2015 年度业绩基本符合预期
公司发布2015 年年报,实现营业收入102 亿元,同比增长4.2%,实现归属于母公司净利润7.8 亿元,同比增长10.29%,基本符合预期。
汽车产销增速放缓,公司零部件业务将维持微增长态势
公司营收增长主要源于物资贸易收入同比增长63.18%,达到12.3 亿元,占营收比重提升5.34 个百分点至12%,但物资贸易的毛利率下降了0.77个百分点至1.66%。汽车零部件制造业务实现营收85.5 亿元,同比增长0.73%,毛利率提升了0.2 个百分点,达到24.31%。在营收小幅增长情况下,公司期间费用率下降了1.22 个百分点至12.71%,主要源于技术研发费、职工薪酬的下降以及汇兑收益增加,带来的管理费用率及财务费用率的小幅下降所致,从而使得净利润增速稍高于营收增速。我们认为,受汽车产量增速放缓影响,公司汽车零部件业务后续将维持微增长态势。
集团新能源汽车业务优质,存在资产注入预期
集团旗下拥有万向电动汽车公司、电池生产企业A123、电动车生产企业菲斯科,都是新能源汽车优质标的。2010 年12 月30 日,万向集团承诺,在公司认为入股万向电动汽车公司的条件成熟,并提出入股动议时,或是万向电动汽车公司完成产业化,盈利状况正常稳定时,同意以转让、增资等形式入股万向电动汽车公司。我们认为,公司去年7 月以现金11,000 万元参与天津市松正电动汽车技术股份有限公司增资,表明公司有意往新能源汽车方向发展。这两年新能源汽车发展迅猛,集团新能源汽车业务预计表现较好,且承诺盈利状况正常稳定时,同意公司增资入股。由此可预计集团优质新能源汽车业务后续注入公司是大概率事件,对潜在新能源汽车龙头标的估值应该给予合理溢价。
维持增持评级,目标价21 元
公司主业稳定增长,并积极向新能源汽车产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018 年净利润分别为8.96 亿元、10.58 亿元、12.79 亿元,对应EPS 分别0.39 元、0.46 元和0.56 元。维持增持评级,6个月目标价21 元,对应2017 年约45 倍PE。
风险提示:汽车产销增速放缓;新能源汽车业务发展不及预期
2015 年度業績基本符合預期
公司發佈2015 年年報,實現營業收入102 億元,同比增長4.2%,實現歸屬於母公司淨利潤7.8 億元,同比增長10.29%,基本符合預期。
汽車產銷增速放緩,公司零部件業務將維持微增長態勢
公司營收增長主要源於物資貿易收入同比增長63.18%,達到12.3 億元,佔營收比重提升5.34 個百分點至12%,但物資貿易的毛利率下降了0.77個百分點至1.66%。汽車零部件製造業務實現營收85.5 億元,同比增長0.73%,毛利率提升了0.2 個百分點,達到24.31%。在營收小幅增長情況下,公司期間費用率下降了1.22 個百分點至12.71%,主要源於技術研發費、職工薪酬的下降以及匯兑收益增加,帶來的管理費用率及財務費用率的小幅下降所致,從而使得淨利潤增速稍高於營收增速。我們認為,受汽車產量增速放緩影響,公司汽車零部件業務後續將維持微增長態勢。
集團新能源汽車業務優質,存在資產注入預期
集團旗下擁有萬向電動汽車公司、電池生產企業A123、電動車生產企業菲斯科,都是新能源汽車優質標的。2010 年12 月30 日,萬向集團承諾,在公司認為入股萬向電動汽車公司的條件成熟,並提出入股動議時,或是萬向電動汽車公司完成產業化,盈利狀況正常穩定時,同意以轉讓、增資等形式入股萬向電動汽車公司。我們認為,公司去年7 月以現金11,000 萬元參與天津市鬆正電動汽車技術股份有限公司增資,表明公司有意往新能源汽車方向發展。這兩年新能源汽車發展迅猛,集團新能源汽車業務預計表現較好,且承諾盈利狀況正常穩定時,同意公司增資入股。由此可預計集團優質新能源汽車業務後續注入公司是大概率事件,對潛在新能源汽車龍頭標的估值應該給予合理溢價。
維持增持評級,目標價21 元
公司主業穩定增長,並積極向新能源汽車產業轉型,業績及估值有較大提升空間。我們預計公司2016-2018 年淨利潤分別為8.96 億元、10.58 億元、12.79 億元,對應EPS 分別0.39 元、0.46 元和0.56 元。維持增持評級,6個月目標價21 元,對應2017 年約45 倍PE。
風險提示:汽車產銷增速放緩;新能源汽車業務發展不及預期
