將中長期處於暴利時代。 公司邏輯:達華智能旨在打造涵蓋平台、應用、渠道三大層次的“場景金融”生態鏈,全面發力金融業務。在平台層,公司通過建設開放式的智能生活平台,通過多元場景聚集物聯網應用者的流量信息。在應用層,爲場景內的用戶提供支付服務、商業保理金融服務、智能交通服務等。在渠道層,通過拓展渠道,增加公司的名牌知名度和市場佔有率,進一步提高公司的可持續發展力。 盈利預測與投資建議:6 個月目標價22 元,首次覆蓋給予“增持”評級 我們將公司傳統業務和“場景金融”業務分別進行盈利預測。其中,傳統業務2016、2017 年貢獻淨利潤保持小幅增長態勢,分別爲2.5 億元和2.8 億元;考慮到此次定增4 個項目的建設週期不同,新業務2016、2017 年貢獻淨利潤分別爲3 億元、7.5 億元。參考同類上市公司對應2016 年的市盈率作爲估值參考,傳統業務2016 年PEx40,場景金融業務2016 年PEx60。我們給予未來6 個月內估值爲280 億元,剔除本次定增43.5 億元,對應目標價爲22 元,首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示:1)非公開發行未獲通過;2)募投項目實施風險;3)股市系統性風險。