投资要点:
事件:公司发布“非公开发行股票获得中国证监会发审委审核通过”的公告。
此次非公开定向增发的顺利过会,打消了市场的担忧,侧面反映了公司极强的执行力。我们认为,此次过会对公司来讲,属于重大利好!我们重申,这不仅为亿能电子的资金短板做好补充,更因为亿能电子的并表为公司带来丰厚的业绩。预计2016 年公司将为亿能增资1 亿,显著提升其产能情况,解决因融资渠道单一、资金匮乏而带来的发展瓶颈。且未来亿能将在行业御风+市场认可+订单充足+规模效应的情况下,业绩继续超预期。到2020 年,国家年产200 万辆、保有量500 万辆新能源汽车的目标预计将会为行业带来年化60%的增长,将继续为关键零部件厂商带来飞速发展的机会。同时,我们预计亿能凭借其与整车厂、电池厂的多年稳固的合作经验,在保稳老客户的基础上将继续开拓诸如广汽、金龙等大客户,无论在乘用车、物流车还是客车领域会取得不同订单,而订单量进一步充足会会使得规模效应更加突显,毛利率将有更高的提升空间。总之,我们预计2016 年亿能可实现2.5亿净利润,其中,预计BMS 可实现8-10 亿元的收入,带来1.6 亿左右的利润;保守预计pack 可实现约10 亿收入,带来约8000 万利润。鉴于增发后公司将持有亿能80%的股权,因此预计亿能将为曙光贡献2 亿左右的净利润。
2015 年度本部业绩反转的逻辑已被验证,2016 年本部3.3 亿净利润的预估大概率实现。我们认为2016 年度本部大概率实现7000 台新能源车的销售(其中客车2000 台,物流车5000台),按照客车单车净利5 万元、物流车单车净利1 万元计算,新能源将为公司贡献经营性净利润1.5 亿元,加上曙光车桥每年为公司贡献约7000 万元左右的净利润,减去可能存在的传统车型4000 万的亏损,保守情况下,曙光本部可获得约1.8 亿的经营净利润。同时,认为本年公司2015 年12 月售卖的常州黄海大概率将在2016 年度一次性确认税后非经常损益1.5 亿元。总之,曙光本部2016 年预计将达3.3 亿净利润。
我们认为,未来公司将继续寻求新能源产业链的合作与发展,强烈看好公司未来的发展前景。维持盈利预测,强烈推荐买入。预计2015-2017 年营收分别为54.04 亿、77.97 亿、97.92亿元,对应净利润分别为1.14 亿、5.30 亿、5.94 亿元,考虑增发后,对应EPS 分别为0.18元、0.75 元及0.84 元,对应PE 分别为59 倍、14 倍、13 倍。按照分部估值法,参考可比公司估值,给予曙光本部20 倍、亿能电子40 倍估值,目标市值为150 亿,对应目标价21.4元。
投資要點:
事件:公司發佈“非公開發行股票獲得中國證監會發審委審核通過”的公告。
此次非公開定向增發的順利過會,打消了市場的擔憂,側面反映了公司極強的執行力。我們認為,此次過會對公司來講,屬於重大利好!我們重申,這不僅為億能電子的資金短板做好補充,更因為億能電子的並表為公司帶來豐厚的業績。預計2016 年公司將為億能增資1 億,顯著提升其產能情況,解決因融資渠道單一、資金匱乏而帶來的發展瓶頸。且未來億能將在行業御風+市場認可+訂單充足+規模效應的情況下,業績繼續超預期。到2020 年,國家年產200 萬輛、保有量500 萬輛新能源汽車的目標預計將會為行業帶來年化60%的增長,將繼續為關鍵零部件廠商帶來飛速發展的機會。同時,我們預計億能憑藉其與整車廠、電池廠的多年穩固的合作經驗,在保穩老客户的基礎上將繼續開拓諸如廣汽、金龍等大客户,無論在乘用車、物流車還是客車領域會取得不同訂單,而訂單量進一步充足會會使得規模效應更加突顯,毛利率將有更高的提升空間。總之,我們預計2016 年億能可實現2.5億淨利潤,其中,預計BMS 可實現8-10 億元的收入,帶來1.6 億左右的利潤;保守預計pack 可實現約10 億收入,帶來約8000 萬利潤。鑑於增發後公司將持有億能80%的股權,因此預計億能將為曙光貢獻2 億左右的淨利潤。
2015 年度本部業績反轉的邏輯已被驗證,2016 年本部3.3 億淨利潤的預估大概率實現。我們認為2016 年度本部大概率實現7000 臺新能源車的銷售(其中客車2000 台,物流車5000台),按照客車單車淨利5 萬元、物流車單車淨利1 萬元計算,新能源將為公司貢獻經營性淨利潤1.5 億元,加上曙光車橋每年為公司貢獻約7000 萬元左右的淨利潤,減去可能存在的傳統車型4000 萬的虧損,保守情況下,曙光本部可獲得約1.8 億的經營淨利潤。同時,認為本年公司2015 年12 月售賣的常州黃海大概率將在2016 年度一次性確認税後非經常損益1.5 億元。總之,曙光本部2016 年預計將達3.3 億淨利潤。
我們認為,未來公司將繼續尋求新能源產業鏈的合作與發展,強烈看好公司未來的發展前景。維持盈利預測,強烈推薦買入。預計2015-2017 年營收分別為54.04 億、77.97 億、97.92億元,對應淨利潤分別為1.14 億、5.30 億、5.94 億元,考慮增發後,對應EPS 分別為0.18元、0.75 元及0.84 元,對應PE 分別為59 倍、14 倍、13 倍。按照分部估值法,參考可比公司估值,給予曙光本部20 倍、億能電子40 倍估值,目標市值為150 億,對應目標價21.4元。
